国家统计局发布的数字显示：一季度居民消费价格(CPI)环比上涨8.0%。

一月CPI同比上涨0.50%，环比上涨0.70%，而上个月为环比持平。PPI同比下降2.30%，环比下降0.20%，而上个月为同比下降2.30%。

1月的CPI同比及环比涨幅均有所扩大，这主要是由于春节错位效应，今年春节时间提前导致节假日需求提前出现。从结构上来看食品项仍然维持分化趋势，鲜菜、鲜果等生鲜产品在寒冷天气影响下价格涨幅明显，猪、牛、羊及奶类价格仍然偏弱。消费品价格和往年同期类似，但服务项价格表现远超往年同期，基本维持了去年下半年服务项价格好于消费项的趋势。

从1月CPI的结构来看，首先食品价格环比上涨1.3%，而上个月为环比下降0.6%，变动幅度和往年同期相当。根据统计局的披露：春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨5.9%、3.3%和2.7%。随着天气转冷，蔬菜、鲜果等生鲜类产品的价格均在逐步上涨，再叠加春节需求增加，两大因素带动CPI的食品项上涨。

不过值得注意的是，包括羊肉、牛肉、水产品、奶等不同品种产品的价格相较往年同期仍然偏弱。对于猪周期的跟踪而言，市场情绪修复但猪价继续回落。虽然根据目前披露的养殖企业盈利情况来看，去年猪价的短暂上行给养殖企业贡献了很多盈利，但由于从去年四季度至今猪价持续回落，市场对于远期猪价预期仍未有明显的改善，这导致市场情绪有所反弹的情况下，养殖企业股价并未出现明显反弹。

我们仍然维持此前的观点：当下正处于猪价上行周期的起步阶段，但受制于盈利和估值的反复，整体行业仍然处于偏弱状态而非一路走强。酒类价格回落环比下跌0.8%，弱于往年同期。结合高频的白酒动销数据来看，春节期间的白酒需求仍然较往年同期偏弱。白酒和地产作为同趋势资产，基本上已经快跌回去年9月份的位置。

我们仍然维持此前的观点：由于内需不足酒类需求稍好一点，酒类价格就和往年同期水平没有太大差别，需求稍差一点酒类价格就会出现较大的跌幅。其次是非食品项1月上涨0.6%，上个月为上涨0.1%远超往年同期水平。

1月非食品方向中表现最突出的主要是服务项，1月CPI的涨幅中超过一半的部分是由服务项所贡献的。根据统计局的披露：春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游电影及演出票价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%；受务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务和美发价格分别上涨9.396和19.27。

除此之外值得注意的是中药价格环比上涨0.2%，处于往年同期偏强水平。自从去年下半年中药材价格在短暂震荡之后，开启了新一轮的价格下行趋势。我们可以看到中药方向上市公司的股价在过去半年表现差强人意。虽然去年9月底随着市场上涨出现了一轮上行的趋势，但是最近几个月回调的幅度也非常明显。

尤其值得注意的是1月中旬至今中小盘出现了明显的反弹，但中药板块反弹的幅度仍然比较有限。结合中药材高频价格数据和市场的预期来看，这一轮中药价格的下行可能还未到结束的时候。剔除了食品和能源的核心CPI环比上涨0.50%，上个月为环比上涨0.2%。

1月核心CPI表现强于往年同期，主要受服务项价格同步上行的带动。本月PPI同比下降2.30%，持平上月。但是从环比维度看1月PPI环比跌幅有所扩大。拆分来看PPI生产资料跌幅持平，生活资料价格跌幅收窄。生产资料中中游原料业表现最好，其次是上游的采掘业下游的加工业表现最差；生活资料中耐用消费品表现有企稳反弹的迹象，其他品类表现一般。

根据统计局披露：有色金属矿采选业有色金属冶炼和压延加工业、文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨，黑色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业、非金属矿物制品业、计算机通信和其他电子设备制造业、纺织业、电气机械和器材制造业。

石油和天然气开采业是PPI同比下行的主要贡献行业。这里面最值得注意的是：

·1、石油和天然气开采业有底部企稳反弹的迹象；

·2、上个月有反弹迹象的黑色金属矿采选业仍然偏弱。