被称为“国产小蓝片第一股”的白云山，近来发展态势欠佳。

2023年上半年，白云山发布财报，向十万股东披露，营收、利润同比分别增长7.39%、8.54%，呈现出双增长态势，经营形势大好。

但话音刚落，财经媒体便公开“打脸”，指出白云山盈利质量下滑，现金流大幅缩水超过24亿元，同比暴跌143.26%，同10年前的水平无异。即便抛开其近来虚增收入、压低销售费用的传闻不说，目前外界对白云山的经营状况也是质疑声四起。

尤记得白云山曾与云南白药、片仔癀并称为行业“三剑客”，怎么就将一手好牌打烂了？

核心产品失守，营收不尽人意

提到白云山，总绕不过其旗下产品“金戈”。作为我国首个“伟哥”仿制品，其毛利率达91.28%，2021年曾创造近10亿营收。

在此背景下，白云山曾设定了“千亿市值俱乐部”目标。然而正所谓“理想很丰满，现实很骨感”，自2022年起，受大流行等多重因素影响，金戈增长势头受阻，增速和销量均下滑超10%。

而核心业务疲软，白云山净利润长达十年的增长态势戛然而止，公司市值也大幅缩水，蒸发近497.82亿，“千亿市值梦”变得愈发遥远。

根据中信证券研究报告，白云山核心产品遇阻，主要原因是消费市场竞争激烈。除国内有超二十家同类厂商外，国外生科企也正纷纷涌进国内，抢占男性健康市场份额。如日企近期宣布其科研成果“朝气维”进入国内市场，进一步加剧了市场竞争。

商智数据显示，自去年9月底该科技登陆京东、天猫等电商平台后，以“焕发朝气”“为身体充能”等概念，市场增速明显，引发不少争议。

而随着“朝气维”等竞争对手相继入局，白云山的竞争优势日渐削弱，市场份额不断缩减。同时其存疑的财报，消耗了大众对白云山品牌的信任，致使市场对其经营前景普遍持悲观态度。在数月前的一场投资交流会上，甚至有人尖锐提问：“是否已无增长空间？”

竞争者加码，白云山后继无力

有业内专家分析认为，白云山不再坚挺背后，根源在于缺乏持续构建核心竞争力。

公开数据显示，2021年白云山研发费用为8.79亿元，占全年营收比例不到1.5%。而同行头部企业的研发费用率已是其2倍，并且还在不断加码。如前述“朝气维”母企已投入数亿研发费用，致力于从根源推动NO合成和血管舒张，令男士表现长效续航。

面对竞争对手不断加码，愈加完善产品功能，白云山明显研发疲软，后劲不足。没了先发优势的白云山，在男性消费市场竞争愈发激烈的态势下，似乎已然掉队。

赛场新开，多条腿走路？

值得注意的是，由于核心业务遭遇增长瓶颈，白云山计划开拓“白云牙膏”新业务领域，采用“双轨并行”战略，来推动业务多元化发展。

白云山高层在接受媒体采访时表示，公司在牙膏布局上，正积极拓展时尚中药产业领域，通过开展跨界合作，打造具有特色的 “时尚中药牙膏”，以满足新的市场需求。

业内人士分析，白云山跨界进入日化服务符合行业发展趋势，有望开拓出又一个百亿级市场，毕竟云南白药在这方面已有成功先例。

资料显示，自2004年涉足牙膏领域后，云南白药在短短1年内就实现8000万收入。到2022年，“云南白牙牙膏”已占据国内近1/4的市场份额，位居第一。

鉴于此，白云山在市场预冷的情况下，采取“多条腿走路”的策略，为自身发展提供了新的增长动力与广阔空间，未来在市场竞争中或大有作为。