原创首发 | 金角财经

作者 | 塞尔达

本意是吹牛皮的产品展示，却让商汤站到悬崖边缘。

4月10日，商汤在技术交流日推介大模型体系——“日日新”。不过，随后市场焦点并不在该公司的AI技术，而是落在其“造假”风波。

有网友发现，商汤文生图创作平台其中一张展示图片，来自其他网站。

尽管商汤随后对事件作出回应，但市场显然并不买账。截至发稿，商汤股价在“日日新”展示后连跌6个交易日，由最高3.7港元下跌至2.72港元，累计跌幅26.5%。

商汤股价连续6个交易日下跌

这并非商汤近期唯一受争议的时刻。

在“日日新”展示前不到两周，商汤发布了一份营收下滑近两成、巨亏60亿的财报；2018-2022年，商汤合计亏损437亿。

持续烧钱和巨亏下，商汤也遭到投资者抛弃。去年6月30日，商汤股价单日暴跌46.77%，目前该公司股价已较去年初高位跌超7成。

泡沫破灭之际，ChatGPT热潮成为商汤最后一根救命稻草。不过，劣质的产品和“造假”争议，不但没有让商汤凭借这波AI热打翻身仗，反而更可能跌落深渊。

“造假”争议

ChatGPT热潮下，商汤也不甘落后。

4月10日，商汤科技董事长兼CEO徐立在技术交流日推介商汤大模型体系——“日日新”，其中包括自然语言处理模型“商量”、文生图模型“秒画”和数字人视频生成平台“如影”等。

徐立展示“日日新” 图源：商汤官网

在现场实时操作中，徐立引导工作人员与“商量”对话，进行故事接龙和写邀请函。

此外，在“商量”大模型基础上，徐立还展示了一系列应用，如AI编程助手，可根据文字指令编写代码；健康咨询助手，根据用户的描述提供医疗建议；PDF文件阅读助手，可提取和概括文件信息。

不过，上述“商量”相关产品尚未向消费者开放，也未像百度和阿里等大厂，提供内测机会。

商汤称，因为主要是面向B端的技术，目前“日日新”大模型体系只开放面向政企客户的API接口，客户可登录商汤官网申请。

同时，商汤表示，SenseCore大装置已完成2.7万块GPU部署，并实现5.0 exaFLOPS算力输出能力，目前可最多支持20个千亿参数量大模型（以千卡并行）同时训练，最高可支持万亿参数超大模型训练。

截至目前，SenseCore已支持超过10个大模型训练项目，包括语言、文生图、视觉和多模态模型，其中8家客户在进行大模型训练，总共提供7000多张GPU卡，具体包括计算基础设施服务（IaaS）、深度学习平台服务（PaaS）、模型部署及推理服务（MaaS）三大部分的能力。

商汤科技联合创始人、首席科学家王晓刚介绍，“商量”参数约1800亿，文生图“秒画”的模型参数约10亿，视觉模型参数约320亿；

可供参考的是，ChatGPT在2022年11月发布时，参数规模约1750亿；到GPT4，OpenAI未再公布参数量级。

王晓刚称，商汤大模型研发体系已覆盖商汤的核心业务，在智慧城市、智慧商业、智慧汽车和智慧生活中，已有超20个场景实现落地。

不过，商汤本次产品展示的焦点，却被一张图片抢去。

在商汤展示其文生图模型“秒画”时，因其中一张展示图片被指出来自AI模型站civitai，而非商汤自行生成，遭到网友质疑。

商汤争议图片 图源：微博

civitai图片

“造假”争议下，商汤股价在大模型展示后首个交易日高开跳水，由开盘涨约15%迅速跳水至跌5%，最终当日收跌。

商汤股价跳水

随后，商汤科技回应称，“秒画不仅融合了商汤自研文生图生成模型，还支持一键导入多个平台的开源模型或上传用户本地模型，并对其进行特异性推理加速优化”。

不过，对于商汤的解释，市场显然并不买账。在商汤回应后，该公司股价继续下跌，在“日日新”展示后已连跌6个交易日，累计跌幅26.5%。

值得注意的是，这并非商汤首次在AI方面发布令人失望的产品。

在去年8月，商汤发布了一款名为“元萝卜SenseRobot”的AI下棋机器人。

元萝卜官网图片

与“日日新”发布后情况类似，这款下棋机械人在展示后同样遭遇大量差评，诸如“筷子都准备好了，就给端来个这”、“看来AI商业化真的很难，搞出了这么个伪需求的东西”、“典型的拿着锤子找钉子的产品设计思路”、“门面性质的东西罢了”等争议声并不少见。

