新发一期播客：

这期蛮有意思的，最近我正准备把黄亚南老师的《从畅销书看日本社会走向》这套书做成一期单口播客，算是给大家耳熟能详的「日本失去的30年」补充一些细颗粒度的内容。

做着做着，突发奇想：如果说日本是一块被摸包浆的参考未来的水晶石。那为啥不再找一块正在重走我们来时路的水晶石呢？

很自然地，我想到了越南。但写越南我没看书，只是看了几篇研报，然后和一位主投越南的天弘基金经理聊了聊——人家是用真金白银下注的。

关于越南的各种基本面和细节，播客里说得蛮多，欢迎大家收听，这里不再赘述。

本文主要是想和大家分享几个研究过程中，在投资方面我的几点收获——

整个过程最让我觉得有趣的部分，来自多个视角的切换：

天弘越南市场股票本是一支普通的公募基金，但由于体量较大（其实也没多大才40多亿），所以换成越南人的视角来看的话，在越南股市这个小池子里，它已经有点主权基金的内味儿了！天弘越南目前是国内市场上唯一一支投资越南的公募产品：

站在中国股民的视角来看越南股市，它又给人一种梦回20年前的A股重开一局的感觉——

没有什么创业板、科创板，更没有什么大医药大科技大制造细分板块的赛道投资，完全没到那个经济发展阶段。

甚至五朵金花都不太齐全，主要就是金融、地产外加一点消费、制造和周期。

站在一个外资的角度看海外投资（对越南来说我们当然是外资），我会投越南吗？我会给多少仓位呢？如果遇到不确定性怎么办呢？

嘿！你还真别说！屁股这么一挪，有点明白外资如何看待A股了——

其实大家都很实际，作为外资，我管你好不好呢！我投向这的钱，源自我的投资组合，我要为组合收益负责，我是来赚钱的，有赚钱机会我就投，没有我就撤，看不懂我也撤。

这也是我的一大收获，通过看待越南，我感觉自己理解了外资对A股的立场。

外资里有多少真正的长期投资者？我不知道。哪怕像达 里奥这种天 天打嘴炮看好中国的大佬，再看看桥水持仓里的中国资产比例，呵呵...

但是！来我们这搓波段的外资，肯定大有人在。毕竟新兴市场弹性大啊！A股的弹性比标普500大，而越南股市的弹性比A股还大。

更重要的是，相关性不高！像这样：

这里又新增了 一个组合管理的视角。祖师 爷说过：「适度分散是投 资中唯一的免费午餐」。

以前我以为这段金科玉律的重点是「分散」，后来才明白，重点其实是「适度」。

何为适度？资产的长期收益相近，且相关性尽量低。如此，才能吃到「收益率差不多的情况下，过程中的波动性被降低」这份免费的午餐。

再增加一层视角：

当我们说「资产配 置」这个概念时，其实 大家都默认讨论的是房股债商品等「大类资产配置」。

可当我们做一个全球化的投资组合时，本质是在做「国别资产配置」，它比大类资产配置还要再高一个层级。

那么问题来了：现实地讲，对中国普通基民而言，如果真要去做国别资产配置，每类标的应该分多少呢？

我在播客里向天弘越南基金经理胡超请教了这个问题，他给了一个思路：

第一层：首先，如果认真想投海外标的，20%的组合仓位是一个比较合理的锚。

第二层：这其中应该至少有10%放在美股指数里，现实抓手就是标普500+纳指100。接着，再有5%放到港股市场里，可以用恒生科技来当抓手。

最后还剩下5%的仓位，按现有公募基金提供的可供投资的国家来看的话，日本、法国、德国、英国、印度、越南都有抓手，可以根据自己对基本面、汇率（汇率是海外投资的一个必须考虑的潜在风险）和风险等因素的认知和偏好来酌情配置。其中，越南的基本面增速和股市弹性应该是这其中最大的。

越南和中国确实有诸多相似之处，比如同样的核心城市高房价，再比如股市的长期走势都呈现出明显的「周期感」，像这样:

这种周期感应该如何归因呢？

结合胡超老师在节目里所说，越南的外贸依存度很高（从中国进口再向美国出口），如上图所示，越南的股市表现和出口增速的相关性非常明显，且弹性巨大。

越南今年的出口增速仍在底部（跟美元加息周期有关），但反映预期的股市已经先行跑出了20%+的涨幅。

更好玩的是，在指数内部，券商板块不乏接近翻倍的个股——券商是牛市旗手，这套路不能说和A股一模一样吧，确实也没啥两样。

天弘越南市场股票的业绩比较基准是VN30——如果非要类比的话，大概是中国的上证50。

胡超在VN30的基础上，根据可复用的中国股市经验以及对成分股的投研，在「行业」和「公司」维度上做了集中，跑赢了VN30。

至于和标普500、沪深300的比较，你们自己看图吧：

越南市场呈现出更明显的高弹性和差异走势（低相关性）。

以上就是这期播客之外，有关投资的一些内容。

播客里还是有很多细节和八卦的，也十分推荐大家收听。

另外，本期播客还有很多关于越南的数据，我也放到下面作为本文的补充阅读：