作者 | salmon

编辑 | 天宇

当星巴克用 40 年在全球开出4万家店时，中国茶饮品牌霸王茶姬仅用8年就以6440家店的规模叩响纳斯达克的大门。

2025年3月26日，这个云南起家的品牌正式向SEC（美国证券交易委员）会递交招股书，若成功上市，它将成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌。

霸王茶姬将“中国茶”的故事卖到全球的底层逻辑到底是什么，中国新茶饮的下半场即将开启了吗？

赴美底气：每一步都算数

3月26日凌晨，霸王茶姬带着股票代码“CHA”敲响SEC的大门，公开递交IPO招股书，拟在纳斯达克上市，继续敲响钟声。

招股书显示，截至2024年末，霸王茶姬全年GMV达295亿元，收入124.1亿元，仅两年时间就翻了25.3倍，净利润25.15亿元，净利率直达20.3%。

这一举措，不仅意味着霸王茶姬资本化进入关键阶段，也标志着其“将中国茶饮带向全球”的野望正在变为现实。

新茶饮赛道硝烟弥漫，霸王茶姬却以“黑马”姿态杀出重围，成为首个冲刺美股的中国现制茶饮品牌。

支撑其赴美野心的，是一套从供应链到盈利模式再到全球化布局的硬核逻辑，每一步都精准踩中行业痛点与资本市场的期待。

首先是用供应链效率砸出“8秒神话”。

霸王茶姬的供应链革新堪称教科书级别。通过自主研发的自动化制茶设备，其单杯出餐效率提升至8秒/杯，口味误差率控制在千分之二，远超行业平均15-20秒的制茶速度。

这一“效率革命”的背后，是极简供应链的支撑：砍掉49款冗余SKU，仅保留24款核心产品。于是2024年，“原叶鲜奶茶”贡献了超九成的GMV，其中约61%的GMV都来自于前三大最畅销的明星单品，“伯牙绝弦”累计销量已突破六亿杯。

这种聚焦策略下，其物流成本仅占GMV的0.9%，库存周转天数仅5.3天，较行业平均的15天缩短近三倍，原料损耗率压至3%（行业平均15%），真正实现“轻装上阵”。

其次是25亿元净利润背后的“三高策略”。

高定价锚定溢价空间。霸王茶姬主力产品定价15-25元，介于蜜雪冰城（10元以下）与喜茶（25-35元）之间，精准卡位中高端市场。其51.3%的毛利率远超蜜雪冰城（32.5%）和古茗（30.5%）。

高单店产出构筑护城河。中国市场单店月均GMV达51.2万元，是蜜雪冰城（约20万元）的2.5倍，且闭店率仅1.5%（行业平均超4%），印证其单店模型的强韧性。

此外，依托1.77亿会员体系和小程序点单、联名营销等策略，霸王茶姬沉淀了1.77亿会员，2024年复购率高达68%，用户粘性稳居行业前列，将“流量”转化为“留量”。

最后，文化输出先行探路。

霸王茶姬的国际化布局早已暗藏锋芒。2019年首店落地马来西亚，截至2024年底海外门店达156家，覆盖东南亚核心市场。2025年计划全球新开1000-1500家门店，并进军美国洛杉矶，剑指北美市场。

文化破圈是其扩张的“软实力”——巴黎奥运会快闪店融合投壶、蹴鞠等东方元素，与故宫联名巡展，以“东方美学”拉升品牌溢价。霸王茶姬海外单店客单价超国内30%，印证了“以茶会世界友”的战略可行性。

由此看来，霸王茶姬的每一步都踩中了效率、品牌与资本的三重红利。赴美上市，不仅是新茶饮下半场的标志性事件，更是一场关于“东方茶饮全球化”的野心实验。

后来居上：从模仿到超越

张俊杰的创业史堪称“拿了主角剧本的逆袭之路”。这位1993年出生于云南的90后创业者，10岁独自流浪，靠自学识字、在奶茶店从基层店员起步，用7年时间蜕变为跨国品牌掌舵人。

甚至，连“俊杰”二字，都是自己识字后自取的，这似乎也预示着后来的故事走向。

命运的折点发生在2010年，17岁的流浪少年张俊杰在一家台湾奶茶店前驻足出神，店长破例收留了他，于是，连菜单都需要费力去辨认的少年，开始在茶饮行业落地生根，乃至枝繁叶茂。

2013年，张俊杰攥着攒下的三万元签下了亏损的奶茶店，带着传单扫街、和小卖部合作分成，一点点扭亏为盈，赚到了人生第一个五十万，其学习能力和商业头脑初露锋芒。

2017年，张俊杰以一间40平方米的办公室为起点，写下“要服务100个国家的消费者”的豪言——霸王茶姬的第一面旗从昆明扬起，远眺全球。

回望历程，霸王茶姬以“东方星巴克”为愿景，避开了当时果茶、奶盖茶的红海竞争，专注打造“原叶鲜奶茶”这一差异化赛道，这种战略选择，既源于对自身资源（云南茶叶产地优势）的清醒认知，也暗合消费升级趋势。