从随后股价走势也能反映彼时市场的失望，在去年8月“元萝卜SenseRobot”发布后，商汤股价不但没有受到刺激，反而在短时间横盘后继续下探。

去年9-10月，商汤股价由2.47港元下跌至1.19港元，两个月时间跌去51.8%。

发布下棋机械人后，商汤股价暴跌

5年亏437亿

除了屡屡发布令人失望的产品，作为“AI四小龙”之首，商汤业绩也一直十分糟糕。

3月28日下午，商汤发布去年财报。2022年，该公司实现营收38.09亿，同比下滑19%；亏损60.93亿元，2018-2022年合计亏损437亿。

非国际财务报告准则（non-IFRS）下，商汤经调整EBITDA为亏损42.13亿，亏损额同比扩大379.4%；经调整亏损净额为47.36亿，亏损额同比扩大233.9%。

商汤巨亏

营收大幅下滑，主要受智慧城市及智慧商业拖累。

2022年，商汤智慧商业营收由19.58亿下滑至14.64亿，同比下跌25.23%，营收占比由41.7%跌至38.4%；智慧城市营收由21.43亿下滑至10.96亿，同比下跌48.86%，营收占比由45.6%跌至28.8%。

主要业务大幅下滑

商汤表示，智慧商业收入恶化，主要是去年因新冠疫情影响、内地若干城市封控措施，延迟了客户人工智能支出和产品现场部署；同时，在去年末，随着中国内地新冠病例激增，客户商业运营被进一步干扰，也对销售和部署工作产生负面影响。

智慧城市方面，商汤称同样受到新冠疫情负面影响，由于中国内地部分城市优先防疫，智慧城市项目的建设进度有所推迟。

营收下滑同时，去年商汤毛利率跌至66.75%，创近三年新低。

商汤毛利率

不过，即使是营收和毛利率恶化，依然无阻商汤继续大力烧钱。

首当其冲是在研发方面。财报显示，商汤研发开支由2021年的36.14亿增加至2022年的40.14亿，同比增长11.1%；研发支出占营收比例同期由76.9%提升至105.4%，这也意味着商汤去年在研发上烧的钱，比营业收入还要多。

扣除以股份为基础的薪酬开支后，商汤研发支出也高达37.96亿，同比增长24%；2018-2022年，商汤在研发上累计投入128.5亿。

商汤表示，去年研发支出增加，主要是用于内部大型AI培训工作的AIDC基础设施投资，从而增加折旧及摊销；此外，随着继续投资技术创新，AI芯片相关研发工作、专业服务和其他咨询费用增加。

除了在研发上烧钱，商汤销售开支也由2021年的6.82亿提高至2022年的9.01亿，同比增长32%；销售开支占营收比例同期则由14.51%提高至23.65%。

商汤表示，主要是由于销售及营销团队扩大、雇员薪酬开支增加，以及在国内外市场营销和促销活动增加的营销、会议和差旅费用。

营收下滑、烧钱不减同时，商汤还面临应收款“难收”的困境。

财报显示，商汤金融资产及合约资产减值亏损净额由2021年的5.18亿大幅增加至2022年的16.68亿，同比增长222.2%，主要是由于应收账款减值拨备增加；同时，应收账款拨备占应收账款总额由16.2%增加至33.1%。

商汤表示，主要由于新冠疫情相关干扰和部分客户近期预算限制，导致客户现金收取出现延迟。

从账龄分布看，2021-2022年，账龄1-2年的应收账款由14.03亿增加至32.45亿，同比增长131.3%；账龄2-3年的应收账款由8.52亿增加至11.8亿，同比增长38.5%；账龄3年以上的应收账款则由1.01亿增加至6.3亿，同比增长523.8%。

合计来看，账龄在1年以上的应收账款，由2021年的23.56亿大幅增加至2022年的50.55亿，同比增长114.56%；占全部应收账款比例则由38.85%增加至64.84%。

商汤表示，目前在管理运营资金方面已经采取一系列措施，包括为销售团队实施现金收款相关KPI，以及利用该公司行业地位与客户协商更具吸引力的付款条款，并与更多信贷背景强大的客户建立更深厚的关系。

商汤应收账款大增

与此同时，商汤应收账款周转天数也由2021年的319天增加至2022年的494天。

商汤称，应收账款周转天数较长且呈上升趋势，主要由于大部分历史收入源自智慧城市业务，该业务特点为其内部财务管理及付款批核程序要求长付款周期；同时由于新冠疫情导致部分客户受到干扰和临时预算限制，导致应收账款周转天数进一步延长。

商汤应收账款周转天数大幅增加

应收账款坏账、长账龄比例、周转天数大幅提高，不禁令人回想起去年业内人士对商汤业务模式的质疑。

去年8月，华尔街财经媒体《CapitalWatch》CEO朱江在社交媒体质疑商汤业务模式，“他们（商汤）一般是这样操作：找一家中间第三方公司，拿2亿元以入股的方式'投资'给四五家公司，最后，这四五家公司在充当商汤的代理商，给商汤转去2亿元销售款……”。

