“资产证券化季刊”紧密关注资产证券化市场动态，定期收集并解读对市场影响的监管政策，统计最新发行情况，及时跟进市场变化、分析市场热点问题，专注于资产证券化市场的发展。

政策动态

2024年一季度，上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）、北京证券交易所（以下简称“北交所”）、中国银行间市场交易商协会、中国证券业协会及中国证券投资基金业协会陆续发布了影响资产证券化市场相关通知及指引，我们概括了主要内容及分析了对资产证券化市场影响。

沪深北交易所《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通知》（上证发〔2024〕4号）

上交所、深交所、北交所发布 2024年1月12日发布及生效

1月12日，上交所、深交所、北交所分别发布《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确，各交易所支持符合条件的发行人合理债券融资，遵循依法依规、公开透明的原则，提升融资审核服务效率，为债券发行人提供融资支持。债券发行的利率或者价格应当以询价、招标、协议定价等方式确定。发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方参与相关债券认购，属于应当披露的重大事项。发行人应当在发行结果公告中就相关认购情况进行披露。

相关影响：《通知》落实了多部法律法规、规范性文件及证券交易所业务规则等规定，进一步保障了债券发行市场公平秩序，规范了发行人和承销机构的债券发行行为、投资者的债券认购行为，同时强化了交易所债券发行承销业务的一线监管职能。

中国银行间市场交易商协会关于发布《银行间债券市场信用评级业务自律指引》《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》的公告（中国银行间市场交易商协会公告〔2024〕6号）

中国银行间市场交易商协会发布 2024年3月1日发布/2024年6月1日生效

中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场信用评级业务自律指引》《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》（以下简称《自律指引》和《披露指引》），并配套修订注册文件表格体系中评级相关信息披露要求。其中，《自律指引》包括总则、信用评级程序及业务规范、信用评级业务质量管理、自律管理等几大部分，重申一致性原则的同时，重点强调了评级业务独立性和区分度，明确禁止商业贿赂。《披露指引》进一步规范了评级信息的披露内容和频率，要求评级机构定期披露评级质量检验结果，强化市场监督和约束。

相关影响：《自律指引》和《披露指引》进一步贯彻落实了党中央、国务院关于推进债券市场高质量发展的系列部署，强化评级业务自律管理，严肃处理违法违规、扰乱市场秩序的行为，推动评级机构提升执业质量和市场服务水平，助力债券市场（特别是资产支持证券市场）和实体经济的高质量发展。

中国银行间市场交易商协会、中国证券业协会联合发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》

中国银行间市场交易商协会、中国证券业协会发布 2024年3月15日发布及生效

3月15日，中国银行间市场交易商协会、中国证券业协会联合发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》（以下简称《办法》）。所谓“联合市场化评价”是指交易商协会、中证协根据业务表现、市场成员及监管自律反馈材料联合对债券市场信用评级机构的评级质量、合规执业、服务水平等情况进行评价，由市场化评价指标体系综合衡量得出评价结果。

相关影响：《办法》进一步推进了债券市场互联互通，加强了对信用评级机构的自律管理。

中国证券投资基金业协会发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》公告（中基协发〔2024〕3号）

中国证券投资基金业协会发布 2024年3月27日生效

3月27日，中国证券投资基金业协会发文表示，为规范资产证券化业务基础资产具体要求，做好基础资产负面清单管理工作，对《资产证券化业务基础资产负面清单指引》（以下简称《指引》）进行修订。负面清单列明不适宜采用资产证券化业务形式，或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。实行资产证券化的基础资产应当符合《资产证券化业务管理规定》等相关规定，且不属于负面清单范畴。

相关影响：《指引》对于资产证券化基础资产的覆盖面更加广泛和全面，进一步规范了资产证券化业务基础资产的具体要求。

深交所发布《资产支持证券业务规则》和三项配套指引

深交所发布 2024年3月29日生效

深交所发布《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》(深证上〔2024〕240号)（以下简称《业务规则》）以及《资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》《资产支持证券存续期监管业务指引第2号——临时报告》《资产支持证券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》三项配套业务指引，稳步构建以业务规则为核心、业务指引为主干、业务指南为补充的资产支持证券业务规则体系。

相关影响：《业务规则》及配套指引整合了现行业务指引、业务指南，系统性规范了资产支持证券挂牌条件确认、发行、挂牌转让、存续期管理等全周期业务，进一步提高了资产支持证券业务信息披露及时性、规范性和有效性。

上交所发布《资产支持证券业务规则》及《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》

上交所发布 2024年3月29日生效

上交所发布了《上海证券交易所资产支持证券业务规则》(上证发〔2024〕29号)和《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（以下简称《业务规则》和《持续信息披露指引》）。《业务规则》覆盖资产支持证券全生命周期，涵盖了挂牌条件及确认程序、发行和挂牌转让、信息披露、持有人权益保护、停复牌及终止挂牌、自律监管等环节和领域，对资产证券化业务全流程作出全面性、基础性的规范；《持续信息披露指引》进一步明确了资产支持证券定期报告和临时报告的披露要求等。

