摘要：年算是过完了，但新的一年艰难化债、重振旗鼓的日子才刚刚开始（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

年算是过完了，但新的一年艰难化债、重振旗鼓的日子才刚刚开始。

2024年2月28日早间，碧桂园发布公告，债权人Ever Credit Limited于2月27日向香港法院提出对碧桂园清盘呈请，理由是碧桂园没有按照约定支付本金约16亿港元的定期贷款及利息。

在此之前，其实一切朝着较好的方向发展。

据21世纪经济报道记者统计，目前公布“白名单”项目入选情况的房企中，融创的入围数量最多，有超过90个；绿地、建业等则有超过40个项目，碧桂园、旭辉等房企也均有超过20个项目入围。

同时碧桂园2023年卖卖卖、调整组织架构，综合施策，委聘毕马威担任境外债务重组的主要财务顾问，很努力、也有一些好消息。

此次遭遇清盘申请，会否影响碧桂园的化债和正常运营？我想这是很多朋友都关心的问题，杠杆游戏也非常关心。我们一起来看看。

1、16亿港元债务引发的清盘申请，对碧桂园有无大碍？

不卖关子，这笔因约16亿港元的定期贷款及利息引发的清盘申请，应该不会导致碧桂园被清盘。碧桂园预计，目前呈请将不会对公司的重组计划或时间表造成实质性影响。

碧桂园方面在公告中表示，

根据《公司（清盘及杂项条文）条例》（香港法例第32章）（“公司清盘条例”）第182条，倘本公司最终因呈请而清盘，则于起始日（即于2024年2月27日提出呈请之日，“起始日”）后对本公司直接拥有的财产作出的任何处置（为免生疑问，不包括本公司附属公司拥有的财产）、任何本公司股份转让或任何本公司股东地位的变更将属无效，除非获得高等法院授出的认可令。倘呈请随后被撤销、驳回或永久搁置，则于起始日或之后作出的任何有关财产处置、转让或变更均不受影响。

按照流程，清盘呈请的提出，不代表呈请人能成功对碧桂园进行清盘，要过香港高等法院这一关才算数。

通常来说，不能清偿到期债务而且资不抵债、真没办法了，法院经过实际审查后认为其确实符合破产条件的，才会同意清盘。

香港高等法院已将呈请的首次聆讯日期定为2024年5月17日。

碧桂园“坚决反对”债权人的清盘呈请，认为该司的债务金额在境外整体有息负债占比很低，单一债权人的激进行动不会对公司保交楼、正常经营以及境外债务整体重组产生重大影响。

在碧桂园看来，如果被清盘，这是各方皆输的结果。

对于碧桂园来说，一笔16亿港元的贷款，怎么闹出这么大动静？其实也不奇怪，碧桂园2023年也走到债务违约的地步，应该先向谁偿还，是个艰难的问题。为了保证公司运营和公平，最好的结果是债务获得总体展期、债务重组。

而债权人讨债的办法各式各样，各家老板的性格也不同。

总的来说，出险的房企被提起清盘呈请的现象，这2年比较普遍。

中国恒大就不用说了，巨头里面融创中国也遭遇过，此外阳光城、新力控股、佳源国际、花样年、福晟国际、大发地产……太多了，简直数不过来，都曾被债权人提起过清盘呈请。

金额少的甚至只有几十万美元/港币……

回到碧桂园这次遭遇的清盘呈请，债权人Ever Credit Limited（中文名称“永恒信贷有限公司”），是香港一家上市公司建滔集团的全资附属公司，建滔集团主业是制造和销售覆铜面板。

按照建滔集团此前发布的公告，该司于2021年12月与碧桂园订立融资协议，借了18.8亿港元的定期贷款给碧桂园，双方约定分期偿还贷款。

碧桂园也还过建滔集团首期款，还了3.19亿港元，但后来我们知道房地产形势急转直下，到了2023年，碧桂园这样的好学生也遭遇流动性危机，实在没办法按期偿还本息。

2023年8月，碧桂园和建滔集团也想了办法的，搞了配股抵债，以0.77港元/股的价格发行3.51亿股，较其前一日收盘价折让15.38%，行用于抵偿2.7亿港元债务。

按照融资协议，碧桂园须于2023年12月偿还最后一期款项。

根据财新的报道，配股抵债后，建滔集团成为碧桂园的第三大股东，持有碧桂园1.25%的股份，但碧桂园还有15.98亿港元需要偿还给建滔集团。

从过往各家公司被呈请清盘的结果看，大部分会被法院驳回。当然也有极端的，比如佳源国际、中国恒大。而这两家公司的情况，杠杆游戏不用多说，债务重组进展没法给人希望了。

而碧桂园不同，至少目前还没到这一步。

建滔集团当然什么都明白，之所以这么做，还是希望和碧桂园庭外和解，尽快协商拿到钱。

2、加快回笼资金、努力降本

当然无论如何，碧桂园需要加快化债、债务重组的步伐，否则会越来越多的债权人丧失信心，或者走极端。

此前杠杆游戏也写过，碧桂园非常着急，2024开年后，加速“卖卖卖”，其实2023年就已经有很多动作。

1）先是将其位于澳洲的项目摆上货架，碧桂园澳大利亚子公司Risland Australia拟以2.4亿澳元（约合人民币11.38亿元）出售悉尼项目剩余所持地块。

碧桂园方面表示，这笔交易确实在接洽中，若推进顺利，有望于2024上半年完成。

2）接着1月19日，广州产权交易所挂牌了碧桂园位于广州的5个项目。

具体来说，包括增城区凤凰城酒店、增城区碧桂园中心甲级写字楼、增城区碧桂园凤凰城永旺商业物业、番禺区碧桂园藏珑府办公楼、白云区人和公寓楼，拟出让总价为38.18亿元。

