孤独是你长久的朋友，

爱只会偶尔来敲门，

我们应当与孤独同生，

弹琴 看书 买菜 对日子诚恳。

一生有太多遗憾与失去，

我们要好好打扫悔恨，

种新的花，忘旧的人。

掌好夜深的每一盏灯，

爱来时切切听闻，

爱走时不惧回声。

我将永远忠诚于这短暂的一生，

白天行至黄昏，夜晚仰望星辰。

追寻山河烟火，亲厚挚爱亲人。

-曹韵《将》

以前说过，人类，大概是这个星球上，最孤独的生物。

本质上来说，这个世界，终归是自己的，与他人何干。

You are on your own.

有的人创立了伟业，

有的人活进了尘埃

归根还是在自己。

有的人戚戚然不能自已

有的人茫茫碌不能自拔

还是取决于自己。

在犹豫之间，在思量之间，有的人，早就选择了，

行动。

对，行动胜过万千的犹豫不决和观望

一件事，大可不必等想清楚了，方案做完美了，资金到位了，人力资源到位了，才去开始，才去做。

一个开始的动作，很重要

在做中寻求答案，在做中解决问题，在做中自我提升。

一个人如此，一家企业同样如此。

2024年12月15日星期日早八点，结束将近9个小时的睡眠之后，开启新的一篇文章。

直接说大盘吧，黑周五，很多人又迷茫了。

该开的会开了，该有的预期有了，该看到的数字尚未看到，大盘何去何从，投资者何去何从。

投资者周五选择了用脚投票，后续呢。

借用繁华里面的几句台词：

“我站在1楼，有人骂我，我听到了很生气！

我站在10楼，有人骂我，我还以为他在和我打招呼，因为听不清。

我站在100楼有人骂我，我放眼望去，只有尽收眼底的风景。

一个人之所以会痛苦，是因为他没有高度，高度不够，看到的都是问题；格局太小，纠结的都是鸡毛蒜皮。

放大格局，你的人生将会不可思议。”

看当下的大盘，也需要格局。

当下属于什么阶段？本身9.24以来的行情，就是ZC引导的一轮牛市，甭管是三巨头也好，后来的CZB也好，包括这个月的两个重要会议也好，大家翘首以盼的无非是，在超预期的ZC支持下，市场走出一轮波澜壮阔的牛市，市场的水蓄高了，把整个社会从通缩状态下拉出来，走向温和通胀，走向繁荣。

如今，市场上涨的逻辑还在吗，ZC的预期还在吗，慢牛的期望基调还在吗？

当然在。

如果高层打了这么多预期，喊了这么多次话，你还是无动于衷，还是要当下看到所谓的真金白银才行，小编想说，兄弟，能不能不要这么猴急，凡事不是要一步步来嘛，尤其关注的所谓具体的CZ赤字数据，那不也得明年RD来批准么，没有批准，能随便说么。

在一个大方向坚决看多的未来趋势行情里，眼巴前的这点患忧患失，可能会让你错失很多，等行情真正起来了，想追也只有追高一条路了。

在一个人人都很浮躁的时代里，能真正安静下来，认真思考，慎重做出决定的人，才是能真正从这个市场带走利润的人。

解决了方向问题，其实当下而言，小编更想解决，躲在哪片云彩下面才能等来雨的问题。

市场热度总体还是非常之强的，个股表现也是精彩纷呈的，可为什么，自己的钱包没有随之大幅度鼓起来，我们到底错失了什么，错失的牛股到底是心态问题，策略问题，还是认知问题，等等等等，这个其实是小编最近有点颇为困扰的问题。

