一、苹果将引领AI手机换机潮
上周，只因为公布了苹果手机融入了AI，股价创出历史新高。今天A股接力，AI手机、AIPC，以及苹果概念股、富士康概念都大涨超过20%。
市场讨论Al手机已经有一段时间了，虽然苹果不是AI手机的第一个创者，但作为高端品牌手机代表，每一代具备重大变革与创新iPhone的发布总能掀起浪潮。这次不论是自己研发的语言大模型Ajax，还是采用与谷歌或者openAl合作的模式，苹果对于Al手机的布局，都在向市场发出信号，AI手机即将引领新一轮手机换机潮。
今年 1 月，手机巨头三星推出了首款AI手机S24系列，可以辅助用户进行 AI 识屏、同声传译+会议纪要、AI 笔记本、AI 增强拍照+修图等功能。一季度出货量同比增长35%，达到1350万部，销量强劲，特别是S24中的Al功能约60%的用户经常使用。三星还打算将S24的Al功能应用到其他旗舰机型。同时，在平板电脑也将加入AI功能。而苹果在业绩说明会中也表示对Al终端很乐观。
当前是探索 AI 手机的关键时期，很多厂商都在积极布局这一赛道，在国内，魅族宣布放弃传统路线，全力投入 AI 时代操作系统。华为、OPPO、VIVO 等大厂今年发布的新品也都搭载了 AI 大模型。而且，华为开发者大会2024即将于6月21日至23日在深圳举办。大会的亮点之一是分享HarmonyOSNEXT创新，HarmonyOSNEXT也被称之为鸿蒙星河版，寓意着汇聚星光成璀璨星河。届时又可能会成为市场资金炒作AI手机概念的导火索。
二、为什么要关注大模型落地智能手机？
首先，整个行业估值处于低位是启动一波大行情的重要前提。
从申万一级通信指数看，目前市盈率为30.5倍，市净率2.29倍，从历史估值分位看，目前市盈率仅高于近十年14.93%的时间。
再往下看，申万行业二级消费电子指数估值为31倍市盈率，3倍市净率，估值也在低位。
继续看细分行业，申万三级消费电子零部件及组装指数估值为29倍市盈率，2.9倍市净率，市盈率仅高于近十年16.29%的时间。
目前手机助手大体只是能设定简单的闹钟和事件提醒。AI 智能会逐渐成为链接数字生态的入口，用户只需要输入想要获得的服务（通过语音、文字等形式），AI 智能会直接跳转到服务页面，同时 AI 智能体基于对用户习惯的了解以及当前使用场景，以更加个性化的方式为用户提供数据，或由 AI 智能直接完成用户所需要的服务。
未来，AI手机将对行业的有三个主要影响
1.AI 手机将加快换机周期，重构手机产业生态。
智能手机具有保有量大、使用便携、使用场景多、使用时长久、应用生态系统强大等优势， AI 使用场景众多，是最适合承载端侧 AI 的载体，AI 手机可提供差异化的用户价值与品牌价值。AI 赋能手机又能为厂商提供品牌差异化与用户粘性。
2023年，全球智能手机的总装机量将达到 50 亿部。根据Canalys 《AI 手机的现在和未来》的深度报告，2024 年全球 16% 的智能手机出货为 AI 手机，到 2028 年，这一比例将激增至 54%。
根据 IDC 数据，预计 2024 年新一代 AI 手机的出货量将达到 1.7 亿部，约占整体智能手机出货量的 15%。中国方面，预计 2024 年新一代 AI 手机出货量将达到 4000 万部，约占中国智能手机出货量的 13.2%；预计 2027 年将达到 1.5 亿台，占中国手机市场的比例约 51.9%。
2.加速 AI 应用成熟
智能手机迭代到 AI 时代，AI 的潜在用户规模将随着AI手机的普及而快速扩充；比如，谷歌作为三星Galaxy S24的AI技术提供者，通过手机获得了直触潜在AI客户群体的机会。苹果选择OpenAI，也将为OpenAI来了大批的潜在客户群。
大模型厂商为了扩大用户规模和促进用户付费，也会不断挖掘更多大模型，从而形成AI手机硬件和大模型软件互相促进的良性循环。
每个互联网新时代都会出现一两个代表性的应用，未来也会诞生一个真正意义上的AI超级APP，实现 AI 手机的大多数功能。
3.手机端大模型+云端算力
智能手机作为云+端联合推理的硬件，考虑到手机的成本、性能、功耗等要求，各手机品牌端侧均采用自己模型，云侧自研或与第三方合作，大多数功能仍需联网，因此对云端算力需求不可小觑。
三、"果链"“华为链”迎来新机遇
2024年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，出货量与去年同期持平，达6770万台。其中，华为经历了13个季度，重夺中国大陆市场第一，出货量达1170万台，市场份额达17%。但中国市场年初的增速仍低于全球11%的复苏速度。市场预期，如果手机市场在下半年加速复苏，相关产业链公司的业绩也将出现拐点。
AI手机放量，SoC芯片升级是重中之重，为配套 SoC 升级，存储、散热等零部件亦会同步升级。从短期看，预计 AI 手机初期仍然聚焦在高端手机，因此，苹果链和华为供应链企业会最受益，而且这批企业也代表了国内手机产业链中最优秀的公司。
苹果手机产业链，和华为手机的产业链公司包括：
组装与代工厂：富士康、比亚迪、和硕科技、纬创、立讯精密等。芯片制造商：台积电、高通、英特尔、联发科、海思、紫光展锐等。摄像头模组制造商：大立光电、舜宇光学科技、高伟电子等。存储芯片制造商：长江存储、东芝、闪迪等。玻璃与金属配件：蓝思科技、伯恩光学、长盈精密等。精密制造：大族激光、长盈精密、工业富联等。电池模块方面：德赛电池、欣旺达、珠海冠宇、信维通信。Wi-Fi模组SiP：环旭电子。充电头代工：领益智造。散热：中石科技、思泉新材；PCB板制造商：深南电路、胜宏科技、鹏鼎控股、东山精密等。申万消费电子零部件及组装（三级）行业中共有94家公司，工业富联营收4760亿，利润200亿级别，立讯精密营收2319亿，利润100亿级别。歌尔股份、华勤技术、环旭电子、蓝思科技、领益智造等公司营收在数百亿不等，利润在10亿附近或以上。行业中绝大部分公司都是营收小于50亿，利润低于5亿的中小规模公司。