商汤业务模式被质疑

值得注意的是，在去年3月，《CapitalWatch》发布了名为《AI神话爆破九问商汤科技》的做空报告，认为商汤存在可疑的大额关联交易。

做空报告内容

要知道，不同寻常的应收账款情况往往是业务“注水”的关键信号，商汤应收账款数据也意味着业内人士对其质疑可谓“空穴来风未必无因”。

收入减少、费用增加、应收款难收等困境下，商汤的现金压力也开始浮现出来。

2022年，商汤账上现金减少了90.5亿，2021年则为增加了53.5亿；

其中，经营现金流净流出30.85亿，相比2021年净流出24.85亿，同比扩大24%；投资现金流净流出92.98亿，相比2021年净流出15.48亿，同比扩大超5倍。

商汤现金恶化

“我们过去主要透过股东注资满足现金需求。”商汤在财报中直言。

商汤还能翻身吗？

主营业务“红海化”，新业务还在“蹭热点”阶段。商汤今天的困境，不是一朝一夕形成。

财报显示，目前商汤的业务主要集中在智慧城市、智慧商业、智慧生活和智慧汽车四个领域，其中智慧城市和智慧商业占比较大。

“所谓智慧城市和智慧商业，说高端一些，叫城市物联网，而通俗来说就是安防。AI企业提供的软件就是用来识别地铁、机场等摄像机里面的内容，实时分析里面出现了哪些人的面部等，为刑侦提供支持。”有业内人士称。

“在2018、2019年的时候，这个技术还是很赚钱的。一路（台）摄像机硬件的价格只有几百块，而为其提供AI技术可以达到一路1万块。合计下来一个地铁站可以卖到100多万。”

不过，随着竞争对手不断涌入，行业技术壁垒被攻破，利润空间急剧下降，安防市场迅速“红海化”。

“海康威视、大华本身就售卖摄像机硬件，如果采购量达到10万路，甚至可以将AI企业立身之本的软件当作赠品。”有业内人士称。

行业红海化之余，To G业务的局限性也开始呈现出来。

首先是低复购率，企业向地铁、机场或公安等政务部门提供服务后，能把后者转化为长期客户的机率微乎其微。

据36氪统计，商汤过去三年的前五大客户，只有一个三年都出现；从行业各家公司招股书中披露的大客户情况看，甚少有公司能从单一客户处连续获得大量收入。

同时，G端的钱也没想象中的好赚。

“疫情之后，地铁、机场经营都受到重创，行业需求在急剧萎缩。许多合同不是变成讨要艰难的应收账款，就是被分成二三十期分批支付，做成一个项目有时还要亏钱。”有业内人士称。

为了不陷入安防低迷的估值逻辑，商汤开始构思新故事，比如以“致力于推动人工智能赋能百业”为名堂，号称面向十多个行业提供多达31个解决方案。

不过，在招股书里，商汤列举的依然是给小米做人脸识别、给vivo做拍照美颜、给华为做表情、为奔驰提供人脸识别等无关痛痒的例子。

同时，商汤还把目光放到汽车上，推出智能汽车解决方案SenseAuto绝影，在去年一季度专门成立智能汽车事业群，试图拓展AI技术落地新场景。

此外，商汤还切入元宇宙赛道，在招股书中49次提及元宇宙，上市后首份财报中，亦表示对元宇宙业务寄予厚望，“智慧生活板块另一个重要组成部分就是赋能元宇宙发展的SenseMARS火星混合现实平台业务，其发展目标是成为行业领先的元宇宙赋能平台。”

不过，从目前情况看，商汤“新业务”多数还处于“蹭热点”状态，投资者也对其兜售的概念不买账。

2022年6月30日，随着解禁期临界，商汤迎来上市后“最黑暗一天”，股价在当日暴跌46.77%，并在次日继续跌18.85%，两个交易日累计跌56.8%。

商汤“最黑暗一天”

截至发稿，商汤股价报2.72港元，相比去年初高位9.7港元，下跌超过70%。

说白了，在本轮ChatGPT热潮前，商汤早已陷入Gartner定义的“死亡之谷”，即新技术在到达成熟生产前的泡沫破裂阶段，技术难以泛化，公司连年巨额亏损，同时外部资本失去热情。

“造假”争议背后，连年烧钱和巨额亏损的商汤，恐怕难以凭借这波人工智能热打个翻身仗。

参考资料：

财新《商汤推大模型“日日新” 只面向政企客户开放API》

科技新知《“销售业绩造假”惹争议 商汤扯下AI行业遮羞布》

36氪《商汤割韭菜的背后：AI泡沫终破裂》