相关影响：《业务规则》及配套指引进一步提高了资产支持证券业务信息披露及时性、规范性和有效性。

发行情况

ABS市场发行情况

根据Wind数据显示，2024年一季度资产证券化市场共发行338单产品，发行规模为人民币3,105亿元，相较2023年一季度项目总数和发行规模均有不同程度下降，项目总数同比小幅下降3%，发行规模则下降20%。2024年一季度中3月份发行数量最多、发行规模最大，较2月发行数量及规模均上涨超一倍。

从市场类型分析而言，2024年一季度，信贷ABS新发产品30单，发行规模人民币425亿元，项目数量和发行规模对比去年同期均有所下降，分别下降12%及54%。企业ABS新发产品232单，发行规模人民币1,935亿元，为四个市场类型中发行金额最多、发行规模最大，发行数量同比小幅下降2个百分点，发行规模则下跌14个百分点。ABN新发产品71单，与去年同期相比数量下降8%，但发行规模同比上升6%，为人民币635亿元。公募REITS类在2024年一季度共新发产品5单，发行规模人民币110亿元。

从基础资产分析而言，2024年一季度中按照发行规模口径统计，基础资产分类前3类分别为：融资租赁债权共发行52单，发行规模为人民币549.57亿元，与去年同期相比发行总额小幅下降14%，发行数量位居第一。一般小额贷款债权共发行43单，发行规模为人民币289.79亿元；银行/互联网消费贷款共发行35单，发行总额为人民币269.11亿元。

不同类型ABS发行机构及发起机构排名情况

2024年第一季度，信贷ABS发行机构从发行数量来看，2024年一季度信贷ABS发行机构华润深国投信托有限公司和华能贵诚信托有限公司均以发行5个产品位居榜首，发行金额分别为人民币39.65亿元和人民币31.39亿元。关于发起机构排名，前10名中银行机构占据7席，其中平安银行股份有限公司发行3个项目，成为信贷ABS发起机构项目数量第一，梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司以发行总额人民币84.21亿元成为信贷ABS发起机构项目规模第一。

根据CNABS数据显示，2024年第一季度信贷类ABS发行产品的会计顾问中，毕马威以发行项目11个，发行总额人民币98.55亿元在发行数量和总额上均位列会计师事务所榜首，德勤以8个发行项目，人民币92.28亿元的发行规模位居第二。

在ABN方面，根据Wind数据显示，从发行机构来看，2024年一季度中航信托股份有限公司共发行10单，发行总额人民币111.32亿元，成为ABN项目发行项目数量和发行总额的榜首。从发起机构来看，国投泰康信托有限公司则以发行6个项目、规模达人民币91亿元成为ABN发起机构发起项目数量和规模的榜首。

在公募REITS方面，根据Wind数据显示，2024年一季度，共有5个原始权益人分别发行公募REITS项目1个，发行总额第一的原始权益人为华润商业资产控股有限公司，规模为人民币69.02亿元。关于公募REITS计划管理人，分别有3家公司上榜，其中中信证券股份有限公司以发行2个项目，发行总额人民币79.70亿元位居发行总额首位。

在企业ABS方面，根据Wind数据显示，从发行数量来看，2024年一季度华能贵诚信托有限公司共发行16个项目成为企业ABS原始权益人项目数量第一。从发行规模来看，远东国际融资租赁有限公司占据发行规模榜首，金额为人民币102.94亿元。关于企业ABS计划管理人，中信证券股份有限公司以发行29个项目，规模人民币314.80亿元位居计划管理人之最，金额占前10计划管理人发行总规模的约24%。

市场热点项目

随着ABS业务基本规则的确立，ABS市场密集发行各类资产支持专项计划。2024年第一季度ABS市场热点项目主要集中在支持“汽车消费”、“工程机械”等方面，项目的成功发行体现了发起机构积极响应国家促进消费、国家大力发展高端制造的政策导向，同时首单国际评级的交易所ABS发行标志着中国企业对外开放迈出新步伐，彰显在全球金融市场的竞争力。我们选取了一季度四个典型市场热点项目进行介绍。

热点问题分析

在热点问题中，我们重点对差额补足的定义、形式以及国务院国有资产监督管理委员会于2021年10月9日发布的《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》（国资发财评规〔2021〕75号，以下简称“75号文”）对差额补足、资产证券化中差额补足及ABS产品发行的影响进行分析，具体详见完整版报告。

结语

毕马威资产证券化季刊将持续密切关注资产证券化市场政策动态、发行情况及市场热点项目及问题，运用毕马威专家团队丰富的行业经验及专业解读，及时把握行业动态，敏锐分析市场趋势，助力资产证券化市场健康、可持续地发展。毕马威将持续为资产证券化市场助力，为资产证券化市场提供更好的服务。

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