一、2024 年业绩分析：黄金价格飙升与量价齐升驱动历史级增长

2024 年，紫金矿业凭借全球金属市场回暖及自身资源优势，实现归母净利润 320 亿元，同比大增 51.5%，创上市以来最佳业绩。核心增长逻辑呈现 “量价齐升” 特征：

价格强势支撑，黄金贡献主要增量：伦敦黄金现货全年涨幅达 28%，国内 Au99.99 涨幅更达 30%，推动金矿业务盈利能力显著提升。公司矿产金产量 73 吨（同比 + 7.4%），其中新疆萨瓦亚尔顿金矿建成投产及大陆黄金武里蒂卡金矿等项目技改功不可没。黄金业务毛利贡献占比近 30%，成为业绩增长的核心引擎。

铜产量稳中有升，全球化布局显效：矿产铜产量 107 万吨（同比 + 6%），主要得益于刚果（金）卡莫阿铜矿三期提前投产及塞尔维亚佩吉铜金矿技改推进。尽管铜价全年仅上涨 2.6%，公司通过高品位铜矿资源优势及境外权属企业运营能力提升，仍实现铜业务的稳定贡献。

成本控制与运营优化：公司通过技术创新与精益管理，有效遏制成本上升势头，境外资产占比 42% 的全球化布局优势进一步凸显，推动整体盈利能力增强。

二、2024 年业绩亮点：黄金领涨与新能源锂矿布局开启第二增长曲线

黄金价格与产量双重红利：金价飙升叠加产量增长，使公司金矿业务成为业绩增长的核心。2024 年矿产金 73 吨，较 2023 年增加 5 吨，且随着全球地缘政治不确定性加剧及央行购金需求旺盛，金价有望维持高位，为公司持续赋能。

全球化资源储备奠定龙头地位：截至 2023 年底，公司境外资产占比 42%，拥有刚果（金）卡莫阿铜矿（资源量 4312 万吨）、塞尔维亚佩吉铜金矿等世界级资源，矿产铜、金产量分别位居全球第四和第九。全球化布局使其在资源获取与成本控制上具备显著优势。

新能源锂矿布局加速，第二增长曲线成型：公司自 2021 年起战略布局锂资源，通过收购加拿大 Neo Lithium 的阿根廷 3Q 盐湖项目（碳酸锂当量资源量 756.5 万吨）、西藏拉果错盐湖（一期产能 2 万吨 / 年）及湖南湘源锂矿，形成 “两湖一矿” 格局。2024 年公司提出 2025 年当量碳酸锂产量目标 4 万吨，标志着其从传统矿业向新能源领域的战略转型迈出关键一步。

三、2025 年业绩预测：产能释放与多元增长驱动持续上扬

基于公司资源储备、项目进展及行业趋势，2025 年业绩有望延续增长态势：

主产品产量目标明确，增长动力充足：公司计划 2025 年矿产铜 115 万吨（同比 + 7.5%）、矿产金 85 吨（同比 + 16.4%），当量碳酸锂 4 万吨。随着巨龙铜矿二期扩建、塞尔维亚佩吉铜金矿下部矿带开发等项目推进，铜、金产能将进一步释放；锂资源项目投产为新能源板块贡献增量。

价格与需求双重支撑：全球经济复苏预期下，铜需求有望受益于新能源、基建等领域增长；黄金的避险属性及央行购金需求支撑金价高位运行。公司作为全球铜、金龙头，将充分受益于价格上行周期。

新能源业务成新增长极：2025 年当量碳酸锂产量目标 4 万吨，随着锂价企稳回升，新能源板块将逐步兑现利润。公司在锂资源领域的 “两湖一矿” 布局及未来产能规划（至 2028 年形成 25-30 万吨 LCE 产能），有望使其成为全球锂业重要参与者。

四、结论

紫金矿业在 2024 年通过黄金价格飙升与量价齐升实现业绩历史性突破，2025 年随着主产品产能释放及新能源锂矿布局深化，公司有望进一步巩固全球矿业龙头地位。其在黄金、铜资源的全球化布局，以及向新能源领域的战略转型，为长期增长奠定了坚实基础。投资者可重点关注公司锂资源项目进展及全球金属价格走势，以把握业绩增长潜力。

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