诺贝尔奖获得者西蒙·库兹涅茨因其在国民生产总值计量标准化方面的工作而闻名，他过去常常将经济体分为四大类：欠发达、发达、阿根廷和日本。
从 20 世纪 60 年代开始，日本的非凡增长对库兹涅茨来说显得如此独特，以至于有必要将其划分为一个类别。但是，从 20 世纪 90 年代末开始，日本以另一种方式成为异类：它是世界上唯一一个通胀、利率和工资增长均保持在接近于零（或在某些情况下低于零）的发达经济体。
现在，日本央行行长和政府官员表示，该国正处于历史性转折点，可能最终成为“正常”经济体。公司将能够以更高的价格将增加的成本转嫁给消费者，而工人将通过要求更高的工资来回应。
日本首相岸田文雄在最近的新闻发布会上表示：“我们获得了摆脱通货紧缩的千载难逢的历史性机遇。” “我们要确保全社会牢固树立以工资上涨为常态的积极心态。”
继Covid-19大流行和俄乌冲突的双重冲击后，日本的物价从2022年春季开始上涨。排除波动较大的食品价格，2月份核心通胀同比上涨2.8%。
2022年日本实际工资仅略高于2000年水平 2022 年平均年工资（按不变价格和当地货币计算，以 2000 年为指数
工资和市场已经做出了反应。在今年春季的分季工资谈判中，该国最大的雇主同意将工资平均提高 5.3% ，这是自 1991 年以来的最大增幅。
2月份，日经225指数终于超越了34年前达到的峰值。次月，日本央行结束了负利率，这是其最具争议的货币政策实验之一，自 2007 年以来首次提高了借贷成本。
东京大学经济学教授、通胀衡量专家渡边勉表示，经过两年的温和通胀，“工资上涨和物价上涨之间的良性循环开始出现，日本央行开始加息”。 “虽然尚未完成，但日本正在逐渐走向正常方向，”他补充道。
日本央行行长上田一夫 (Kazuo Ueda) 今年 3 月宣布，在收益率曲线控制结束后，央行将能够执行“正常的货币政策”。 “人们应该在没有意识到日本央行存在的情况下生活，”他在该行制作的日本央行内部杂志中表示。 “我们现在正处于一个过渡期，如果一切进展顺利，我们也许能够转变为这种情况。”
但并不是所有人都如此自信。一些经济学家指出，社会对价格永久上涨这一想法的接受速度缓慢，而另一些经济学家则争论官方经济数据如何准确地反映现实世界的情况。没有人认为长期存在的结构性挑战（主要是人口结构和债务水平）已经消失。
内奥米表示：“在实际工资上涨、家庭承受更广泛的物价上涨的能力以及消费、储蓄和投资选择的转变方面，尚未出现重要证据，这些都表明‘良性循环’将持续下去。”芬克，日兴资产管理公司首席策略师。
日本官员当然并不都在庆祝这一重要时刻。相反，许多人呼吁央行从现在开始慢慢采取行动，实现货币政策正常化，并消除欧洲和美国那种持续加息的必要性。
他们的谨慎背后是结构性挑战——人口萎缩和老龄化以及相对于经济规模的高政府债务——以及其他地方出现的通货紧缩。尤其是中国，目前正在努力应对物价下跌的问题，而经济放缓将对全球经济产生严重的连锁反应。
尽管消费者价格通胀近两年来一直高于日本央行 2% 的目标，岸田警告说，现在宣布日本通货紧缩已经结束还为时过早。
其中一个主要问题是社会中根深蒂固的通货紧缩心态。 “在领取养老金的老年人中，他们可能希望通货膨胀消失，因为他们觉得物价不上涨时生活会更轻松，”渡边说。 “将会有一股抵抗力量。随着更广泛的心态开始改变，不希望事情改变的人数将会相对较多。”
日本经济表现低迷无助于改变这一立场。根据内阁府最近的一项民意调查，创纪录的 63.2% 的受访者表示，他们在财务上没有安全感。
