今年以来机器人概念，尤其宇树机器人概念股集体大涨。截至3月5日，wind宇树机器人指数今年涨幅已超40%。长盛轴承、中大力德、兆威机电等股价纷纷翻倍。随着A股宇树概念股爆发，港股罕有的宇树概念股也开始走进大众视野。
就在近期，金石杂谈发现，在港股也有一只宇树概念股，那就是首程控股，这只股票在春节后累计涨幅超70%，最新市值125亿港元。不少卖方更是不吝夸赞，国君直言“让科幻走进现实的领路人”。那今天咱们就一起看看，这只不为大众熟悉“隐藏”的宇树机器人概念成色几何？
首先，简单介绍下首程控股，该公司成立于1985年，1991年就已实现上市，2017年实现资产重组，引入战略股东进行资产重组，既有国资，又有国际资本，还有吸引了香港富豪投资。
核心业务主要集中在两个方面，一是公司在停车场、园区、租赁住房等资产领域扩大运营规模，实现收入；另一方面则是通过投融管退和基金投资，实现业绩增长。
根据2024年中期报告，首钢集团持股24.91%是公司最大股东；第二大股东则是日本最大非银机构欧力士，持股14.31%；第三大股东是知名的香港四大富豪之一的郑裕彤家族，持股11.45%；北京国资旗下的北京国有资本运营管理持股10%；阳光保险持股8.04%。
近年来，公司持续加码新质生产力。2024年1月19日公告与北京国有资本运营管理有限公司以及北京市政府投资引导基金订立合伙协议，共同发起成立北京机器人产业发展投资基金，认缴规模100亿元。
根据天眼查数据，北京机器人产业发展投资基金已布局人形机器人、医疗机器人、工业自动化等关键赛道，投资了宇树科技（持股比例 3.9633%）、银河通用、星海图（4.861%）、沃兰特（6.7454%）、和自变量机器人等明星初创企业。
天眼查显示，北京机器人产业基金在2024年9月参与了宇树科技C轮融资，本次融资总额数亿元，投后估值80亿。不过，宇树科技最新估值超百亿。本次融资还包括红杉资本、美团战投、源码资本、深创投等明星资本。
进入2025年，首程控股再度加码机器人领域。2025年2月21日，公司宣布在北京市正式成立北京首程机器人科技产业有限公司，进一步强化其在机器人产业的战略纵深布局；2月24日再度宣布，公司所投资的机器人产业基金投资自变量机器人，发力具身智能通用大模型的数据采集、模型训练与场景落地。未来还将继续精选投具有成长性的机器人企业。
其实，除了直投领域，首程还在场景落地和产业服务维度积极赋能，通过机器人公司，公司进一步把落地场景拓展至医疗健康、市政服务、教育培训等领域。一句话来说，首程不仅赚投资收益还赚智能产业服务的钱，可谓旱涝保收。
那这家公司成色到底几何，能否成为下一个长盛轴承，会否成为下一只宇树概念黑马？
1）利润稳定，现金流充沛。新财报，2024年前三季度，首程控股实现收入9.35亿，同比增长42%，毛利率则增长49%，归属股东净利润为4亿。
2024年前三季度，公司资产负债率30.2%（较年初增加4.5pct）；债务资本率11.7%（较年初+3.7%）。方正证券表示，公司产负债率与债务资本率在合理健康的区间内提升，盈利能力有望持续加强。
截至目前，公司银行结余与现金有22.86亿，现金流进一步增长。这从侧面说明，公司原有的停车业务可以给公司提供稳定现金流，这无疑是公司稳健发展的基础，也有利于以后加强对机器人、充电桩、自动驾驶等新兴产业领域的布局。
2）首程控股“含科”量有点高，北京机器人产业基金投资的这几家科技公司都不一般。①宇树机器人是当红的人形机器人独角兽，红杉、源码、美团、顺为、中信、深创投等纷纷加持；
②银河通用，金石杂谈曾独家报道宇树科技第一名投资人尹方鸣，他目前正是银河通用合伙人。银河通用是一家专注于具身多模态大模型通用机器人研发的创新企业。融资虽然只有两轮，但吸引了启明创投、经纬创投、IDG、深创投、源码资本顶级VC资本。
③2023年9月成立的星海图，是国内唯一一家同时拥有两位世界级具身智能算法科学家、清华叉院助理教授的具身智能创业公司，是一家专注于打造“一脑多形”的具身智能机器人公司。
去年以来该公司已完成四笔融资，最新一笔发生在2月20日，蚂蚁集团独家领投，高瓴创投、IDG资本、北京机器人产业基金、百度风投、同歌创投等一众老股东持续加码。
值得注意的是，北京机器人产业基金两次参与投资，2024年7月的天使轮，北京机器人产业基金独家投资，目前持股已接近5%。
④上海沃兰特航空技术有限责任公司成立于2021年6月，是一家专业从事电动垂直起降飞行器研制的高科技公司。VE25型eVTOL是其主力产品，目前其产品技术参数、性能都居于国内领先水平。
