昨日，国际货币基金组织IMF最新发文称，原本较为稳定的经济增长的预期由于近期的种种变化正在变得扑朔迷离。

IMF对今年全球经济增长的预测保持不变，为3.2%，明年略微上调至3.3%，但自4月《世界经济展望》发布以来，暗地里出现了一些值得注意的变化。

随着产出缺口缩小，主要发达经济体的增长变得更加协调。在经历了2023年的强劲增长后，美国显示出越来越多的降温迹象，尤其是在劳动力市场。与此同时，欧元区在去年表现基本持平后有望回暖。

亚洲新兴市场经济体仍然是全球经济的主要引擎。印度和中国的增长被上调，占全球增长的近一半。然而，未来五年的前景仍然疲软，主要是因为新兴亚洲的势头减弱。到2029年，中国的增长预计将放缓至3.3%，远低于目前的速度。

与4月一样，我们预计今年全球通胀率将从去年的6.7%放缓至5.9%，大致有望实现软着陆。但在一些发达经济体，特别是美国，通货紧缩的进展已经放缓，且风险正在上升。

在最新的《世界经济展望》更新中，IMF强调，风险总体上保持平衡，但两个短期下行风险变得更加突出。

首先，发达经济体通货紧缩的进一步挑战可能迫使包括美联储在内的各国央行在更长时间内维持更高的借贷成本。这将使整体增长面临风险，美元升值压力加大，新兴市场和发展中经济体受到有害溢出效应。

越来越多的实证证据表明，全球“总体”通胀冲击（主要是能源和食品价格）在推动许多国家通胀飙升和随后下降方面发挥了重要作用。

好消息是，随着总体冲击的消退，通胀在没有衰退的情况下下降。坏消息是，许多国家的能源和食品价格通胀现在几乎回到了疫情前的水平，而整体通胀并没有恢复。

正如之前强调的那样，其中一个原因是商品价格相对于服务价格仍然很高，这是疫情的遗留问题，疫情最初刺激了商品需求，同时限制了其供应。这使得服务相对便宜，增加了对服务的相对需求——进而增加了对生产服务所需劳动力的需求。这给服务价格和工资带来了上行压力。

事实上，服务价格和工资通胀是通缩路径中两个主要关注领域，许多国家的实际工资现在已接近疫情前的水平。除非商品通胀进一步下降，否则服务价格和工资上涨可能会使整体通胀率高于预期。即使没有进一步的冲击，这也对软着陆情景构成了重大风险。

其次，需要更直接地应对财政挑战。公共财政状况的恶化使许多国家比疫情前预见的更加脆弱。在保护最脆弱群体的同时，逐步可靠地重建缓冲是当务之急。这样做将释放资源来满足新兴支出需求，例如气候转型或国家和能源安全。

更重要的是，更强大的缓冲提供了应对意外冲击所需的财政资源。然而，目前所做的工作太少，加剧了经济政策的不确定性。预计的财政整顿在太多国家都远远不够。令人担忧的是，像美国这样处于充分就业状态的国家，其财政立场却使其债务与 GDP 之比稳步上升，对国内和全球经济都构成风险。美国对短期融资的依赖日益增加也令人担忧。

随着债务增加、增长放缓和赤字扩大，许多地方的债务轨迹很快就会变得不那么舒适，尤其是如果市场推高政府债券利差，金融稳定将面临风险。

不幸的是，经济政策的不确定性超出了财政考虑的范畴。多边贸易体系的逐渐瓦解是另一个关键问题。

现在，越来越多的国家走自己的路，实施单边关税或产业政策措施，而这些措施是否符合世界贸易组织规则，充其量也值得怀疑。不完善的贸易体系可以得到改善，但这种单边措施的激增不太可能带来持久和共同的全球繁荣。如果真有影响的话，它会扭曲贸易和资源配置，引发报复，削弱增长，降低生活水平，并使协调应对全球挑战（如气候转型）的政策变得更加困难。

相反，应该专注于通过更有效地在国内和国家之间分配资源、提供更好的教育机会和平等机会、更快更环保的创新以及更强大的政策框架，持续改善中期增长前景。

理想的国民储蓄和国内投资以及全球资本回报率是外部平衡的主要决定因素。如果这些不平衡过度，贸易限制将既昂贵又无效，无法解决潜在的宏观经济原因。贸易手段在政策武器库中占有一席之地，但由于国际贸易不是零和博弈，因此应始终谨慎使用，在多边框架内，并纠正已发现的扭曲现象。不幸的是，我们发现自己越来越远离这些基本原则。

正如布雷顿森林体系成立八十年以来所表明的那样，建设性的多边合作仍然是确保所有人经济安全和繁荣的唯一途径。