截图来源|广州产权交易所（特此感谢）

值得一说，碧桂园增城区凤凰城项目是一个万亩大盘，从2001年开始滚动开发，项目规划为湖景别墅和高层洋房。这也是碧桂园为数不多的一线城市项目，而且居住人口超10万人。杠杆游戏也有认识的人住这里，可以说，这里是碧桂园产品的集中展示地。

3）此外，2023年末时，碧桂园发布公告称，旗下子公司有条件同意向万达方面出售珠海万达商管1.79%的股权，交易对价约30.69亿元——为其所持珠海万达商管全部股权，出售事项完成后，碧桂园将不再于珠海万达商管拥有任何权益。

各方都认为，这笔交易存在一定亏损，亏损1-2亿元之间，但是没办法，需要钱。

4）更早的2023年8月，碧桂园将其在广州亚运城项目中持有的26.67%的股权全部转让给中海地产旗下公司，交易总代价为12.92亿元。

碧桂园预计将从交易中获得税前收益5亿元。回溯起来，广州亚运城命途多舛，如今碧桂园等四大民企股东悉数退场，在杠杆游戏看来，真是有趣的历史。

此前还转让十堰、保定碧清房屋置业有限公司、秦皇岛等旗下多家公司股权。

对于碧桂园来说，近些月份不停“卖卖卖”。时间回到2023年7月底，碧桂园公开承认公司出现“流动性危机”。

还不错的是，在之后短短的两个月时间内，碧桂园完成了境内债券重组，境内9只债券“整体展期三年”的方案获得相关债券持有人同意，本金合计147亿元。

“卖卖卖”同时，减员增效也是必须，碧桂园调整组织架构应对“成立以来最大的困难”——杠杆游戏以前也关注过，我就不多说。

碧桂园组织架构调整同时，降薪是必然。比如碧桂园的三位执行董事薪酬都打了骨折，其中杨惠妍年薪从37万元降到12万元，莫斌从300万元年薪降到12万元，杨子莹从年薪200万元降到12万元；非执行董事陈翀从年薪37万元降到12万元。

此前2022年，碧桂园高管莫斌从1500万降至300万；杨国强从1000万降至30万；杨子莹由1000万降至200万，以及另外3位董事的年薪均由400万降至100万。

碧桂园的实控人家族也拿出了诚意。控股股东杨惠妍及其家属通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式支持了折合约386亿港元且从未减持股票。

比如碧桂园创始人杨国强所在的杨氏家族也向碧桂园提供了3亿美元无息借款。在2023年10月9日召开的集团高管会上，碧桂园总裁莫斌透露，杨氏家族也在出售名下的私人飞机。

3、关键还是销售，以及各方接受的重组方案早日通过

项目融资白名单也好，其他利好政策也罢，暂时无法解决既有沉重的债务压力，要让公司资金链、流动性好起来，归根结底靠2点：

第一销售实质性转好，资金链才能好起来；第二各方接受的重组方案早日通过。

2024年1月4日，碧桂园披露2023年12月份的未经审核营运数据，实现归属该公司股东权益的合同销售金额约69.1亿元，归属该公司股东权益的合同销售建筑面积约68万平米。

要知道，哪怕2022年，碧桂园月均权益销售额约为298亿元。

财新曾引述金融界人士的分析，根据碧桂园2022年的财务数据简单测算，即便不考虑要偿还的短期债务，也不考虑拿地支出，碧桂园若要完成“保交付”并维持公司的基本运营，2023年的月均销售额“至少要在220亿元以上，最好能在250亿元以上”。这意味着，碧桂园正常经营面临资金缺口。

所以上文杠杆游戏提到的碧桂园的系列举措，是希望最大程度降低费用。

销售要熬到逐步好转，首先是既有的房子必须交付。只有正常交楼客户才会信任你，相关部门、金融机构才会支持你。

此前召开的碧桂园集团2024年度工作会议上，该集团董事局主席杨惠妍表示，2024年集团的重点工作仍然是保交付、保经营和保信用，2024年预计交付量超48万套。

2023年全年，碧桂园累计交付超60万套房屋，累计交付面积7162万平米，涉及31省249个城市。

2024年1月销售表现虽然不好，2月大概也不太好，但接下来或许销售会有一定好转。

另一方面，推进债务重组方案获得各债权人的支持至关重要。

较早前碧桂园发布公告称，已聘请中国国际金融香港证券有限公司和华利安诺基（中国）有限公司担任财务顾问及盛德律师事务所担任法律顾问，协助评估公司的资本结构及流动性状况，并制定整体的解决方案。

到了2024年1月16日晚发布的公告，碧桂园已委聘毕马威企业咨询（中国）有限公司担任境外债务重组的主要财务顾问。

据第三方机构YY评级发布于2024年1月17日的数据，碧桂园控股有限公司境外债券存续余额折合人民币共计780.76亿元，其中诸多债券已经违约。

碧桂园方面表示，目前已与境外主要债权人团体代表小组建立了有效沟通机制，境外债整体重组正在积极有序推进。

祝碧桂园境外债务重整好运。

最后补一句，此次清盘呈请消息出来后，碧桂园2月28日股价大跌12.50%，收盘股价仅有0.630港元，总市值176.33亿港元。

本文未标注出处的财务图表，均源自碧桂园有关公告，特此说明并致谢

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