传统城投公司，正面临功能性重塑，从昔日的“大投资、大开发”的扩张模式，稳步迈入“大运营”的精细管理时代。

城投转向产投平台已成大势所趋，“产业+投资”模式正悄然改变着地方经济发展进程。

企查查数据显示，从2023年9月至2024年6月期间，超过200家国有城投公司更名为“产业投资”。

更为显著的是，自2024年1月以来，全国范围内新成立的国有企业中，约有2000家企业的名称或业务范围涉及产业投资、产业发展。

城投公司转型产投市场化运营，希冀以资金投入为“锚点”，撬动产业腾飞的同时，解决地方债务问题。

时至今日，不妨来看看，城投三大不同转型路径的代表性公司现状如何？

新乡国资：改组或新建

城投转向产投的路径有很多，本篇将聚焦在三大主要路径来进行观察分析。

最常见的转型路径是，改组或新建国有资本投资、运营公司。

通过收购、合并如上市公司等优质国有产业公司来快速实现市场化业务的布局。

此处我们以新乡国有资本运营集团有限公司（简称“新乡国资”）来展开。

新乡国资，2021年11月10日由河南省新乡市财政局全资设立，21年末通过合并上市公司新乡化纤，将化纤业务转化为营业收入的第一大来源，调整公司的收入结构。

与此同时，新乡国资还通过划入其他国资公司股权以丰富业务种类。

在新乡统一规划下实现了7家市本级、6家县（市）级、3家区级、3家管委会和2家局属控股企业股权划转。

经大规模整合后，新乡国资打造了城市发展、金融控股、乡村振兴、交通水利、文化旅游、矿产建材等多个业务板块。

转型成功后，新乡国资在市场上有什么表现呢？

受制于篇幅，我们基于市场化认可和产业发展布局来概括总结。

其一，成功发行债券，获得市场化认可。

2023年10月，公司成功发行了河南首单城投产业转型公司债券“23新国01”，创近五年来河南省地级市同品种同期限发行利率最低。

同年12月，该笔债券第二期10亿元再次成功发行。

新乡国资先后与17家银行省级分行达成战略合作。

截至2024年底，累计取得授信1400亿元，新增融资近500亿元；国资集团发行各类债券12期、规模36.3亿元。

其二，在产业布局上，新乡国资将募集资金的一半以上用于支持生物与新医药、先进制造、数智科技、化工新材料等战略性新兴产业、未来产业发展。

近3年，新乡国资累计实施重大项目148个、完成投资193亿元。

再具体落地一点，在新乡国资投资引领下，为当地引入中部冷链物流港，贯通农产品现代流通体系；

在高新区联合中金汇融设立氢能基金总规模25亿元，布局燃料电池等气能产业重点环节，打造氢能全产业链闭环等。

上海城投：城市综合运营

第二条重要路径是，以城市基础设施建设为基础，综合城市服务、城市开发、城市运营等业务的城市综合运营服务商。

诸如上海城投、苏州城投、南京城投、青岛海发、盐城城投、贵阳城投等均采用这一路径。

以最具代表性的上海城投为例，我们简要剖析一下转型成为城市综合运营服务商，具体如何办到？需要着重调动哪些力量为己所用？

上海城投的创新变革按照时间维度，我们可简要划分为以下三个关键阶段。

“账房先生”阶段，从1992年到20世纪末，上海城投作为政府性融资平台，以规划费、建设费为杠杆，以政府信用为背景、以公司为法人来募集资金，以支持公共设施建设。

政企分离探索阶段，自2000年至2013年之前，上海市政府大胆尝试将投资管理权下放至上海城投。

上海城投将水务、市政、交通领域的投资建设任务，纳入业务范畴，形成以“1+3模式”，逐渐向城市项目的投融资、建设和运营主体转变。

2004是关键时间节点，上海城投划归上海市国资委，成为市国资委出资并监管的企业，彻底实现了政企分开和政事分开。

随后进一步深化改革，上海城投形成涵盖路桥、水务、环境和置业四个行业的基础设施产业集团；

在金融领域，构建起“以大型国有商业银行和政策性银行为核心、以上海地方银行为支撑、各股份制商业银行为补充”的合作格局。

