随着权益市场回暖，债市进入震荡，在此环境下，有着独特“平衡之道”的二级债基逐渐成为众多投资者的新宠。
由于二级债基可以同时投资权益类资产和固收类资产，这就对基金经理的能力圈提出了很高的要求，什么样的基金经理比较适合？
以国投瑞银基金的王侃为例，我们来看看基金经理是如何管理二级债基的。
国投瑞银基金 王侃
权益类资产：纳入同一个框架，多元且包容
对于股票与可转债，王侃并不是将两者割裂，而是借助它们各自不同的特性在互相补位。
可转债兼具债性和股性，一方面可以作为债券提供利息收入，另一方面又可以转换为股票。但与股票相比，投资可转债的风险相对更加清晰，从而避免恐慌过度而非理性抛售。
至于转债择券的思路，王侃致力于寻找向上和向下弹性的平衡，而不是在两端。
如果购买接近债券底价的转债，它下跌的风险较小，但同样，它的上涨潜力也会受到限制，向上的弹性不足。他更倾向于找到平衡向上和向下弹性的转债，不一味防守而完全放弃进攻的机会。
如何寻找具有潜在弹性的投资标的？王侃综合考虑转债价格和正股价格的波动性，主要分为两个策略：
一是寻找转股溢价率较低、股价波动性较小的标的；
二是寻找向下弹性较低但正股波动性较高的标的，尤其是那些成长型股票，它们的上下弹性都较大。通过投资转债，在一定程度上减缓正股向下的风险。
固收类资产：以信用债作为底仓，利率债则偏向交易
在多数人的理念中，利率债没有违约风险，相较于信用债应该更适合做底仓，为何王侃没有按照常规去做？
王侃认为，
“信用债之所以可以作为底仓，主要是因为它们存在信用利差，这意味着信用债的票面利率通常高于利率债。在确保相对稳健的前提下，选择信用债作为底仓可能在持有期内获得更高的票息。而如果选择利率债作为底仓，其票息收益相对较低。”
而这其中关键点就在于，如何选择实质风险低的信用债。
这就涉及到王侃的优势，他在评级中介机构、保险资管买方、公募基金都有丰富的信用分析经验，这些经历帮助他从违约风险的角度，对发行人有一个0和1的区分，在公司池的基础上形成备选债券池，再结合市场环境（行业利差、主体利差、市场舆情等），更从容地进行投资决策。
可以说，对于债券风险识别、风险度量、风险定价，王侃信手拈来。
透过王侃的代表作国投瑞银稳定增利C能够看到，他在中期票据、企业债、企业短期融资、可转债等仓位上的灵活变动。
数据来源：基金定期报告，王侃于2021年4月9日出任国投瑞银稳定增利的基金经理。以上信息仅用于说明基金历史运作情况，不预示未来实际持仓
尤其是可转债的仓位变动，充分发挥了可转债的积极作用，国投瑞银稳定增利C的可转债仓位历史长期维持在10%左右，并且根据市场情况进行调整，如2022Q3，当时信用利差处于较低水平，他在国投瑞银稳定增利的组合中增配了偏债型转债来替代信用债。
数据来源：基金定期报告，截至2024/3/31。以上信息仅用于说明基金历史运作情况，不预示未来实际持仓
此外，在可转债的持仓上，王侃还注意分散化，严控单一可转债的持有比例，争取分散风险。
具体到个券上，王侃换手率并不是很高。
这一点在于，虽然部分信用债实质信用风险并不高，但由于存在流动性风险和集中度限制，它们在定价上会有溢价。而如果打算长期持有这些债券作为底仓，交易频率就会很低甚至不做交易等待持有到期，通过牺牲流动性以得到更高的溢价。
注：以上信息仅用于说明基金历史运作情况，不属于投资建议，不预示未来实际持仓
在上述思路下，截至2024年3月31日，国投瑞银稳定增利C累计单位净值创历史新高。
基金近三年净值增长率11.92%，同期业绩比较基准收益率5.94%，超额显著。（数据来源：基金阶段回报、业绩基准源于基金定期报告；业绩基准为中债综合指数收益率，数据截至2024年03月31日。“稳定增利”的名称不属于对产品投资收益或本金安全的保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。）
不仅仅是国投瑞银稳定增利C表现出众，事实上，王侃在任期限超过一年的在管基金成立以来回报都超越基准。
注：国投瑞银恒誉90天业绩比较基准为中债-综合财富（1-3年）指数收益率×45%+中债-综合财富（1年以下）指数收益率×45%+一年期定期存款利率(税后)×10%；国投和泰定开债业绩比较基准为中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%；国投顺昌纯债业绩比较基准为中债综合指数收益率；国投顺悦债券业绩比较基准为中债综合指数收益率；国投顺恒纯债业绩比较基准为中债综合指数收益率
当前，由王侃掌舵的国投瑞银和宜债券（A类020241，C类020247）正在热销。
这是一只二级债基，根据合同约定，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于股票、可转换债券（含可分离交易可转债的纯债部分）及可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。
展望后市，王侃表示，
“债券市场：当前基本面和流动性环境仍支持债券做多，和历史上的“还剩100bp”存在明显的差异，但机构行为导致长端利率定价过度领先基本面，追涨风险较大。调整过程中利率很难回到前期位置，若出现相对明显的调整，可以考虑加仓。此外，化债范围的扩大可能导致信用债供给进一步收缩，股市若没有赚钱效应，居民财富仍会拥挤在固收类资产，资产荒的局面预计会维持，在没有利差可挖的困境下，寻找品种利差、或者直接通过久期策略代替票息。
权益市场：预计仍将维持震荡格局。偏红利资产从利率定价的角度，仍有一定的空间，一是长期看，红利资产的预期回报率比债券资产高，二是从交易拥挤程度来看，红利资产尚好于长端利率债，现在配置红利资产的性价比优于长端利率债。考虑到权益市场尚存不确定性，且债券收益率处于低位，可转债配置价值相对较高，可以在相对好的绝对价格买入，通过波段交易的方式增强风险收益。”
风险提示