消费也依然疲软，而日元（其走势主要由美国货币政策和美元走强驱动）已跌至 34 年来的最低水平，因为投资者预计日本的利率将保持在接近于零的水平，即使美国和日本的利率仍将保持在接近于零的水平。其他地区仍处于高位。
“（货币政策正常化的）经济条件尚未到位，”日本央行前董事会成员、庆应义塾大学教授白井小百合表示。 “日本央行仅根据春季工资谈判就决定采取行动，这一事实表明他们急于结束负利率。”
白井表示，不确定性的一个主要来源是日本最大企业的工资大幅上涨是否会波及中小企业。这些企业雇用了全国 70% 的工人，但与规模较大的企业相比，它们在加薪、投资自动化或寻求其他生产力提升方面的空间要小得多。
在强劲的工资谈判之后，一些经济学家希望实际工资将从夏季开始上升，这将有助于刺激消费。
但白井指出，去年春天工资增幅惊人地强劲，达到 3.6%，但 4 月至 12 月期间平均现金收入仅增长 1.3%。这低于 2022 年同期的 1.9%，并且由于通货膨胀率上升，实际增长率有所下降。
SBI 证券首席经济学家Mikihiro Matsuoka 认为，日本经济的正常性问题将在很大程度上由服务业来回答，而服务业的进口价格、日元疲软和能源波动的相关性较小。
“我们是否有从工资到价格，或者从价格到工资的传导机制？”他问。 “我想说还没有。”
松冈警告说，评估服务业通胀的广泛程度长期以来一直存在问题。他表示，与美国和其他发达经济体不同，日本不能依赖房价上涨或租金上涨等信号，而必须依赖对相对较大的经济子行业的自下而上的、有时甚至是欺骗性的评估。
美国银行日本经济主管泉德瓦利尔表示，这些证据仍然不完整。 “我们看到一些面向旅游业的行业上涨了价格，火车公司也提高了票价，”她承认。
她补充道：“但我们并没有看到足够广泛的上涨幅度来确保通胀得到牢固锚定。”她指出，政府已开始试图鼓励小公司抵制大公司，并要求其服务提高价格。
那些认为永久服务价格上涨几乎是必然的人指出日本的人口结构和劳动力短缺。理论上，当公司争夺员工时，他们应该赋予员工更大的议价能力。
“最近几周新闻媒体报道的大幅加薪表明日本管理人员有一定程度的紧张恐惧，他们不仅担心自己可能会在新员工的激烈争夺中落败，还可能不得不应对任务流失的情况-关键员工，”里昂证券日本策略师尼古拉斯·史密斯表示。
有一些证据表明这种情况正在发生。今年 1 月，信用研究机构东京商工研究中心 (Tokyo Shoko Research) 报告称，2023 年债务超过 1000 万日元（合 66,000 美元）的企业破产数量同比增加了 35.2%，其中工资上涨的负担是其中很大一部分原因。调查涵盖的所有行业破产数量均有所增加，但建筑业和服务业的破产率增幅最高，这些行业的劳动力成本上涨受到的打击最为严重。
但德瓦利尔指出，日本企业在将通胀压力转化为价格上涨之前，仍然倾向于吸收通胀压力。她说，劳动力短缺的影响之一可能是各种服务的等待时间延长，这表明通胀压力尚未表现为工人工资上涨或顾客价格上涨。
松冈认为，央行实际上将日本经济视为正常化的决定还为时过早，而且并非基于商业周期仍然停滞的现实。他表示，公共工程、机械订单和开工数量的下降，使得现在的紧缩政策变得“奇怪”。
渡边补充道，日本央行承诺每月继续购买约 6 万亿日元的 10 年期日本政府债券，这进一步表明货币政策距离正常化仍有一段路要走。
与日本经济一样，多年来日本股市一直被全球基金经理视为在发达国家中独一无二的市场。