现在看来，霸王茶姬品牌基因中既有对传统茶文化的深耕，又有对标国际品牌的野心，为后续爆发埋下伏笔。

不过，这条路并非一路畅通。其实初创期的霸王茶姬曾陷入“模仿陷阱”，跟风推出水果茶、奶盖茶，导致产品线冗杂且缺乏记忆点。

2020年，其门店不足300家，营收仅4.92亿元，净亏损超9000万元。这一阶段的困境暴露了行业通病——盲目追求品类覆盖，忽视核心单品打造。

转机出现在2021年。获得复星、XVC等机构的3亿元B轮融资后，张俊杰启动“断舍离”：砍掉60%非核心SKU，将资源集中于“伯牙绝弦”的研发，并以“茉莉雪芽+鲜奶”的极简配方重构产品逻辑。

这一决策的底层逻辑是效率最大化：通过减少原料种类（仅需3种核心原料）降低供应链复杂度，同时提升出杯速度至8秒/杯，为后续加盟扩张奠定基础。

此后，霸王茶姬借力资本，开启“千城万店计划”，以“低门槛+高返点”模式迅速扩张。加盟费仅30-50万元（远低于喜茶等品牌），且允许40㎡小店型，下沉至三四线城市，同时向加盟商返点销售额的5%-8%，激发渠道扩张动力。

这套“农村包围城市”的打法，使门店数从2021年的200家飙升至2023年的3511家，加盟占比达97%。与此同时，“伯牙绝弦”成为现象级单品，带动GMV突破百亿元。

这一成绩背后，是供应链效率的极致优化——物流成本仅占GMV的1%，库存周转天数仅5.3天，实现“轻资产、高周转”的运营神话。

利润上来了，就要开始考虑怎么升值和长线发展了。2024年，为打破“平价茶饮”的刻板印象，霸王茶姬开启双重升级。

霸王茶姬首先给自己贴上健康标签，在行业首位公开饮品GI值（升糖指数），推出“0添加人工香精”认证和热量计算器，精准卡位Z世代健康焦虑。

其次打造营销场景。深圳的“超级茶仓”融合茶饮、烘焙与手冲体验，客单价提升至50元；上海“第二杯茶”以纯茶外带切入商务场景，用“茶+社交”挑战星巴克第三空间。

作为后来者，霸王茶姬的弯道超车确实漂亮。

同样是平价起家，霸王茶姬毛利率飙升。而蜜雪冰城虽然以4.6万家门店稳坐规模之王，但依赖下沉市场与供应链盈利，客单价仅6-8元，品牌溢价有限。

与新茶饮前辈奈雪的茶相比，霸王茶姬也是势如破竹。而前者直营模式拖累盈利，2024年营收49.21亿元同比下滑4.7%，亏损9.19亿元，闭店率攀升。

一记甩尾，黑马出场，霸王茶姬直奔纳斯达克，是否要开启新茶饮的下半场了？

新茶饮下半场：从“内卷”到“资本化洗牌”

2025年的新茶饮市场呈现出“冰火两重天”的格局：一方面，市场规模预计达3749.3亿元，但增速已从2023年的13.5%骤降至5.7%，头部品牌增长乏力与中小品牌高淘汰率并存。

蜜雪冰城虽以年均超7000家门店的扩张速度一骑绝尘，但古茗等品牌2024年新增门店仅777家，同比缩水66.7%，直营模式的奈雪的茶更因9.19亿元亏损陷入战略调整。

此外，中小品牌淘汰率超40%，仅2024年就有近15万家门店关闭，行业从“野蛮生长”转向“存量博弈”。

而资本市场的态度更显残酷。港股新茶饮板块持续低迷，奈雪的茶市值较发行价蒸发超90%，茶百道上市半年股价腰斩，蜜雪冰城虽创下港股认购纪录，但破发压力仍未解除。

与此同时，瑞幸、库迪以“9.9元轻乳茶”杀入中低端市场，通过标准化供应链和自动化设备实现单日销量破167万杯，进一步挤压茶饮品牌的利润空间。这种“价格战+资本化”的双重绞杀，迫使行业加速进入洗牌深水区。

这既是压力，也是新茶饮行业做大蛋糕的契机。霸王茶姬冲击“美股新茶饮第一股”的背后，正是映射出行业转型的两大核心逻辑。

一是资本化驱动效率革命。

霸王茶姬已建成全链路数字化供应链体系，原料库存周转天数仅5.3天，物流成本占比不足1%，其“8秒出杯”模式依赖自动化制茶设备与极简SKU策略。

而蜜雪冰城同样以供应链效率构建壁垒，自建原料生产基地和冷链物流网络，将配送成本压至营收的3.8%。这些技术投入使头部企业单店盈利能力远超行业均值，形成“规模-效率-利润”的正向循环。

二是从“好喝”到“喝好”的消费升级，消费者对成分透明与健康属性的需求倒逼行业转型。

2024年，养生茶饮市场规模增长12%，奈雪、茶百道等品牌推出陈皮普洱、姜糖珍珠等健康单品，溢价空间显著。霸王茶姬虽以原叶鲜奶茶为主打，但其招股书亦强调“轻因系列”的研发，试图平衡口感与低负担需求。

霸王茶姬赴美，是新茶饮从“流量内卷”到“资本叙事”的转折。当这杯CHA登陆纳斯达克时，它承载的已非单一品牌野心，而是中国茶饮全球化与资本化的探路使命，不过使命的践行，才刚刚开始。

参考资料：