三根阳线，改变信仰。上周广大股民还在慌得要割肉离场，这周创业板指连续大涨后，大家又开始纠结这到底是反弹还是反转，特别是昨天成交额破万亿后，又有“牛回速归”的声音。市场是走出来的，反弹还是反转难以预测，万一出个特别超预期的政策，说不定股市就一路向上了，去年4月底和10月底就是例子。

不过，我们可以提供一个思路，大家盯住北向资金即可，如果外资重回流入，那反转的可能较大。

一般来说，股市的走势长期看基本面，短期看资本面和情绪面，流动性和情绪合在一起就是增量资金，毕竟光有钱没信心的话，钱也不会进股市。所以，短期股市反弹力度就看增量资金的强度。

拆分一下：

先说国家队，汇金在前两周先后增持四大行和宽基指数ETF，主要目的的是提供流动性、托底股市，避免A股跌破关键关口后陷入流动性危机。所以，汇金更多是在指数大跌的时候买入起托底作用，不会主动买入推动股市上涨。

然后是外资，自8月7日以来北向资金净卖出超1700亿，其中10月份又卖400亿，无论是卖出持续时间长度和力度都创下历史记录。

有些阴谋论说外资卖出是金融战，或许里面有这种原因，但我们认为主要原因还是美债收益率飙升，人家5%的美债收益率不香吗？之所以这么说，外资不仅仅是在卖出A股，印度等新兴市场也遭遇外资大幅流出。

我们之前以为房地产和地方债政策出台后，外资会重回流入，但事实就是外资一直在卖出，打破了之前的历史经验。现在认识到，可能真要等美联储结束加息甚至开始降息，全球流动性重新开启宽松周期，外资才会回流。当然，如果国内出足够重磅的政策或者是中美有突破性进展，外资也有可能回流。

再说基金，当前基金发行非常低迷，基金负债端甚至在恶化，就别谈增量资金了，只能靠存量资金加仓。根据刚刚披露的公募基金三季报，权益类基金仓位处于历史高位，压根就没多少余粮可以加仓。至于私募，有较大的加仓空间，但私募有风控要求，只有在积累一定的收益垫后才会大规模加仓，操作上偏右侧。

最后社保、险资，社保也是国家队，但比汇金对盈利要求更高。上周五社保基金会召开2023年境内投资管理人座谈会，强调要强化逆周期投资思维，积极把握资本市场长期投资机会。

昨天财政部最新印发《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”进行了调整。

现在社保和险资入市确定度较高，但指望大资金短期内猛怼也不现实，而且险资偏好稳定风格的股票，散户未必受益。

综合来看，我们认为外资、私募、散户加仓的弹性比较大，但只有外资操作偏左侧，私募、散户都是偏右侧。如果外资能够像去年年底那样每天“百亿补贴”把机构重仓股来拉起来，那么基金净值就能回血，私募就敢加仓，等市场回暖，基金发行也会起来，公募也会有子弹，市场就能盘活。

但遗憾的是，现在缺乏“第一枪”，外资非但不买反而在卖，这就导致内资的买入只能和外资的卖出对冲，流动性无法改善。

以上内容我们在盘前资讯里有写，这里只是更详细地展开分析一下。

再回到今天的股市，主要是利空是10月份官方制造业PMI超预期的跌破荣枯线，说明经济复苏基础还不牢固，对市场信心有影响，这可能是外资大幅抛售的原因。但尾盘指数走强，沪指一度翻红，这里可能是资金博弈金融工作会议。

截止收盘，上证指数微跌0.09%，创业板指跌幅为0.48%，港股恒生指数跌幅为1.69%，恒生科技跌幅为2.47%。今天大幅缩量至0.91万亿，北向资金净卖出47.53亿。

本周的潜在利好的是金融工作会议，潜在压制是美国9月份就业数据以及美联储加息，昨天我们也在文章里提示大家不要过度乐观，市场会给回调的低吸机会。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考