全面市场化、国际化经营阶段，2013年至今，为积极响应国家43号文件精神号召，上海城投进行体制改革，逐渐转型为市国资委全资控股的大型功能保障类集团公司。

2017年作为关键时间节点，上海城投启动了“四化”改革，开始向国际化进军。

与此同时，上海环境集团股份有限公司完成从城投控股分立上市；2022年，上海城投开始打造“1234”城投数字化转型体系。

此处单从2024年最新数据来看，市场化认可和产业发展布局成果。

其一，上海城投2024年完成建设投资716亿元，其中，承担市重大正式项目77项，完成投资304.6亿元。

集团资产总额达到8300亿元，实现利润总额30.04亿元；资信等级继续保持AAA级。

具体一点的表现，城投控股顺利完成上海国资首单存量R4地块并购盘活，打通了融资再拓展路径。

上海环境在行业碳核算方法、标准编制以及数字化转型等领域为郑州、拉萨等多地提供技术服务，完成集团首笔绿证和绿电交易。

城投资产实现经租收入2.12亿元先行先试四区五处公租房转型，在闵行取得实质性进展。

上海中心全年新签租赁面积共计1.6万方，率先在国内超高层商业综合体领域发布ESG报告......

其二，产业布局发展方面，上海城投旗下路桥、水务、环境、置业四大主业板块各有优势和侧重，几乎涵盖城市发展的方方面面。

据不完全统计，上海城投运营的高速公路占全市高速公路总里程的72%，原水供应占98%，自来水供应占76%，污水处理占74%，医废和危废处置占近100%。

归纳起来，立足在城市综合运营服务商定位上的城投转型，必须与城市发展目标高度一致，即使是全面市场化运营，也需要将“社会责任”提升至全局层面，肩负起城市经济增长的压舱石和助推器作用。

三门峡投资：开展经营性产业

第三种常见路径是转型为产业类国有企业，通过开展特定产业如建筑工程、商业贸易、金融、房地产、文旅开发等来实现业务增长和盈利。

三门峡市投资集团有限公司（简称“三门峡投资”）成立于2011年8月，由三门峡市财政局全资设立。

2017年开始转型重组，逐渐转型为产业类国有企业（wind分类为非城投）。

结合三门峡市黄金、铝、煤等三大支柱资源产业优势，三门峡投资重点布局了黄金及副产品产业链、铝业产业、芯片产业、新能源产业及化工新材料产业等项目。

2019年，三门峡投资首次主体评级即获得东方金诚给予的AA+等级。

2024年，三门峡投资开始新一轮整合，三门峡市政府将灵宝紫垣置业有限公司、义马市投资集团有限公司划入公司。

截至24年底，三门峡投资下设18家一级子公司，主营业务覆盖基础设施建设、棚户区改造、PPP项目建设、金银精炼加工、工程施工、商品房销售、酒店餐饮、房屋租赁和担保等多个业务板块。

三门峡投资成功的亮点之一是将地方资源禀赋与自身经营发展深度融合，产业目标清晰明确。

具体表现为，持续深耕金银精炼加工、销售等传统产业强基转型的同时，不断开拓芯片、新材料、新能源等新产业新赛道。

再看看市场认可度上，2023年11月，三门峡投资发行8亿元私募公司债券“23豫峡03”，后又陆续发行“23豫峡04”、“23豫峡05”，分别募集资金10亿元、11亿元，成功实现公司债券余额的新增。

据三门峡投资官方报道，截至2023年12月底，其资产总额共计980亿元，营业总收入130亿元。

在实操过程中这三种转型路径并不是绝对割裂的，相反在转型过程中会交叉发展，城投转型没有固定模板，因地制宜、因资源各异而不同。

但在不同中也可观察出相同的经验，首先，城市发展战略是城投公司转型产业投资发展的“风向标”，找准自身定位的参考值。

其次，拓展多元化业务线，手段包括不限于合并上市公司、收购成熟业务公司等，赢得市场认可，具体表现为撬动社会资本力度。

最后思维认知上的转变，市场化运营不可逆同时，认识到转型是个长期过程，以上海城投30年为例，因时制宜、因地制宜兼顾产业发展脉络。