重阳是登高的日子，但今天的A股没有“阳”，更没有登高。

毫无疑问，9.24政策底带来的第一轮“快牛”在周初已经结束，进入所谓的“宽幅震荡”阶段。

而不管这个阶段“震”成什么样子，多数人还是对下一阶段再次走牛满怀期望。——甚至已成为一种寄望。

如果下一阶段能再次大幅走牛，那么只能是“慢牛”。因为很显然，在3200点上方，官方是不愿意看到“快牛”的。

从“宽幅震荡”到再次走牛，市场寄望的是财政也能出一个给力的政策底。所以关键转折点，就是明天的新闻发布会。

说白了就是，货币政策的政策底负责把股市拉回到3000点上方运行；而财政政策能否有一个给力的政策底，决定了股市是开启第二轮“慢牛”，还是只能在3000点上方继续“平稳运行”？

路线1：开启第二轮“慢牛”

不超预期，就相当于不及预期。这是节后开盘第一天的教训。

所以乐观预测，明天的新闻发布会只存在两种可能：大幅超预期、小幅超预期。

前者对应的就是给力的政策底，让市场一看就知道能有效刺激实体经济，从而拉开第二轮“慢牛”的序幕。后者则需要等Q4数据验证，市场情绪得不到进一步提振，只能继续“平稳运行”。

财政政策要“大幅超预期”，很难，但其实也不难。

难，在于赤字率的限制，赤字率不是不可以提高，但空间有限。

不难，是因为市场预期并没有太高，而且想象空间很有限：能想象到的只有发更多的特别国债、扩大基建，以及对民生改善的些许期待。

最近一年，官方开始反复强调“盘活存量”。一方面是因为增量空间确实有限，另一方面也是间接承认以前的很多“增量”没有用对地方。

相比“增量”的规模，更关键的其实是钱用在哪里？

——继续扩大只能治标的基建？继续不加节制地往脱离民众基本利益的高端产业倾斜？

——还是调整方向，往有利于更多的民营行业复苏的方向倾斜，往降低民生成本（住房、医疗、教育）的方向倾斜；甚至像9.24货币政策那样，向民众间接发钱，从而有效刺激消费。

回顾历史，前两次的阶段性“慢牛”分别出现在2016下半年~2017年、2020下半年~2021上半年，这两轮“慢牛”的主角都是顺周期板块。而缺失了房地产，这次如果能启动“慢牛”，主角将是大消费。更精确点说，是偏大盘的价值风格。

路线2：继续“平稳运行”

作为民族的一员，咱们应该对路线1满怀期待。而作为理性的投资者，就不得不充分考虑路线2（拉回3000点上方后，继续“平稳运行”）的可能性。

这句话如果放在3天前，90%的股民都不带认真瞧一眼。而下跌总是让人冷静的良药。抬头再看看美股，对面依然完整的牛市趋势同样能让人冷静。

仔细回顾一下A股近十年的历史，就会发现自2016年结束了“大开大合”的政策风格后，股市也告别了“大开大合”的“权力”。股市的重心从此被长期框定在3000~3500点：

股市运行在3000~3500点，政策是基本不干预的；

当股市高于3500点后，政策就会开始降温，危急时甚至直接泼冷水；

而当股市重心低于3000点，政策就会开始兜底，危急时甚至会使点猛力。（一个鲜活例子就是，国庆长假后突然窗口指导，严控信贷资金入市，正好就发生在股市快速突破3500点的背景下）

长期以来，官方反复强调的股市“平稳运行”，实际上就是指框定在3000~3500点的区间内。

此前很多财媒把这次命名为“放水牛”，对标2015年的大牛市。虽然同样是用杠杆放水，但2015年是真的放，杠杆是向全民放开的。而这次显然是防着2015年重演，10月8日的窗口指导就是再明显不过的表态。

这时候重新细品一下9.24的政策底：无论5000亿、3000亿，还是“只能用于投资股市”，鼓励的都是金融机构和企业股东炒股，杠杆是定向开给他们的。而对于广大散户，鼓励的则是老老实实买房。泾渭分明。

从鼓励的方向看，就不太像是希望走出“慢牛”。

路线2（拉回3000点上方后，在3000~3500点“平稳运行”）之所以值得充分考虑，还因为它是双赢的：官方所需的“平稳”，镰刀所需的反复收割环境，都能满足。

有人说，咱们的股市是一个合法收割的大农场。这句话虽然有点离谱，但不可否认，是有理的。

讨论两条路线，并不光是要告诉大家下一步怎么做；更重要的是看清一些更长远、更本质的事情：

“慢牛”是创造财富的市场，它公平对待每一家机构、每一个散户。“平稳运行”则是财富转移的市场，是少数真正聪明、真正专业群体的天堂。

看清楚市场本质，才可以正确塑造自己的投资大原则，这东西是无价的。

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