近期，宏观形势转暖与产业加速去库存的共同作用，促使连铁盘面快速反弹。不过，利好政策的支撑力度有限，所以反弹并不等同于反转。一方面，钢材的现实供需结构并未显著改善，终端需求依旧疲弱，铁矿石供应宽松的局面依然持续；另一方面，钢厂节前补库需求不断释放，使得铁矿石市场出现小错配格局。 供应方面，据兰格钢铁网统计，截至2024年9月22日，全球铁矿石发货总量达3212.7万吨，较上周增加118.0万吨，较去年同期增加326.8万吨。其中，澳大利亚和巴西的发运增量较为显著，非主流发运虽有所减少，但仍处于中等水平。全国48个港口铁矿石到港量为2265.8万吨，较上周减少73.9万吨，较去年同期减少297.0万吨。从周数据来看，全球铁矿石发运量处于高位且有所增加，到港量因天气因素影响而下滑，但海漂货物量整体处于较高水平，天气干扰也在逐渐减弱，积压的海漂资源正陆续抵达港口，供应压力难以得到明显缓解。 需求方面，钢厂高炉开工率小幅增加。截至2024年9月25日，全国主要钢铁企业高炉开工率为75.02%，较上月末提高0.5个百分点；全国201家生产企业铁水日均产量为216.5万吨，较上月末增加1.22万吨。总体而言，全国主要钢铁企业高炉开工率略有回升，铁水产量也随之增长，钢厂处于复产进程中，不过复产速度较为缓慢。此次宏观刺激使钢厂利润逐渐向好，短期内铁水产量可能会继续增加，但长期来看，仍需关注实际需求的修复情况。 库存方面，截至2024年9月25日，全国34个主要港口铁矿石库存总量为14610万吨，较上周统计减少77万吨。这主要是因为钢厂在十一假期前补库使得疏港量增加，从而导致港口库存下降。虽然库存有所减少，但库存水平仍然较高，库存压力对铁矿价格形成压制。 综合来看，10月份澳大利亚和巴西的天气预计保持正常，两国可能实现稳定发运。当前海漂货物量整体处于较高水平，天气扰动逐渐消退，积压的海漂资源正陆续抵达港口，所以预计铁矿石到港中国的数量可能会增加。港口库存一直未能有效去库存，库存压力对铁矿价格形成压制。 钢厂在国庆节前采购需求释放，形成错配格局，交易逻辑从缓慢跟涨转变为现货市场错配以及加速复产预期下的主动推涨。节后补库需求仍然存在，错配格局可能会短暂维持。然而，钢材的现实供需结构没有明显改善，终端需求依旧疲软。一旦后期需求恢复不如预期，钢厂减产的可能性就会增大，进而导致铁水产量逐渐减少。 综上所述，铁矿石难以摆脱供需宽松的格局。（兰格钢铁 齐欣）