7月以来，豆一期价走出了先跌后涨的走势，东北现货价格基本维持平稳。整体看来，后期政策供应压力料将加大，令后期现货价格承压，但这一过程可能比较缓慢，短期现货价格坚挺的情况下，近月期价获得支撑，而政策供应压力的后移，叠加新作丰产的预期，远月期价下行压力较大，豆一近强远弱或将持续。

操作建议：投资者择机逢高做空远月A2501合约或进行多A2409空A2501的正套套利操作。

一、拍卖成交分化，供应小于预期

尽管7月国储、地储、九三拍卖“三箭齐发”，但拍卖成交情况分化非常严重。在农户余粮不足一成的青黄不接阶段，国储大豆拍卖成交可谓火爆，而省级调节性储备拍卖则非常冷清，九三拍卖在举行了3场之后便转入线下协商。由于地储、九三大豆拍卖成交非常有限，当前市场供应仍然以国储大豆为主。7-8月国储、地储及九三的成交情况分别是：

一、截至2024年8月2日，中储粮已累计拍出国产大豆43.78万吨，成交率多在55%以上；其中双向购销拍卖成交豆源约23.16万吨，成交率均在65%以上，明显高于单向销售拍卖成交率（根据中国粮油商务网统计）。博朗咨询统计显示，7月份中储粮共进行了16场拍卖，其中9场单向、7场双向，频次较上月明显增加。7月中储单向拍卖底价4550元/吨，双向拍卖标的交收地在产区的购销底价均为4600元/吨，均与上月持平，8月第一周拍卖场次继续增加至5次，周环比增加一场双向拍卖，国储豆投放量也相应增加；

二、九三集团国产大豆交易中心从7月9日开始拍卖国产豆，根据蛋白等指标不同，底价也有较大差别。但九三集团仅在线上交易了三次，就转向线下洽谈方式，九三大豆累计成交8280吨，成交均价4610-4724元/吨。

三、黑龙江省地方调节性储备自7月19日开拍，已经进行了多场，但大部分场次均为零成交，尽管部分场次起拍价从4530元/吨下调至4500元/吨、4490元/吨、4480元/吨、4460元/吨，但仍较难吸引需方参与，7月省储累计成交1721吨，成交均价4490-4530元/吨。

从7-8月各级储备的拍卖频次和投放数量来看，均呈现环比增加的趋势，有关部门积极销售各级储备大豆的心态非常明显，均打算充分利用当前的高价时间段来消化库存。由于东北国产豆将在10月大量上市，10月底国储大豆收购将会启动，留给各级储备和九三拍卖销售的时间窗口较短，因此当前政策供应集中于国储大豆的情况料难持续，后期政策供应将会持续改善，拍卖场次增加，拍卖底价进一步贴近现货价格，都将由预期变为现实。

从这个角度来看，供应压力只是暂时后移，当下的有限供应对现货及期货近月价格产生一定的支撑，而对远月价格则是明显的利空，这就是近期豆一期价近强远弱的逻辑。

从国储大豆双向拍卖的高成交率来看，拍卖参与主体对4600元/吨的二等大豆销售价格和4600元/吨的三等大豆采购价格均较为认可，由于双向拍卖是先卖后买，参与主体的获利空间来自当下现货销售价减去后期大豆采购价，贸易商群体积极参与双向拍卖，说明其预期后期大豆价格将会进一步走低。

二、洪涝影响料有限，丰产仍是大概率

中央气象台全国降水距平百分率数据显示，过去30天（7月6日-8月5日），东北东部、华北黄淮大豆产区降水超过往年同期水平，部分地区存在洪涝灾害，对大豆生长及收获不利。另外从未来10天的降水量预报来看，东北东部、华北黄淮大豆产区的降水预报依然偏多，不利于关内早熟大豆的顺利收获。受此影响，关内早熟大豆的上市期或晚于往年，关内大豆供应延后，也同样利多近月合约期价，利空远月合约期价。

今年东北及华北黄淮的降水过多成灾，但洪涝对大豆产量的影响或相对有限，俗语说：“旱是一大片，涝是一条线”，洪涝的负面影响主要集中在河流附近和低洼地块，而这些地块在大豆总种植面积中的占比相对有限。此外，农谚“旱谷涝豆”，大豆是喜水作物，降水充足对大豆生长的不利影响有限。综合看来，今年国内大豆产区出现洪涝灾害的面积和影响均有限，国产豆丰产仍然是大概率事件。

图1 近30天全国降水距平百分率图（2024年7月6日-8月5日）

数据来源：中央气象台

图2 8月4日至13日全国降水量预报

数据来源：中央气象台

近期大连地区三等国产大豆价格稳定在4650元/吨，徘徊在年内最低点4640元/吨附近，从过去4年的情况来看，10月东北大豆大量上市之后，4年中有3年大豆价格出现了季节性的下跌行情，仅2021年出现了反季节性的上涨行情（因2020-2021年玉米价格大幅上涨，国产大豆种植面积明显下降导致）。今年东北地区国产大豆种植面积继续增长，季节性下跌或难以避免。

图3 2020年1月至2024年8月大连三等国产大豆价格走势

数据来源：汇易网、WIND