一、案例1：成都裕鸢航空智能制造股份有限公司

成都裕鸢航空智能制造股份有限公司2022年6月获创业板受理，2023年4月13日上市审核被否。

从上述深交所给出的终止审核的决定内容看，上市委否决的理由为：“发行人业绩增长严重依赖单一客户、科研件收入占比逐年下降，未能充分说明主营业务的成长性，未能充分说明其是否符合成长型创新创业企业的创业板定位要求。”

上述理由事实部分是两点：一是业绩增长严重依赖单一客户；二是体现技术水平的科研件收入占比逐年下降。

因上述事实，上市委对发行人“成长性”产生疑虑。

裕鸢航空单一大客户依赖问题具体情况是什么样呢，按照上市委问询：

“客户重大依赖问题。根据发行人申报材料，报告期内，发行人对中航工业下属A01单位销售收入占主营业务收入的比例分别为59.71%、68.25%、70.43%，从其获取的订单金额分别为14,102.63万元、30,243.63万元、2,420.57万元。2021年和2022年发行人收入增长较快主要系A01单位订单增长所致。2017年3月，中航工业控制的中航信托通过空空创投及兆戎投资间接入股发行人，同月发行人业务转型。2018年8月，发行人开始与A01单位合作。”

上述事实，让上市委对如下问题产生疑虑：

（1）发行人对A01单位销售收入大幅增长的原因及合理性，是否与中航工业间接入股相关；（2）对A01单位是否存在重大依赖及其合理性，对其销售是否具有稳定性和持续性，发行人是否具备独立面向市场获取业务的能力。

综上，上市委怀疑发行人对A01单位收入大幅增长的原因，是因为中航工业间接入股导致，而对A01单位有重大依赖的背景下，对发行人业务独立性、稳定性、持续性产生怀疑。

二、案例2：天津艺虹智能包装科技股份有限公司

天津艺虹智能包装科技股份有限公司2021年6月获创业板受理，2022年8月2日上市审核被否。

从上述深交所给出的终止审核的决定内容看，上市委否决的理由为：“不符合创业板定位，客户重大依赖影响议价能力，毛利率持续下滑。”

上述理由事实部分是两点：一是不符合创业板定位；二是毛利率下滑、客户依赖影响持续经营能力。

因上述事实，上市委对发行人“持续经营能力”产生疑虑。

艺虹包装客户重大依赖问题具体情况是什么样呢，按照审核中心意见落实函：

“关于对客户集中度较高风险 申请文件及问询回复显示，报告期各期，发行人对蒙牛集团的销售收入金额 分别为 64,154.43 万元、68,172.63 万元和 86,350.92 万元，占公司各期营业收入 的比例分别为 68.51%、65.99%和 66.11%，占公司各期毛利额的比例分别为 57.99%、56.12%和 50.34%，发行人对蒙牛集团存在重大业务依赖。

请发行人：（1）结合发行人与蒙牛集团长期合作稳定性、发行人作为蒙牛集团供应商被替代风险的具体情况说明发行人未来是否存在业绩大幅下滑风险，进行充分风险提示；结合报告期发行人对蒙牛集团销售收入占比情况、收入来源对蒙牛集团的依赖程度是否对发行人经营业绩稳定性构成重大不利影响、发行人对蒙牛集团的调价机制等完善“客户集中风险”的相关风险提示。（2）逐条对照中国证监会《首发业务若干问题解答（2020 年 6 月修订）》 问题 38 和本所《创业板股票首次公开发行上市审核问答》问题 7 的要求，说明发行人客户集中度较高的合理性、业务稳定性及可持续性。”

通过上述问询，可以看出上市委对如下问题产生疑虑：

（1）发行人收入来源严重依赖蒙牛集团，收入占比远高于利润占比，发行人议价能力较弱；（2）对发行人客户集中度高的合理性，业务稳定性和持续性存疑，进而对发行人持续经营能力存疑。

综上，上市委认为发行人对蒙牛集团存在重大依赖，且议价能力较弱，对发行人业务独立性、稳定性、持续性产生怀疑，发行人持续经营能力存疑。