日本大公司往往在其他上市公司中保留大量交叉持股，并且大约一半的公司的交易价格低于其资产的账面价值。在其他地方常见的股东利益至上的现象在日本并不那么普遍，市场表现出一种不寻常的趋势，即恢复到长期平均水平，而不是持续上涨或下跌。
更不寻常的是，这个市场遭到普通日本投资者的厌恶。自日经指数上次见顶以来的 34 年里，他们抛售了约 70 万亿日元的国内股票，并以现金和存款形式保留了超过一半的金融资产。
多年来，当消费者价格停滞或下降时，这是完全理性的：如果你的现金没有失去任何实际价值，为什么还要冒股权风险呢？
但随着通货膨胀加剧，这种逻辑不再成立：储户可以看到价格上涨，而现金的购买力下降。许多人都记得，他们第一次需要考虑收益率和回报。
与此同时，在有关企业行为越来越接近全球规范的说法的推动下，日本股市进入了异常漫长的牛市。市场分析师表示，突然之间，个人对金融市场产生了更大的兴趣。
政府已经尽了自己的一份力量，从 2024 年初开始大幅增加税收保护投资计划——日本个人储蓄账户 (Nisa) 的规模。
瑞穗证券首席股票策略师Masatoshi Kikuchi表示，截至2023年12月，日本储户共开设了2130万个Nisa账户，并向其中注入了35.4万亿日元。日本证券交易商协会的单独数据显示，2024 年 2 月开设了超过 50 万个新 Nisa 账户，而日本央行最近的数据显示，家庭持有的股票和投资信托的价值目前为 382 万亿日元，2019 年增长了 27%。过去的一年。
兼并和收购变得越来越普遍，而东京证券交易所发起了一场严肃的运动，迫使公司集中精力关注资本成本和股本回报率。
鉴于这一切，越来越多的全球投资者开始热衷于重新评估日本市场，因为在日本，公司股价受到与其他地方相同的因素驱动。
高盛(Goldman Sachs)首席日本股票策略师布鲁斯·柯克(Bruce Kirk)表示，那些预计日本将继续均值回归的人与认为日本经济正常化意味着投资者现在可以安全地将日本市场与日本市场进行比较的人之间仍然存在明显分歧。别处。
他表示：“在反弹的现阶段，大多数板块的交易价格都处于或接近中期高点，因此肯定会寻找新的基准。” “货币政策已经正常化，通货紧缩似乎已经结束，工资再次上涨，我们正处于东京证交所提供的大规模价值释放计划之中。因此，目前有很多新因素在发挥作用，”他补充道。
经济学家认为，日本企业及其员工的行为变化是日本可能恢复正常的最显着信号。
以饮料生产商朝日 (Asahi) 为例，该公司于 2022 年 10 月 14 年来首次提高了罐装啤酒产品的价格。“我们深受鼓舞，”首席执行官 Atsushi Katsuki 在 3 月份接受英国《金融时报》采访时表示。 “最终，如果消费者看到价值，他们就愿意付出代价。”
劳工专家表示，有迹象表明，公司与员工之间的关系出现了历史性转变，过去三十年日本工会的温顺态度逐渐被更加坚定的信心所取代，因为劳动力短缺增强了工会的力量。
日本金属、机械和制造工人协会由大约 39 万名工人组成，主要受雇于中小型企业。该协会主席安高内片宏表示，在面临更高工资要求时以贫困为借口的公司应该提高其产品的价格。产品与服务。
“我们认为，我们需要建立一个始终实现 2% 通货膨胀率和 3% 工资增长的社会，”他说。 “这不仅仅是明年的事，而是很长一段时间，比如五年或十年。”
公司高管一致认为，为了让影响渗透到更广泛的社会，需要反复提高工资。日本烟草公司首席执行官正道寺畑表示：“直到工资上涨渗透到人们对未来的不安全感减弱之前，钱包不会放松。”
“所有这些都需要更多时间来加速经济发展。”