四、重点个股基本面分析
下面，从公司风险、经营和估值角度，看看行业里重点公司的基本面情况。
1.立讯精密
公司历史业绩稳定增长，24年中报预增22%。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 20%，数据一般；公司商誉3.17%，大股东质押：38.78%，比例较高，但还能接受，高管大股东小比例增持。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：37.6%；扣非净利润三年平均增长速度：19.5%，成长性不错。
最后看估值，滚动市盈率18倍，市净率3.59倍，当前市盈率、市净率均处于历史平均:低位区。
小结：
公司是苹果链核心公司。特别是未来AI技术在手机、PC、可穿戴等产品的进一步应用，再次打开行业空间，公司长期保持行业领先地位。业务层面，通信业务在电连接、光连接、散热、电源管理、射频等产品逐步形成完整的产品矩阵，24年指引保持稳定增长，行业复苏基础上，智能汽车有望开辟第二成长极，且目前估值在低位。
2.鹏鼎控股
公司历史业绩比较稳定，整体增速有限。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 63%，数据优秀；公司商誉0.07%，无大股东质押，无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：0.9%；扣非净利润三年平均增长速度：11.97%，和历史业绩相互验证，成长性一般。
最后看估值，滚动市盈率16.6倍，市净率1.86倍，当前市盈率处于历史平均:中低位区；市净率处于历史平均:低位区。
小结：
AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间，也带来相关PCB产品需求的快速增长。公司2017年-2022年连续六年位列全球第一大PCB生产企业，通讯和消费电子产品占比超过95%，AI带动的业绩弹性较大。
3.东山精密
公司历史业绩稳定、持续增长。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 43%，数据优秀；公司商誉12%，比例不高；无大股东质押，无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：4.8%；扣非净利润三年平均增长速度：7.74%成长一般，24年一季度利润下滑38%。
最后看估值，滚动市盈率15倍，市净率1.4倍，当前市盈率、市净率均处于历史平均:低位区。
小结：
公司2023年FPC收入规模全球第二，PCB全球第三，未来看消费电子+汽车双轮驱动，业绩有望稳健增长，目前估值低位。
4.蓝思科技
历史业绩一般，最近几年增长基本停滞。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 47%，数据优秀；公司商誉6%，可忽略；无大股东质押，无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：13%；扣非净利润三年平均增长速度：308%，营收平稳增长，利润主要是2023年高增速拉高了平均数。
最后看估值，滚动市盈率8.4倍，市净率1.8倍，当前市盈率处于历史平均:低位区；市净率处于历史平均:中低位区。
小结：
公司玻璃盖板在国内占据主导地位，是苹果供应链视窗和外观防护件的核心供应商。苹果公司销售额占公司总营业收入超过 50%。公司战略性拓展海外客户平板、AIPC等多品类消费电子组装业务，今明两年增长确定性较高，估值低位。
4.歌尔股份
历史业绩整体增长，波动主要与公司和苹果新品接单有关，最近两年有被砍单，业绩下滑。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 29%，数据一般；公司商誉2%，可忽略；大股东质押：19%，可接受，无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：14.8%；扣非净利润三年平均增长速度：-0.18%。一季度利润增长257%，恢复明显。
最后看估值，滚动市盈率40倍，市净率1.8倍，当前市盈率处于历史平均:中高位区；市净率处于历史平均:低位区。
小结：
公司是果链中的声学龙头，还是全球最大的XR眼睛代工厂。
一季度下滑主要是某客户游戏机项目进入产品周期后段，精密零组件、智能声学整机业务板块以及智能硬件中的XR眼镜、智能穿戴等主要客户的产品进展顺利，在带来业绩弹性的同时有望增厚整机业务利润率。
5.领益智造
历史业绩表现一般，2019年到现在基本没增长。
风险角度看，经营活动现金流三年总和 29%，数据一般；公司商誉7%，大股东质押：8%，高管大股东减持很小，比例都不高。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：8%；扣非净利润三年平均增长速度：33%，利润端明显比营收恢复的快。
最后看估值，滚动市盈率20倍，市净率1.95倍，当前市盈率、市净率均处于历史平均:低位区。
小结：
公司积极布局AI终端硬件领域，由消费电子产品制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台，23年AI终端及通讯相关产品实现收入约307亿元，占比90%。其中，电源、电池、散热、显示、摄像头、中框几类产品合计收入占公司AI终端及通讯相关产品收入约50%-55%。同时，汽车、光伏业务即将逐步进入放量期。目前估值处于低位。