我们不奢望这个市场每一个牛股都能捕捉到，那时万万不可能的，但至少来说，在自己模式内的个股，如果有行情，还是应该尽可能抓住的，不是么。

之前也聊过几次，在这个市场里面，大的来说，有两种人，一是挣价值投资的钱，二是挣概率游戏投机的钱。

只要是能挣到钱，都是光明正大的钱，都是属于凭真本事和运气挣来的，都能达到目的，谁也别瞧不起谁。

事实上，无论是价投的钱，还是投机的钱，都需要技巧，都需要研究，都讲究买入和卖出，只不过，前者研究更偏重基本面，后者更偏重资金情绪，前者的时间或长或短，而后者必然要求在极短的时间内进出，讲究时间效率。

毫无疑问，小编过往写的所有个股分析都是偏向价投的票，而投机的票，高标的票，说实在的，基本可以断定不用太关注基本面的，如果太关注，反而碍手碍脚，会错失很多。

当然，中间地段就是，价投的票，又遇上当下的热点，估值能做到快速回归，又何乐而不为呢，这也是最近一段时间，小编的写作标的在试着转型的原因之一。

归根结底，要做一只票，事前要搞清楚，你到底做的是价投还是投机。

而在价投的范围内，你辛辛苦苦的寻找出来了，认准了其估值潜力，也做了一定的布局，却因为心态和其他原因等，未能拿住，错失了大牛行情，那就要深度反思了。

耐心，在资本市场上，是比金子还宝贵的东西，耐心程度决定了口袋的厚度。

让子弹再飞一会，这是小编一直以来最深刻的感受之一。

一个月前，也就是2004年11月15日，小编分享了一篇文章《牛市结束了吗，写在强预期弱现实之后》，文中分享了一份三季报后的各个板块的优质票清单，都属于小编过往写过的票（但其中标注的颜色大可不必在意，其实没区别）。

事实上来说，这份清单，凝聚了小编阶段性的一个小成果，如果按金钱计量，其实是价值不菲的，就看有没有人在意，有没有人能够很好的利用了。

别的不说，就拿过去的一周来看，即便周五大跌，一周下来仍然有不少的票表现出色：

AI算力，润泽科技，本周上涨42%

AI电商，青木科技，本周上涨9%

大消费，三只松鼠，本周上涨14%

低空经济，豪鹏科技，本周上涨18%

华为概念，恒玄科技，本周上涨22%

机器人，昊志机电，本周上涨13%

机器人，腾亚精工，本周上涨22%

芯片，兆易创新，本周上涨8%

自动驾驶，移远通信，本周上涨24%

而上述只是本周的一些表现，如果拉长时间周期，表现靓丽的票会更多。

大体看下来，其实是和当下的热点契合的，AI硬件和应用，机器人，芯片半导体，消费电子和大消费等，表现出色。

说白了，你拿的票是不是挣钱，跟你拿的票是不是热点，有很大关系。

如果你拿的是，有色，化工，医药，军工，氢能源，甚至包括地产链，基建，农业等，就不见得有这种幸运了。

或许有人说，不对，移远通信涨的不是自动驾驶概念，而是豆包概念，而小编想说的是，你管它什么概念呢，如果你坚定了自动驾驶的票就选移远通信，难道就因为它涨的是豆包就嫌弃它了么？况且，一只票，N多概念，不都是正常的么。