目前该公司已进行了9轮融资，雷军的顺为资本多次参与融资，种子轮就开始了投资；此外还有清科创投、明势创投、青松基金、微光创投、启赋资本、君联资本、元璟资本等明星股东。
在2024年8月这笔A++++轮数亿人民币融资中，首钢系资金成为投资主力，首钢基金、首程资本、机器人产业基金等纷纷参与。2024年12月的pre B轮，机器人产业基金再度参与。
⑤首程控股重点提到的自变量公司，成立于2023年12月，致力于通过研发通用具身智能大模型，实现通用机器人。公司从成立之初就选择了“大小脑统一的端到端大模型”路线，在该领域布局的公司包括Skild AI、谷歌DeepMind、Physical Intelligence（PI）等科技公司。
这家机器人公司已进行了5轮融资，吸引了深圳国资南山战投、启赋资本、联想系资本加持，北京机器人产业基金则参与了2月17日的A++轮融资。
3）估值只有宇树机器人指数1/4，首程控股迎来契机：即将纳入港股通，上一次半年内涨幅超100%。
机器人概念是今年极为重要的一条投资主线，机构也是不吝夸赞。其中，东吴研究所表示，人形机器人与电动车相当有十万亿空间，且0-1过程加速，同时投资主线放大至1+N。东吴表示，机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块。
综合前文可以看出，首程控股是正宗的“宇树机器人”概念股，A股的宇树机器人指数两年近乎翻倍，今年再度涨近50%，市盈率123倍，PB4.88倍。
不过，目前来看，首程控股的市盈率为33倍，PB只有1.2倍，即便A股流通性更好，享有溢价，首程控股2.4倍的市净率不过分吧。
不过，首程控股想要市净率翻倍肯定需要契机，而这个契机似乎就在眼前。金石杂谈发现，在2月21日的恒指季度检讨公告中，首程控股被纳入恒生综合指数，3月10日生效。
熟悉港股的朋友应该知道恒生综合指数的重要性，一旦纳入恒生综合指数，在季度检讨结果生效后，随即便纳入港股通，纳入港股通就意味着内地资金可以买卖了。比如，近期蜜雪上市，有粉丝留言为何买不了，因为新股上市需要一段时间之后才能纳入港股通，在纳入之前无法买卖。
所以，随着首程控股纳入港股通，叠加公司正宗的“宇树科技”概念，首程控股有望迎来成交量和股价的双重抬升。金石杂谈查询发现，首程控股上次纳入港股通是2020年4月15日，此后半年时间公司股价涨幅超100%。
值得注意的是，首程控股上次踢出港股通时的价格大约1.3港元，也就是说这只股票机器人概念方面的溢价并未充分体现，内在价值有待释放。
4）机构开启吹票模式，中金公司看高至2.5港元，较目前涨幅超50%。
国元国际近期发布研报表示，公司回到港股通之后，流动性进一步改善，有利于估值水平提升。公司现有的业务布局有望支持公司在中长期取得持续增长，建议积极关注。
方正证券表示，公司资产运营+融通基本盘稳固，持续投资于新质生产力领域打 开估值想象空间，入通助力公司价值持续兑现。
国君表示，公司定位中国核心基础设施资产服务商，系成长型公司，目前公司的机器人大生态、停车资产管理业务后续潜在的增长空间尚未被市场充分认知，价值有待重估。
预计2024~2026 年公司EPS 为0.07 港元、0.08 港元、0.10 港元，增速为21.0%、21.5%、25.3%，目标价2.44 港元，给予增持评级。
中金公司表示，考虑新业务或带来潜在利润增量，我们提高2024-2025年归母净利润预测4%及3%至5.00亿港元及6.04亿港元，维持跑赢行业评级。中金认为，由于公司一级市场投资组合已积累较为可观的市场价值，而报表由于采用成本法计量或尚未充分反映其公允价值，因此我们提高目标价51%至2.50 港元，目标价对应1.8倍2025年市净率，较当前股价隐含40%的上行空间。
此外，中金公司还提到了首程控股的派息情况。中金表示，目前维持2023-2027每年不低于80%（基于归母净利润）的股息分派比例，同时我们认为2024全年或有一定的特别股息。
金石杂谈查询发现，公司2006年以来共计分红19次，累计分红48亿，几乎每年都将所赚利润全部以现金的形式分发殆尽，2023年赚3.66亿，分红3.69亿，2024年中期赚2.34亿，分红1.88亿。
综上来看，首程控股是一只正宗的“宇树科技”概念股，同时含“科”量较高，值得看高一线；而公司近些年业绩有所波动，但现金流充沛，运营稳健，能够给公司机器人业务、智能驾驶业务的拓展提供资金支持；3月10日，首程控股将纳入港股通，叠加机构唱好，成交量有望大幅提高，股价应该能看高一线，值得关注。
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