近日，动力电池企业江苏正力新能电池技术股份有限公司（下称“正力新能”）已向港交所提交IPO申请，计划在香港主板进行IPO上市。正力新能成立于2019年，是动力电池领域的新兴企业，短短四年时间便跻身行业前十。公司于7月24日完成了B轮融资，投后估值达182亿元。尽管如此，公司连续三年亏损，且毛利率低于行业平均水平。
01
经营情况
2021年、2022年、2023年 、2023年Q1以及2024年Q1，公司实现营业收入14.99/32.90/41.62/2.28/7.37亿元，毛利润为0.30/-2.90/2.08/-0.14/0.68亿元，毛利率为2.0%/-8.8%/ 5.0%/-6.0%/9.3%；净利润为-4.02/-17.20/-5.90/-1.68/-0.70亿元。
数据来源：招股说明书，大东时代智库（TD）整理
02
主营业务
公司主营业务为动力电池产品和储能产品。于2021年、2022年、2023年Q1及2024年Q1，公司分别出售2.11GWh、3.63GWh、6.66GWh、0.22GWh及1.32 GWh的电池产品，复合年增长率为76.86％。
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其他：主要包括降级品及废料销售以及提供技术支持服务。
03
产能及产量
截至2024年3月31日，电芯设计年产能增加至25.5GWh，目标于2026年12月前达成50.5GWh。正力新能计划在江苏省常熟市建设新的生产基地。分两期建设：(i)一期建设3条PHEV电池产品生产线，总产能10.0GWh，计划2024年10月动工，于2025年10月完工；(ii)二期建设4条生产线，总产能15.0GWh，计划2025年12月动工，于2026年12月完工。目前，新生产基地已完成可行性研究，正在进行总平面图规划设计工作。
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04
技术及研发
研发策略：研究院负责分析未来五年电池材料及相关技术的发展趋势；平台中心负责搭建未来三年进行相关研发工作所需的技术开发平台和能力；产品中心负责设计未来一年即将量产的电池产品技术和规格。
研发架构：①研究院负责：(i)新电化学体系及先进材料及创新技术的研究，如：全固态和钠离子电池等；(ii)电池产品的正极、负极、隔膜、电解液和其他组件的应用材料研究。研究院设有实验室，对原材料和电池进行测试和验证。②平台中心。共性研发平台，涵盖先进产品设计、创新工艺技术和失效机理、仿真等方面的研究。③产品中心负责：(i)分析最新行业发展趋势，了解客户需求，以开发新型电芯、模组和电池包；(ii)产品研发可靠性和安全性；及(iii)管理研发过程中涉及的知识产权。④工程中心负责协调产品技术与生产线，以确保新开发的技术和产品设计能够转化为商业化产品。
科研人员：截至2024年3月31日，研发团队全职人数超过900人，其中约25%拥有硕士及以上学历。截至同日，正力新能提交2,897项专利申请及已获授1,813项专利，也受江苏省工信厅钠离子电池产业化项目的资助。
核心技术：①高能量密度。动力电池行业首家量产导入4.5μm铜箔和10μm铝箔，超高镍硅负极材料系统实现能量密度达300Wh/kg。②超快充。已完成6C快充三元产品和磷酸铁锂产品的初步开发。③高功率。5.0Ah的HEV电芯10s最大脉冲放电倍率可达80C，63Ah的PHEV电芯10s最大脉冲放电倍率可达10C。④高安全。蓝光激光复合焊接技术、翼翅顶盖技术。⑤超长寿命。基于预锂化技术，长寿命磷酸铁锂电池预计可实现高达18,000次的循环寿命。
05
客户结构
主要客户：动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业。在一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等全球多个龙头企业核心车型的电池产品供应份额持续提升。截至2024年3月31日，正力新能对零跑汽车核心BEV车型的销售渗透率及对上汽通用核心PHEV产品GL8陆尊PHEV渗透率达50%以上。
此外，正力新能还与德业股份等企业围绕储能电池开展合作，并积极寻求与航空、船舶领域的客户推进产品的量产合作。
特别地，正力新能持有新中源丰田50%股权，新中源丰田主要生产锂离子电池和镍氢电池包，供应丰田汽车在中国的主要合营主机厂。
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按收入五家最大客户（电池产品）
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客户X：上海一家于2015年成立的私人公司，注册资本约人民币60亿元，从事电动汽车制造。业务关系开始年份为2019年。
客户A：广东省一家于2006年成立的私人公司，注册资本约人民币62.3百万元，从事电池管理系统生产。业务关系开始年份为2021年。
客户B：湖南省一家于2023年成立的私人公司，注册资本约人民币2.0百万元，从事贸易交易。业务关系开始年份为2023年。
06
供应商结构
于2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止三个月，正力新能相关期间最大供应商的采购额分别占相关期间总采购额的40.8%、38.2%、14.3%及19.0%，于相关期间前五大供应商的采购额分别占相关期间总采购额的66.1%、64.2%、45.0%及52.0%。
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按采购额五家最大供应商
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供应商A：江苏省一家于2021年成立的私人公司，注册资本约人民币300.0百万元，从事电池材料生产。业务关系开始年份为2021年。
供应商B：福建省一家于2016年成立的上市公司，注册资本约人民币420.8百万元，从事电池材料生产。业务关系开始年份为2021年。
07
重叠客户及供应商
广州明美新能源股份有限公司（“明美”）为正力新能电池模组代工的供应商，亦为其主要客户之一。正力新能将三元电芯出售予明美，部分由明美将其中一部分加工成模组，并将模组销售给正力新能及明美其他客户。
于2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止三个月各期间，来自明美的收入分别占正力新能总收入的2.4%、7.8%、1.4%及零，来自明美的采购额分别占正力新能总采购额的1.3%、0.4%、零及零。
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