我们要的是结果，最终的结果，有偶然，也有必然。

所以，回到小编的困惑问题，天空中到底哪片云彩会下雨，答案是不言而喻，

和热点结合的那片云彩，会下雨。

而热点，来源于资金青睐，是市场众多力量合力的结果，说白了，在一个存量博弈的市场，在难以达到众生普涨的情况下，钱去了哪儿，哪儿才有水喝。

那这么说，资金是唯一选择了吗，没有资金青睐的质地优秀的票，就活该沉寂了吗？

非也。

市场自有其规律和调节能力，资金和基本面，有点像蛋生鸡和鸡生蛋的问题，一只票到底是因为资金青睐才上涨还是因为基本面优秀才获得了资金青睐，

就价投而言，小编更偏向后者。

就投资而言，则是更偏向前者。

孰优孰劣，见仁见智，坚持自己所相信的，就罢了。

怕就怕，一会信前者，一会信后者，没有一定之规，反而容易两个方面都挣不到钱。

就基本面不是那么优秀，但近期涨疯了的票，在小编写过的580只票里面，还有视觉中国、风语筑、锋尚文化、元隆雅图、星辉娱乐、丝路视觉、三维通信等等，基本都是AI应用端的票，疯就疯了吧，这些票，说实在的，如果看最近的业绩而言，小编实在是下不去手，这种票的疯狂，小编可以坦然说，与自己无关。

就着当下的热点，既然DY豆包概念火热，我们就试着在这个领域挖掘一下，今儿写一下有基本面支撑的几只票，掌阅科技，蓝色光标 ，省广集团和漫步者，质地如何。

言归正传

01

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认识掌阅科技、蓝色光标、省广集团和漫步者

掌阅科技,坐标北京, 2017年上市

公司主营业务为互联网数字阅读平台服务、衍生业务、版权产品等。

互联网数字阅读平台服务中，公司以出版社、版权机构、文学网站、作家为正版图书数字内容来源，对数字图书内容进行编辑制作和聚合管理，利用“掌阅”、“得间”等数字阅读平台面向互联网用户发行数字阅读产品，通过用户充值付费或者利用其流量价值为各类客户提供多样的商业化增值服务来获取收益。

衍生业务中，公司围绕优质IP资源，进行视频内容生产、制作与运营，并获取相关收益。

版权产品中，公司通过运营原创网络文学版权，向阅读、影视、动漫等各类文化娱乐类客户输出其内容价值和IP价值，从而获取版权相关收益。

公司利用在内容版权资源、创作者生态、海量用户资源等领域的优势，加快AI大模型在数字阅读垂直领域的应用，推动AIGC在内容生产、营销推广、产品创新等领域深化应用。创新推出国内阅读行业首款对话式AI应用“阅爱聊”，聚焦阅读过程中的“聊书”、“聊人”两个场景，为用户提供创新体验的阅读交互方式。将国内领先的AI大模型和“掌阅”APP进行深度融合，深度赋能阅读用户读前、读中、读后等阅读全过程。

营收权重而言，数字阅读平台营收占比8成，毛利率82%；衍生业务营收占比1成，毛利率39%；版权产品及其他营收占比1成，毛利率60%。

2023年研发投入2.3亿，研发营收占比8.3%，超过5%的优秀线。

蓝色光标,坐标北京, 2010年上市

蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括：全案推广服务(数字营销、公共关系、活动管理等)、全案广告代理（数字广告投放、中国企业出海广告投放代理等）以及元宇宙相关业务（虚拟人、虚拟物、虚拟空间以及xR影棚），服务内容涵盖营销传播整个产业链，以及基于营销科技的智慧经营服务，服务地域基本覆盖全球主要市场。

营收权重而言，全案推广服务营收占比2成，毛利率8.3%；全案广告代理营收占比7.5%，毛利率6.2%；出海广告投放营收占比7成多，毛利率只有1.6%。

2023年研发投入0.89亿，研发营收占比0.2%，远未达到5%的优秀线。

省广集团,坐标广州, 2010年上市

公司致力于成为国际化营销集团，目前拥有全产业链营销服务能力，能够为全球客户提供涵盖品牌管理、媒介代理、数字营销、自有媒体等一站式全营销解决方案。拥有GIMC云等系列数字化营销工具及云计算中心，能够为客户提供更加智能、个性化的大数据产品及营销解决方案，全面提升市场洞察能力和营销传播效率，满足客户的多元化营销需求。