注：本文内容具有时效性，相关观点可能随着市场的变化而更改，不属于投资建议，也不预示产品未来实际持仓。产品具体投资策略和投资范围详见法律文件。本文内容仅用于说明基金经理理念，不属于对产品投资收益或本金安全的保证。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩也不构成本产品业绩表现的保证。
国投稳定增利C于2008/01/11成立，2023/01/17新增A类份额，王侃2021/04/09任职管理，蔡玮菁任期为2015/03/03-2021/04/24，C类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：8.60%、4.91%、6.83%、0.45%、3.59%，同期业绩比较基准：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，A类份额收益率（合同生效至2023/12/31）：3.18%，同期业绩比较基准：2.09%。以上数据来自基金定期报告。
基金经理在管其它产品：国投和泰6个月债于2017/11/24成立，王侃2021/02/27任职管理，蔡玮菁任期为2017/11/24-2021/03/06，宋璐任期为2019/07/13-2021/03/06，产品收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.93%、2.21%、3.94%、2.53%、2.88%，同期业绩比较基准：4.53%、2.62%、1.50%、-1.78%、0.71%。国投顺昌纯债A于2018/09/06成立，2024/03/13新增C类份额，王侃2020/11/07任职管理，李达夫任期为2018/09/06-2020/11/13，徐栋任期为2018/09/15-2020/11/14，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.68%、2.20%、3.34%、1.93%、6.46%，同期业绩比较基准：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，C类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投顺悦债券A于2019/12/31成立，2024/01/02新增D类份额，王侃2020/11/07任职管理，李鸥2024/03/27任职管理，徐栋任期为2019/12/31-2020/11/14，A类份额收益率（2020、2021、2022、2023）：5.21%、3.06%、0.99%、4.60%，同期业绩比较基准：-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，D类份额因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投顺恒纯债债券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任职管理，徐栋任期为2020/08/24-2020/11/14，李鸥任期为2021/01/09-2022/01/28，产品收益率（2021、2022、2023）：2.83%、1.47%、1.49%，同期业绩比较基准：2.10%、0.51%、2.06%。国投瑞银恒誉A/C于2022/01/12成立，王侃2022/01/12任职管理，A类份额收益率（2022、2023）：2.65%、3.74%，同期C类份额收益率：2.44%、3.55%，同期业绩比较基准：2.28%、2.96%。国投恒源债券A/C于2023/11/22成立，王侃2023/11/22任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投和景债券A/C于2024/01/26成立，王侃2024/01/26任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。以上数据来自基金定期报告。
王侃，基金经理，中国籍，德国帕德博恩大学经济学硕士。11年证券从业经历，3年公募管理年限。2012年1月至2012年9月任德国帕德博恩大学统计与计量经济学小组助理研究员，2012年12月至2014年9月任东方金诚国际信用评估有限公司金融业务部信用分析师，2014年9月至2016年7月任中国人保资产管理有限公司信用评估部信用分析师，2016年8月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部，2019年12月9日至2020年10月21日期间担任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金的基金经理助理。2020年10月22日起担任国投瑞银顺恒纯债债券型证券投资基金基金经理，2020年11月7日起兼任国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金及国投瑞银顺悦3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年2月27日起兼任国投瑞银和泰6个月定期开放债券型发起式证券投资基金,2021年4月9日起兼任国投瑞稳定增利债券型证券投资基金基金经理,2022年1月12日起兼任国投瑞银恒誉90天持有期中短债债券型证券投资基金基金经理，2023年11月22日起兼任国投瑞银恒源30天持有期债券型证券投资基金基金经理，2024年1月26日起兼任国投瑞银和景180天持有期债券型证券投资基金基金经理。
风险提示：国投瑞银和宜债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2），基金份额在认购期、成立后的封闭运作期（开放时间以届时公告为准）内不能赎回或转换转出。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
