事件驱动
集邦咨询最新研究显示，下半年英伟达新一代Blackwell GB200服务器以及WoA AI赋能笔电，陆续于第三季进入量产出货阶段，将推升原始设计制造商（ODMs）备货动能逐月增温，预计带动高容值多层陶瓷电容器（MLCC）出货量攀升，进一步推升MLCC平均售价。
行业透视
一、AI浪潮下，有望开启新一轮换机周期
今年以来消费电子景气度回升，AI的大趋势下，AI手机和AI电脑相继推出，带动新一轮换机潮的来临。
从全球智能手机季度出货量数据来看，2024年Q1智能手机季度出货量为3.00亿，同比增长11.0%，自2022年Q4季度创下同比-17.0%跌幅后，跌幅逐季收窄，2023年Q4季度首次实现同比正增长，最新2024年Q1季度延续涨势。智能手机市场回暖明显，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长3%至11.8亿台。
从全球PC季度出货量数据来看，2024年Q1PC季度出货量为59.8百万台，同比增长5.1%，与智能手机出货量走势保持一致。延续2023年Q4季度趋势，首次实现同比正增长。根据Canalys的预测，预计2024年全球PC出货量将达到2.67亿台，较2023年同比增长8%，这主要受益于Windows的更新周期，以及具备AI功能的PC（AI PC）和采用Arm架构电脑的崛起。
2023Q4起各大手机逐步推出具有AI功能的智能机，三星、小米、OPPO等等纷纷布局，随着苹果WWDC大会对于AI的全面引入，市场对于AI在手机侧的落地充满期待。目前安卓旗舰机普遍搭载的骁龙8 Gen3以及天玑9300系列芯片均具备AI加速功能，可在端侧搭载大模型。
目前还未出现真正重量级的AI应用，但安卓厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索三大类常用功能已经提前布局AI应用；苹果拥有性能领先的自 研A系列，同时IOS生态也为AI应用打下了更牢固的基础，预计未来立足生态强化软硬一体，多维度齐头并进打牢AI软硬件基础；2024年起新一代 AI手机渗透率将持续提升，根据IDC的预测，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，中国新一代AI手机2027年达到1.5亿台，渗透率超过50%。
二、AIPC元年开启，PC成为AI在端侧落地重要媒介
IDC和联想联合发布的《AIPC产业（中国）白皮书》：AIPC将不仅是硬件设备，而是一个包含AI模型和应用以及硬件设备的混合体。AIPC产业生态中，个人智能体将成为第一入口，在大模型与应用生态的支持下，准确理解用户指令，给出恰当的反馈，跨应用进行调度，进而完成相对复杂的任务。
全球PC产业稳步迈入AI时代。根据群智预测，随着AICPU与Windows 12的发布，2024年将成为AIPC规模性出货的元年；预计2024-2027年全球AIPC整机出货量开启高速增长，24-27年年复合增速到达126%，2026年AIPC出货达到1.1亿台，渗透率到达56%，全球PC产业将稳步迈入AI时代。
三、龙头企业业绩持续回暖，被动元件行业新一轮周期有望开启
村田制作所公布了2023财年全年（2023年4月-2024年3月）的业绩以及今年一季度订单情况。2023财年第四季度，其主力MLCC生产设施的产能利用率为80-85%。2024财年，产能利用率预计为85-90%。从今年一季度订单情况看，2024年1-3月村田整体接获的订单额为4,105亿日元，较去年同期大增30.8%。此外，三星电机、TDK、国巨等行业龙头企业，MLCC业务均出现明显回暖趋势。
人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。
首先，每台AIPC平均较传统PC的积层陶瓷电容用量激增八成；AI服务器的积层陶瓷电容用量高达三、四千颗，较一般服务器大增一倍以上。
其次，具备AI计算能力的手机的出现，有望在未来引发一波换机潮，进一步推动MLCC需求的增长。
此外，芯片算力的不断提升也增加了对存储的需求，为MLCC市场提供了更多的发展机会。
TrendForce预计，第二季MLCC出货量将季增6.8%，达到12,345亿颗，同时带动营收小幅增长。
1Q22~2024 全球前十大 MLCC 供应商出货量（单位：十亿颗）
随着AI趋势的渗透提升，及客户端库存调整逐步结束，下游消费电子（手机、电脑、服务器等）需求有所回暖，预期会带动消费电子元器件的量价提升。被动元器件作为消费电子重要结构件，过去两年在景气低点，预期今年有望逐步走出低估，相关被动元器件公司业绩有望逐步修复，支撑行业新一轮周期复苏。
投资策略
民生证券在研报中指出，人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。MLCC行业正在逐步复苏，高端产品的持续放量，行业的景气度将带动各企业稼动率的提高，从而促进业绩的持续增长，建议关注国内相关龙头公司。
南京证券在研报中表示，经过行业上下游持续近一年的主动去库存，以及新兴AI浪潮带动换机潮，消费电子板块的估值修复逐步显现；此外，三星电机、TDK、国巨等行业龙头企业，MLCC业务均出现明显回暖趋势，行业新一轮周期有望开启。
