文 | 渣叔

编辑 | 渣叔

近年来，全球经济形势复杂多变，各国面临着不同程度的债务压力。

在世界三大经济体中，美国和日本的债务规模不断攀升，引发广泛关注。

具体来看，美国的政府债务总额已超过32.5万亿美元，刷新历史新高，日本的政府债务也超过了13万亿美元。

那中国的债务情况又如何呢？中美日三国债务结构有何异同？高债务是否会对全球经济稳定带来风险？

美国作为世界第一大经济体，其公共债务规模也居全球之首，数据显示，截至2023年9月底，美国联邦政府的公共债务总额高达32.5万亿美元，约为当时GDP的125%。

根据美国国会预算办公室的预测，到2023年底，这一数字还将增至35万亿美元，占GDP的比重将超过140%。

美国高债务的形成，源于其长期的财政赤字，美国政府的支出长期超过收入，需要通过持续发行国债来弥补财政盈亏。

具体来看，美国联邦政府的支出主要集中在国防军事、医疗保障和社会安全等方面，然而税收收入远远无法覆盖庞大的政府支出。

2008年全球金融危机爆发后，奥巴马政府推出规模达8000亿美元的经济刺激计划，直接导致美国债务大幅增加。

进入特朗普时期后，由于大幅减税，美国财政收入进一步下滑，债务继续增长。

最近两年抗击新冠疫情期间，拜登政府再次推出数万亿美元的财政刺激计划，使美国债务雪上加霜。

与此同时，美元作为主要国际储备货币，使美国能比其他国家更容易融资，中国、日本等国积极购买美债，也为美国提供了巨额的外部借款，这反过来又加重了美国的偿债压力。

当前，美国约70%的债务由本国投资者持有，外国投资者持有的美债超过7万亿美元，这些外债使美国承担了高额的利息支付义务。

高额债务增加了美国的财政风险，偿还利息支出挤占了本应用于民生建设和经济发展的财政资金，还会削弱美联储货币政策的独立性和有效性。

要想摆脱债务困境，美国需要进行结构性改革，提高经济活力，增加税收收入，同时要适度削减财政支出，实现收支的长期平衡。

日本作为世界第三大经济体，其经济发展近年来却步履维艰，高负债率已然成为制约日本经济腾飞的“绊脚石”。

日本政府部门的数据显示，2022年末，日本政府债务余额已高达1000万亿日元，若计入短期证券和其他融资债务，日本负债总额更是达到了惊人的1240万亿日元，这一数字换算成美元约为8.55万亿美元，相当于日本一个GDP的2.5倍。

而到当下，日本政府债务也超过了13万亿美元，负债率高居世界第一，并引发外界对日方经济前景的担忧。

日本负债率之所以居高不下，根源在于其经济长期持续低迷，最早追溯到20世纪80年代，当时，在美国主导的浪潮下，日本经济快速腾飞，甚至一度显示超越美国的雄心壮志。

然而好景不长，80年代末，日本经济泡沫随之破灭，资产与负债之间的天文数字差距，直接导致90年代日本经济步入衰退期。

面对危机，日本政府着手实施救市措施，大量发行国债来弥补经济泡沫破裂后造成的洞，但这种举债救市的做法对日本经济毁损已成定局的事实起到了微乎其微的作用。

随后进入21世纪，日本社会人口老龄化问题凸显，内需进一步下滑，政府财政收入难以为继，不得不继续通过举债来应对社会保障等各类支出。

如此这般，日本政府负债余额在过去20多年时间里积累翻番，最终形成了今日沉重的债务负担。

面对负债率居高不下的困境，日本政府并非毫无作为，例如，在本世纪头10年，日本政府向银行系统注入巨额资金，期望能刺激企业贷款投资。

但因企业“负债恐惧症”的缘故，这一刺激措施收效甚微，再者，日本政府还出台多轮财政刺激计划，并实施超宽松货币政策，这对经济起到了一定缓解作用，但随之而来的又是更高的负债水平。

如何破解高负债率困局，已成为摆在日本政府面前的当务之急，外界普遍担心，如果问题继续恶化，日本可能步入“负债陷阱”，对全球经济造成不良影响，我们拭目以待日本政府是否能找出化解高负债危机的有效药方。

中国经济30多年来保持较快增长，这在一定程度上得益于积极的财政政策和大量基础设施建设投资。

但高投资、高增长背后，也出现了较高的债务水平，当前，中国正处于经济发展新旧动能转换的关键时期，合理利用债务工具，推动高质量发展，是摆在各方面前的重大课题。

央行数据显示，2021年我国各级政府债务余额约为63.1万亿元，若加上隐性债务，总额约为81万亿元人民币，折合11.2万亿美元，占GDP的66.9%。

这一数据虽逐年递增，但与发达国家相比，中国总体债务率处于较低水平，以美国为例，其政府债务高达32.5万亿美元，占GDP比例达125%，日本更高，政府债务13万亿美元，占GDP比重高达250%。

在债务来源上，中国主要用于基建投资、城镇化建设、民生工程等方面，这些投资对完善产业链、改善民生起到了重要作用。

例如，中西部地区的高铁网络极大缩短了城市间的时空距离，教育、医疗等公共服务均有明显改善，疫情期间出台的税费减免、租金减免措施，也有效保持了经济社会大局稳定。

当然，过高的债务水平也会带来潜在风险，当前我国企业杠杆率、不良贷款率均有所上升，一定程度反映了债务负担加重的压力。

此外，部分地方政府依赖土地财政收入较多，这些收入渠道趋于下滑也令偿债压力加大，如果出现区域性债务危机，势必会对金融体系稳定构成冲击。

展望未来，中国经济具有强大的韧性，有能力化解债务风险，关键是要深化供给侧结构性改革，培育经济新动能，使债务投资质量得以提升。

同时，进一步扩大内需市场，增加财政收入来源，在此基础上，中国经济有信心保持平稳较快发展，使债务风险保持在可控范围。

最重要的是，中国将坚持以人民为中心的发展思想，不断提高人民获得感、幸福感和安全感。