有时候，感觉这个市场挺魔幻的。

那些个专家，一边骂投资者追涨杀跌，一边自己吹涨骂跌。

黄金1900的时候，那些机构都说一定不可能破2000。

现在真到2300了，一个个的看到3000都嫌保守。

1900的黄金我等待回调，2300的黄金我直呼抄底。

......

事实上，黄金绝对不是什么只涨不跌的标的。

它如果套起人来，咱们堂堂大A也只能瞠目其后。

我们来看数据。

黄金历史上最大的牛市，在1970-1980年。

这十年间，金价从35美元涨到了653美元，10年涨了17倍，年化利率高达33%。

数据来源：英为财情

上涨的原因呢，是尼克松在1971年终结了布雷顿森林体系，美元与黄金正式脱钩。

本质上，这是美国政府对全世界（包括美国本国人民）的背信弃义。黄金作为货币锚的价值被空前提高。

好，你猜猜，如果你在1980年高点买入黄金，需要多久才能解套？

答案是，2006年。

整整26年。

阿根廷的头牌都从马拉多纳变成梅西了，你才刚刚解套。

这个套人时长，连A股看了都得脸红，叹息在套人这个领域自己还得再接再厉。

如果你觉得1980年太远，那不妨再看看最近的一轮黄金熊市。

2011年，金价突破1800美元，随后开始持续下跌。

一直到2020年疫情出现，金价才收复失地，由熊转牛。

也就是说，如果你在2011年高点接盘黄金，那也得套整整九年。

正好可以完成整套九年制义务教育。

所以，黄金绝对不是什么可以无脑冲的低风险资产。

而现在，黄金的空头大军，正在明显积蓄力量。

……

我们来看看短期的黄金有多危险。

首先，经典黄金分析框架认为，金价应该与世界的实际利率（实际利率=名义利率-通胀）负相关。

说白了，就是受美债和美国通胀影响。

可这两个变量，近期对金价全部失效。

先看美债。

图形上很明显，大部分时间里，黄金走势与美债走势基本一致。

可今年开年以来，黄金的走势与美国国债出现了大幅偏离。

k线：伦敦金金价蓝线：十年期美债收益率2023/8/30-2024/4/9数据来源：同花顺

再看通胀。

本月月初，美国非农就业数据大超预期，美联储6月首降的预期被延后。

说人话，就是美国要继续压制通胀，利空黄金。

可结果，黄金在本月持续暴涨。

2024/3/8-2024/4/9数据来源：英为财情

诸葛亮曾经说过，利空不跌是利好。

那出现利空反而暴涨呢？

只能说，这可能已经明显脱离基本面。

有人可能会说，传统的金价上涨框架已经过时。

投资者爱买，你管得着吗？

我确实管不着，可投资者真的爱买吗？

咱们还是看图。

理论上，国际金价与黄金ETF的持有量，应该是一个正相关关系。

越买越涨嘛。

但从22年下半年开始，这两者出现了20未见的背离情况。

投资黄金ETF的资金越来越少，可金价却越来越高。

也就是说，从金融价值上看，黄金也在被投资者抛弃。

那，为什么金价可以持续上涨呢？

两个字：央行。

咱们从上面那张图能看出，黄金越卖越涨的诡异情况，是从2022年开始的。

事出反常必有妖，我们结合新闻。

中国央行连续17个月增持实物黄金。倒算一下，正好从22年下半年开始。

其他国家央行，同样如此。

各国央妈跟约好了一样，都从22年开始，大量购入实物黄金。

所以，本轮黄金上涨的根本原因，在于各国央行的大幅增持。

是各国央妈，顶着ETF的大量卖单，硬生生地把金价给买了上去。

可问题在于，各国央妈，真的会无止境地加仓黄金嘛？

难道他们都跟王思聪似的不在乎钱，顶着新高的金价，还要大幅买入？

另外从全球黄金协会的预测来看，未来五年，全球央行并不太可能大幅提高黄金的外汇占比。

甚至有小概率不涨反跌。

一旦各国央妈的购金力度不及预期，那现阶段明显出脱理性的金价，就很有可能出现大幅回调。

……

不过呢，黄金毕竟是资产配置中非常重要的一部分，如果金价出现回调，黄金基金还是非常值得配置的。

现阶段不建议买，但标的可以先收藏起来。

要知道，黄金基金选错了，收益能差出三倍来。

目前，国内一共有21只黄金基金。

这21只基金，可以简单分成三类：

现货类、QDII类、黄金股类。

现货类黄金基金最简单，它跟踪的是国内金价。

国内金价涨，它就涨；跌，它就跌。

QDII类黄金基金相对复杂一些。

它在申赎时，基金公司需要拿着你的人民币换成美元，然后再买具体标的。

所以QDII类基金，除了受金价影响外，还受人民币汇率的影响。

人民币贬值，QDII类基金就有超额收益。

最后一类，是黄金股类基金。

它买的是紫金矿业、山东黄金这类黄金股，本质上是股票基金。

跟金价正相关，但也受公司消息、A股流动性等因素的影响。

从历史收益上看，近三月，黄金股基金的收益最好，甚至是QDII类基金的三倍。

不过，黄金股ETF上市时间很短，参考意义有限。

黄线：黄金股基金 深蓝线：现货类基金浅蓝线：QDII基金 红线：沪深300

2023/11/10-2024/4/9

数据来源：wind

长期上，现货类基金明显优于QDII类基金，5年跑赢25%。

蓝线：现货类基金 黄线：QDII基金浅蓝线：黄金股基金

2019/4/10-2024/4/9

数据来源：wind

我们简化一下逻辑。

看好金价，同时认为人民币会贬值，买QDII类黄金基金。

看好金价，同时认为人民币会持续升值，买现货类黄金基金。

看好金价，同时能承受更高波动、且认为A股中期情绪较好，买黄金股类基金。

我给大家整理了以上三类黄金基金的基金名单。

再说一遍，现阶段金价有回调风险。

先把基金放入自选池，别急着买。

由于都是ETF基金，所以选哪家的产品没有太大差别。一般直接选择规模较大的基金即可。

以下为跟踪国内金价的现货黄金基金名单，只选取了规模超过10亿的4只。

以下为跟踪国际金价的QDII类黄金基金名单，易方达那只因为持有部分海外黄金股的股份，所以业绩走势和另外三只有明显差别：

以下为跟踪黄金股指数的指数基金，一共只有两只：

最后再说一句。我始终觉得，投资的世界里，从来没有什么必然正确的绝对真理。

“买在无人问津时，卖在人声鼎沸日”，可能是最接近的一句。