不算不知道，一算吓一跳。今天把京东自营的部分榨菜产品的售价统计了下，发现很多榨菜至少要卖到20块钱一斤了；特别是乌江脆口榨菜芯，22g*12袋，售价14元，合计30.15元一斤。

我们老家现在的猪肉才十几块钱一斤，买一斤榨菜的钱，能买两斤多的猪肉。幸亏榨菜不能当饭吃，要不吃起来太不划算了；到处都说消费升级，可是看到榨菜的每斤售价，真想来个消费降级。

过去涪陵榨菜多次提价，顺应消费升级的趋势；可是如果消费者在消费升级的时候还追求性价比，那么大家还会选购乌江榨菜吗？

一、涪陵榨菜是否拥有定价权？

拥有定价权的企业具备一定的竞争优势，这些优势可能来自于成本优势、转换成本和无形资产等。如果涪陵榨菜拥有定价权，那么公司产品提价后消费者仍有可能购买；公司也在年报里提到，“公司具有行业定价权”。

接下来我们从定性和定量的角度看下，涪陵榨菜是否拥有定价权。

⒈涪陵榨菜是否拥有来自于成本优势的定价权？

涪陵榨菜是行业里生产规模最大的企业，2020年公司的设计产能为16.73万吨，实际产能15.75万吨；2022年公司的设计产能47.33万吨，实际产能14.13万吨，在建产能22.50万吨。

随着生产规模的扩大，公司的单位生产成本可能会降低，使得公司的生产成本低于同行。

⒉涪陵榨菜是否具有来自转换成本的定价权？

如果企业能够让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。

个人认为涪陵榨菜的竞争对手不只来自于榨菜行业，而是整个酱腌菜行业，泡菜、酱黄瓜、白糖蒜等都可能成为涪陵榨菜的替代品和竞争对手。乌江榨菜并不是不可替代的，后面我们会用数据说话。

⒊拥有定价权的企业，毛利率会下滑吗？

如果涪陵榨菜具有品牌优势，那么它的毛利率会比较稳定，至少不会下滑。可是如下图所示，从2019年到2022年，涪陵榨菜的榨菜和萝卜的毛利率都是下滑的。

再从销量数据看，榨菜产品的销量已经连续两年出现下滑。有人会说这是因为受疫情影响，可是贵州茅台2022年茅台酒和系列酒的销量在提价的情况下都是增长的，那才是真正有定价权的表现。

二、涪陵榨菜可能存在资金优势

涪陵榨菜在年报里提到：

公司作为A股上市企业，可以通过发行股份和债券募集资金，并进行产业并购丰富产品线，将公司打造成为佐餐开胃菜行业的绝对领导者。

我们从报表数据看，上市募资确实给公司带来很多优势。

⒈非公开募资，提高资产流动性

从“同花顺iFinD”提取的数据来看，公司流动资产占比从2013年的54.22%提高至2022年的78.60%。10年间，流动资产增长额为60.57亿元，非流动资产增长额为12.46亿元，那么，这60.57亿元的能在1年以内变现的资产，都是哪些资产？

如下表所示，过去10年，从资产增长贡献度看，货币资金、其他流动资产和交易性金融资产，三者合计贡献了资产增量的78.37%；同时，存货增长只占总资产增量的4.87%，固定资产占比为9.52%，无形资产占比为6%。

从其他流动资产的明细看，近年来涪陵榨菜的银行理财产品、收益凭证和结构性存款较多。投资理财活动使得公司其他流动资产的金额增长，而其他流动资产金额增长，使得公司的资产规模增长。

2021年公司货币资金增至30.86亿元的主要原因是公司吸收投资募集资金；

2018年公司货币资金增至11.28亿元，则是因为公司购买的理财产品到期了，公司将投资支出的现金收回。

因此，涪陵榨菜货币资金增多，主要跟投资活动以及募资有关系，公司主营业务带来的现金流，贡献相对较小。

⒉非公开募资，拉高企业净利润

利息收入会变相增加净利润，且不属于非经常损益。如下表所示，扣除1个亿的利息收入后，2021年涪陵榨菜营业利润为7.74亿元，2022年营业利润为9.55亿元，而2020年营业利润为9.15亿元。换句话说：

扣除利息收入以后，涪陵榨菜2021年的业绩会比报表上的差，2022年的业绩相比于2020年并没有明显增长。

再考虑到使用闲置募集资金产生的投资收益和现金流入，以及目前可能有小厂商因资金紧张退出市场，以及涪陵榨菜可以利用资金优势进行品牌扩张和收购等，以及其他可以运作的事情，上市募资的好处，远不止报表上的数字那么简单。

总结来看：

在具备资金优势的情况下，涪陵榨菜会在产品端、渠道端和品牌端做更多的事情来形成它的定价权。相比于同行，它确实具备一定的优势和定价权；但是相比于其他行业，榨菜并不是很好的商业模式，至少从产品属性看它不具备一直提价的资质。还是开头那句话——我们是在追求消费升级，可是在消费升级的同时，我们也要性价比。

当然，本文所说都是一家之言，不构成任何投资建议~仅供学习交流使用咯~