营收权重而言，数字营销营收占比84%，毛利率7.1%；媒介代理营收占比12%，毛利率12.2%。

国内营收占比8成，海外2成。

2023年研发投入3.3亿，研发营收占比2%，未达到5%的优秀线。

漫步者,坐标深圳, 2010年上市

EDIFIER漫步者创立于1996年，是一家集产品创意、工业设计、技术研发、规模化生产、自主营销于一体的专业化音频设备企业，公司主要从事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等消费电子产品的研发、生产、销售。

营收权重而言，耳机营收占比2/3，毛利率37%；音响营收占比1/3，毛利率39%。

国内营收占比77%，海外23%。

2023年研发投入1.7亿，研发营收占比6.2%，超过5%的优秀线。

掌阅科技财报数据

2023年营收27.7亿,过去5年营收复合增长率8%，过去10年的营收复合增长率20%；2023年营收增长8%, 2024Q3营收增长-3%，2024年营收近况不佳。

毛利率而言, 2023年以前中位数为44%, 2023毛利率是75%,虽然2024年营收不佳，但最近3年的毛利率却创了历史新高，算是戴维斯一击吧。

2023年自由现金流2.3亿,历史小高点是2020年的3.1亿，过去10年自由现金流 全部为正，挣钱毋庸置疑。

2023年底金融资产21.6亿,另有长期股权投资2.5亿，然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，不差钱。

蓝色光标财报数据

2023年营收526亿,过去5年营收复合增长率13%，过去10年的营收复合增长率24%；2023年营收增长43%, 2024Q3营收增长25%，最近两年营收持续井喷。

毛利率而言, 2023年以前中位数为15%, 2023毛利率是3%,2020-2022年的3年 一直维持在6%的水平，没曾想2023年又缩了一半，直接干到3%，这个 数字的确是，差强人意了，只能理解为公司策略是以量换价。

2023年自由现金流6.2亿,历史小高点是2018年的16.3亿，次高点是2020年的11.3亿；自由现金流年度之间波动较大，就比如2024Q3也是大幅缩减，从去年同期的-1.6亿下滑到今年的-9.2亿。

2023年底金融资产54.2亿,金融负债只有区区22.6亿，另有长期股权投资18亿，总的来说，目前的资本资产结构还算健康。

省广集团财报数据

2023年营收166亿,过去5年营收复合增长率8%，过去10年的营收复合增长率10%；2023年营收增长14%, 2024Q3营收增长32%，同蓝色光标 类似，这两年营收也是突飞猛进呢。

毛利率而言, 2023年以前中位数为14%, 2023毛利率是9%, 2024Q3更是下降到6%，总体毛利率趋势也是下降明显。

2023年自由现金流3.3亿,历史小高点是2021年的4.6亿，过去10年自由现金流正多负少，年度之间波动同样挺大，且2024Q3自由现金流相比去年同期也是大幅萎缩，从-11.6亿下降到-18.3亿。

2023年底金融资产20.3亿,金融负债8.8亿，长期股权投资7.3亿，资本资产结构也算中规中矩。

漫步者财报数据

2023年营收26.9亿,过去5年营收复合增长率17%，过去10年的营收复合增长率15%；2023年营收增长22%, 2024Q3营收增长15%，营收增速一直比较均衡。

毛利率而言, 2023年以前中位数为33%, 2023毛利率是38%,2024Q3更是上升到40%，毛利率趋势也不错。

2023年自由现金流4.7亿,创了历史新高，2020年以来明显进入收获期，每年的自由现金流都在2个亿以上。

2023年底金融资产18.4亿,金融负债只有区区0.1亿，不差钱。

02

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掌阅科技、蓝色光标、省广集团和漫步者估值

对于掌阅科技，我们以2020年自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为20%,估值如下：

对于蓝色光标，我们以2020-2023年平均自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为24%,估值如下:

对于省广集团，我们以2021年自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为20%,估值如下:

对于漫步者，我们以2023年自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:

解读:

掌阅科技、蓝色光标、省广集团和漫步者,, DY豆包概念涉及的4家公司，除了掌阅科技是2017年上市外，其余三家都是2010年上市，城市分布在北京、广州和深圳三地。从豆包概念来说，掌阅科技算是 豆包数据概念，蓝色光标和省广集团属于广告营销概念，而漫步者则属于豆包耳机概念。

从2023年的毛利率来看，掌阅科技、蓝色光标、省广集团和漫步者分别为75%，3%，9%和38%，典型的两极分化，看来营销公司是真不怎么赚钱。

从营收增速上，2024Q3的营收增速，掌阅科技、蓝色光标、省广集团和漫步者分别为-3%、25%、32%和15%，只有掌阅科技处于营收萎缩状态。

掌阅科技，基于2020年自由现金流小高点，考虑到过往5年8%，10年20%，包括最近的2023年8%和2024Q3的-3%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过去10年20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为34.77附近，34.77元上浮30%的极限值为45.20元附近，当下股价距离估值尚有一个板的距离，距离极限值也还有4个板。

蓝色光标，基于2020-2023年自由现金流次高点，考虑到过往5年13%，10年24%，包括最近的2023年43%和2024Q3的25%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过去10年24%的复合营收增速发展下去，对应的估值为9.54附近，9.54元上浮30%的极限值为12.40元附近。

蓝色光标，因为自由现金流年度之间波动较大，估值其实是非常难做的。如果以最近的2023年的6.2亿自由现金流为基数，营收增速依然按24%的话，估值将达到15.96亿，按目前的势头，也不能完全排除。

蓝色光标的优势在于良好的营收增长势头和相对稳健的资本资产结构，缺点也很明显，毛利率只有3%，现金流年度之间也不太稳定。

省广集团，同样基于2021不把自由现金流小高点，考虑到过往5年8%，10年10%，包括最近的2023年14%和2024Q3的32%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为11.86元附近，跟最新的收盘价12.23元比较接近；11.86元上浮30%的极限值将达到15.41元附近。

同蓝色光标类似，省广集团的估值其实也不是太容易确认，毕竟年度之间波动也是蛮大的，这儿20%的复合营收增速难度也是显然的，取决于2024Q3的营收趋势能否持续下去。

漫步者，基于2023年自由现金流，考虑到过往5年17%，10年15%，包括最近的2023年22%和2024Q3的15%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过去20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为23.31元附近与2023年5月份的历史小高点23.20只差了0.11元，看来这个小高点被踩在脚下只是时间问题了。

掌阅科技vs蓝色光标vs省广集团vs漫步者,抖音豆包概念串烧。综合来看，几家公司都是围绕豆包概念起来的，而豆包作为国内第一，全球第二的大模型，俨然已经走出了其他大模型的突围，在小院高驻的大背景下，未来大模型的使用，就国内而言，如果不是chatGPT,除了豆包又能是谁呢，所以，豆包概念的发酵，是有一定大背景的，而豆包的崛起，也很有可能意味着其他国内大模型，比如三六零等的消沉。

AI应用的落地，慢慢会成为一种必然，就本文的几家公司基本面而言，掌阅科技无论是毛利率还是现金流以及公司资本资产结构，都还是不错的，最大的问题还是在营收增速上；漫步者没有营收萎缩的困扰，总体都算是个优等生，相比来说，作为营销起家的蓝色光标和省广集团，坦白而言，基本面不算太稳定，好的时候能一飞冲天，不好的时候也能一塌糊涂，更多的还是蹭概念吧。

但相比其他的豆包概念，本文的四家公司，好歹都还是有一定基本面支撑点，所以叫，相比较而言，豆包概念继续发酵的话（大概率），都存在一定机会。

大盘总体，或许下周一在惯性下探后，反弹应该还是大概率事件，耐心点，市场并不是总是有明确方向的，越是在混沌期，越是需要足够的耐心。

老规矩,个人研判,不做投资推荐,欢迎加关,点赞，转发

孔东亮, CPA

2024/12/15