本周无交易

目前持仓

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不算三年后估值；

②对指数基金采用历史市净率计算买点卖点，不估值；

③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

④仓位加总可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益率

本周沪深300指数下跌1.56%

我的实盘净值上涨1.54%

2024年内沪深300指数-2.90%

我的实盘净值+6.33%

注①：作为个人投资者，能够自由掌控每笔资金进出，因此我的实盘年度收益率按资金加权收益率取值，不含新股、新债收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

重要事项

本周，茅台和分众都发布了半年报，美的赴港上市又有新进展，我们分别聊一聊。

1、茅台2024半年报

中规中矩的是业绩。茅台这种不愁卖的行业地位，是A股独一份的BUG，哪怕经济环境整体不尽如人意，哪怕有之前黄牛倒戈一击的事件，拉长时间来看，也不会对茅台产生任何本质上的影响。如今，半年报业绩表现中规中矩，自然也不会让投资者大喜大悲。

令人惊喜的是分红。随着半年报的发布，公司还发布了一份《贵州茅台关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》，其中提到“2024－2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。”

在此之前，洋河2023年年终分红达到了归母净利的70%，在分红率上已夺得白酒行业的桂冠。如今，茅台以公告的形式将分红率固定在75%以上，反超洋河，分红率也拔得头筹，体现了茅台的实力和行业地位，这才是给股东最大的惊喜。希望酒企们在分红这件事上卷起来，以头部酒企的现金存量，每年分红率超过100%也可以持续好久呢，不要自己瞎投资或者买理财了，把钱分给股东自行处置吧。

无论大股东还是小股东，对这件事都是乐见其成的，后面投票走个流程，股东们就可以等着收中期分红了。正好最近我持有的几家公司都跌到了买点，期待分红快点到账，说不定又有机会加仓呢，期待！！！

2、分众2024半年报

哪怕经济环境整体不尽如人意，哪怕去年业绩基数已经比较高，分众依然取得了双位数增长，可喜可贺，不过也在意料之中。倒不是说我料事如神，也不是对分众有多深的了解。我们知道分众是一只周期股，业绩随经济周期而波动。口罩三年，尤其是头一年和最后一年，经济活动受到的干扰很大，分众的业绩也随之骤降。而经济是周期波动的，有低谷就一定会有高潮，只不过是何时而来罢了。而我们投资分众，使用十年平均业绩来估值，不需要准确预测经济何时复苏，去年没复苏就预测今年，今年还不复苏就预测明年，年复一年，总有能蒙对的时候，反正我的持仓成本也不高，分众的业绩（十年平均业绩）也基本算是明牌，目前股息率又这么高，跌也跌不到哪里去，安心拿着就行，等经济真正复苏的时候，业绩和估值螺旋上升，实现戴维斯双击，赚个翻倍。至于这过程是两三年还是四五年，我认为不重要，算年化收益率的话怎么也超过20%了。

好话夸完了，顺便说说未来可能的机会和风险。

机会的话，就是海外扩张。虽然没有赶上股价高的时候赴港上市，但目前还是通过内保外贷的方式初步满足了外币需求。（简单来说，就是母公司通过境内资产/现金流，为海外子公司提供担保，由境外银行为其提供外币贷款，以满足子公司在海外扩张初期对资金的大量需求）。

目前分众覆盖韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约 100 个主要城市，境外子公司媒体设备数量已超过 17 万台。在上半年，海外市场的点位数量及经营收入均实现双位数增长。

上面这段话出自刚刚发布的《分众传媒投资者关系管理信息》。

可见海外市场的增长速度很快。而除此之外，公司还表示，已开始布局中东市场，后续备选包括但不限于巴西、墨西哥等。海外市场的潜力还是很大的。当然了，由于种种原因，半年报中公布的海外市场盈利情况不容乐观，但基本上都在盈亏平衡点附近，这可能也是分众的一种竞争策略吧——初期以价换量，通过不赚钱甚至略微亏钱的方式阻止对手抢占市场。

要说半年报中不尽如人意的地方，就是应收账款和合同负债了。

前者绝对值和相对值（在营业收入中的占比）纷纷提高，代表分众销售政策的放松，或者换个好听点的说法，叫做“在经济不景气的大环境下，给客户更长的付款宽限期，与客户共渡难关”。

后者的下降，则代表未来业绩增长乏力？这个猜测不一定准确，因为三季度既有奥运加持，又有中秋节的广告效应，按理说不会比二季度差，更不应该比去年二季度差。具体结果怎么样，边走边看吧。

不过从历史业绩来看，目前的业绩预示的一幅复苏的景象。

3、美的赴港上市的新进展

和分众赴港上市的动机相同，美的也是需要外币进行海外扩张。但和分众不同的是，分众海外扩张的初期需要的资金量小，还能通过内保外贷的方式曲线救国，所以当A股股价不理想的时候，分众敢于放弃赴港增发。

但美的不一样。重资产的制造业，想要进行海外扩张，势必要通过投资建厂的方式来递投名状。而投资建厂需要的钱可不是一笔小数目，如果用内保外贷的方式，资金量和成本两方面都不合适，所以相比分众，美的对外币的需求或许更迫切一些。

如果美的按照目前的价格赴港增发，再考虑到港股那边的折价效应，对A股股东来说肯定是不合适的。具体的时间点和价格还不确定，目前只是又按照流程推进了一步，主动权还在美的手中，就是不知道公司会选择为了外币放弃广大股东的利益，还是为了股东的利益，再忍一忍，等到A股这边涨到合适的价格再增发，或者干脆放弃增发。

网上的小道消息也不知道是否准确，增发的时间点和价格才是做决策的关键，但真等公司公布了，可能就不用决策，只能被动承受波动，而且已经承受完了...

稍微乐观点的看法是，A股和H股的比价效应，虽然会拖累A股股价下跌，但美的目前已经跌到12.2PE，4.92%的股息率，就算再下跌的话，顶多也就是把我30%的浮盈跌光呗。没有港卡，不能直接买港股，就算H股便宜，港股通分红要交20%的税，怎么算也不划算啊，看来是要把开港卡的事情提上日程了。

这周简单聊这些吧，朋友们七夕愉快。