摘要：两大国短期内或正处缓和的窗口期（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

因为极端寒冷天气，美东时间2025年1月20日正午12时举行的川普就职典礼，没有在户外进行，而是移至美国首都华盛顿的国会大厦穹顶内。

时隔8年后，第二次发表就职演说的川普，在演讲中详细列举了他当天计划颁布的数十条总统行政令，包括打击非法移民、放宽美国的化石能源开发、终结联邦政府的多元化计划、建立对外税务局……

不过，杠杆游戏注意到，其签署的文件没有市场预期的100条之多，首日只签下46条政策文件（截至当地时间晚上22点，包括行政令、总统备忘录、总统声明等形式），当然这个数字也很大了，下文会写。

图表来源|民生证券研究院（特此感谢）

和胜选前后的姿态相比，就职首日川普低调了很多。其就职演讲对对关税和外交的涉及较少，46条政策文件主要集中于内政领域。

大家最关心的关税调整没有落地，只是发布了一份广泛的贸易备忘录，发起对中加墨等地区的贸易审查。

如何解读川普首日大招，有何影响，结合机构的看法，我们一起看看。

1、首先宣布了针对非法移民的行政令。这和外界的预期一致，川普表示，将针对美国的南部边境宣布国家紧急状态，把外国贩毒集团列为恐怖组织，并“立即停止所有非法入境，将上百万名罪犯遣返回去”——话容易说，事能办到什么地步，杠杆游戏认为，不好说。

川普还恢复“留在墨西哥”政策，将结束抓了就放的做法；还将派遣军队前往南部边境，击退对美国的灾难性入侵。

图表来源|民生证券研究院（特此感谢）

川普面对观看其就职演说的美国选民表示：“作为武装部队总司令，没有比保护自己的国家不受威胁和入侵更高的职责了。这正是我要做的，我们会以前所未见的力度来做这些事。”

首日，川普签署行政令，废除在美出生自动获得美国公民身份的出生公民权（birthright citizenship）。

2018年首次执政期间，川普就曾提出他计划通过行政命令终止出生公民权。2024年总统竞选期间，川普再次强调将终止非法移民在美生子自动获得公民权的资格，并将之作为自己移民政策议程的核心之一。

不过，美国的出生公民权受到美国宪法第十四修正案的明确保护。

2、安内优先。中国银河证券研究院分析认为，内政和国内意识形态重塑：川普通过撤销拜登政治遗产和打压民主党意识形态来进一步巩固自身权力，也是川普进行“安内”政策的体现。

川普周一（美东时间）上台立刻撤销78项拜登行政令，占拜登全部总统令的一半。同时通过性别问题打压民主党票仓，巩固自身权力。

民生证券研究院总结，川普首日签下46条政策文件（统计截至当地时间晚上22点，包括行政令、总统备忘录、总统声明等形式）——主要集中于内政领域，对关税和外交的涉及较少。

在面对潜在的基层官僚不配合自身政策理念的风险上，川普通过成立政府效率部、签署联邦招聘冻结令，以及成立新部门架空拜登时期大幅扩张的国税局，来实现在行政层面权力的巩固。

包括取消联邦人员远程工作、冻结招聘、改革联邦招聘程序、结束政府部门DEI计划。

未来一段时间内，川普对于内部政策的优先级或大于外部政策，对于北美洲政策的关注度或高于欧亚大陆。

如果内部矛盾无法缓解，那么对外矛盾输出则会再次被拿上牌桌。

3、关税政策并未第一时间实施。民生证券研究院注意到，对于关税，川普仅简短提及，表示“对外国征收关税”“建立对外税务局”。

中国银河证券研究院也注意到，川普演讲时提到了将成立外部税收局来征收关税，但并未提及具体的加征计划。

同时在签署行政命令期间，川普回答记者提问计划何时对中国商品征收10%至60%的关税时，他没有透露具体时间，杠杆游戏注意到，指出他与我国领导进行了“非常好”的电话交谈。

然而，川普依然提到了对墨西哥和加拿大的关税，表示，考虑2月1日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税。

另外，民生证券研究院总结，其中对我国的审查结果在2025年4月1日之前提交给总统。

4、重返化石能源，退出绿色新政，企图通过大规模开采油气资源实现压低通胀。中国银河证券研究院总结，川普阐述了其最主要的经济政策，就是通过大规模开采油气资源来降低通胀，实现这一目标的途径是宣布国家进入能源紧急状态。

由于国会暂无定义国家能源紧急状态是什么，因此该状态或赋予川普超级权力。

不但如此，川普上台后再次签署了退出巴黎气候协定的行政令，并且废除了拜登时期的绿色能源新政。

民生证券研究院总结，相较于关税，川普把更多的笔墨给了能源，强调“钻井，钻井”，结束绿色新政，生产汽车；开发能源产量，击败通胀；并将美国能源出口到世界各地。

5、外交政策方面，川普是否在复兴“门罗主义”？川普发布关于“美国第一”、退出世卫组织、调整美国对外援助、OECD全球税收协议等的政策文件。

民生证券研究院注意到，外交方面，着重阐述了巴拿马运河、墨西哥湾改名为美洲湾，恢复中东和平。并未提及科技安全相关制裁、格陵兰岛等问题。

中国银河证券研究院认为，川普目前极力结束对外战争，但同时又对加拿大、墨西哥、巴拿马运河以及格陵兰岛这些围绕北美洲的关键地理位置提出主权诉求，颇有重回门罗主义，营造孤立北美洲的趋势。

截图来源|中国银河证券研究院（特此感谢）

同时本次典礼也是自1874年有记录以来，首次有外国领导人现身美国总统就职典礼，不用杠杆游戏介绍，包括我国副主席。

结合关税上的措辞和内部问题上的政策，或体现川普“攘外”必先“安内”的执政理念。川普过渡事务发言人卡罗琳·莱维特表示，这是川普“与不仅是我们的盟友，而且是我们的对手和竞争对手的国家领导人建立开放对话的一个例子”。

6、勤奋的川普。民生证券研究院做了数据比对，和前两届政府的“百日新政”，2025年川普甫一上任政策发力非常勤奋，

4年前拜登就职，百日内签署了42项行政令和11项法案。

图表来源|民生证券研究院（特此感谢）

8年前川普就职，百日内签署了33项行政令和28项法案。28项法案中有17项是修改、撤销或延长现有法案，全新编写且做出重大决定的几乎没有。

这次川普第一天，如杠杆游戏上文所述，就有46条政策文件。显然，这次川普更有准备，不排除百日内有重要法案落地。

7、两大国缓和窗口期。民生证券研究院认为，其对两大国关系的观点进一步得到验证：短期内或正处缓和的窗口期；但中长期仍存悬念。

短期看，川普政策重心在能源、移民等领域。外交方面的重心也不在我国。邀请我方领导人出席就职典礼，两国元首通电话，两国关系释放积极信号。

中长期看，两国关系仍将曲折发展，关税大棒仍悬于头上，关注风险：

图片来源|格隆汇（特此感谢）

一是川普发布行政令，给予TikTok禁令75天宽限期，其提出美方拥50%的TikTok所有权的设想，科技安全领域的竞争不会结束；

二是卢比奥、迈克·沃尔兹等鹰派尚未“发力”；

三是2025年4月1日，美国贸易代表办公室和商务部发布对两国经贸行为的审查结果。

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