在一个竞争激烈的市场，唯有创新才能拼出一条血路！

就拿PCB行业来说，国内已经涌现出不少优秀企业，像沪电股份、深南电路、生益电子等。

玩家一多，“蛋糕”就不好分了。

近几年，在需求疲软和竞争加剧的影响下，国内大多数PCB厂商的毛利率均有所下滑。

不过AI服务器和汽车电子的快速发展带给了PCB厂商破局的“窗口”。

1、AI服务器提高了PCB用量和规格要求

较传统CPU服务器相比，AI服务器的核心功能在于增加了GPU模块，参考英伟达DGX H100系列服务器，GPU模块通常由八张GPU卡组成，形成一个UBB模组。

此外，AI服务器卡间互联也在增加，最新的英伟达GB200 NVL72系统更是将交换机集成在系统内，单系统包含9个交换层，这都将增加对PCB的用量。

随着服务器平台的升级，对PCB材料的要求也从低损耗升级到超低损耗，加工层数也从原来的12-18层升级到14-20层。

同时单张GPU和配套零部件组件通过PCB金手指工艺与UBB模组连接，这都要求了PCB规格的不断升级。

2、汽车电动化、智能化拉动PCB需求

在电动化、智能化的拉动下，预测2022-2026年汽车PCB市场有望由92亿美元增长至145亿美元，复合年均增长率可达12%。

跟随行业大势布局高性能PCB板的厂商近两年的毛利率都比较坚挺。像胜宏科技的毛利率从2023年开始一直维持在20%以上。

此外，除2023年，近些年胜宏科技的业绩一直保持着较为稳定的增长。

2024年上半年，胜宏科技实现归母净利润4.6亿元，同比增长33.2%；实现营收48.5亿元，同比增长32.3%，说明业绩恢复还是不错的。

在这背后，公司的高性能PCB产品布局起了很大的作用。

在AI服务器领域，公司应用于Eagle/Birch Stream级服务器领域的产品均已实现产业化作业。

针对AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品，公司也已实现了5阶、6阶20层HDI产品及28层加速卡产品（阶梯金手指）的量产。

高阶数据传输领域中，公司的1.6T光模块已进入小规模量产，高端SSD已实现产业化作业。

目前在数通领域，公司已与英伟达、AMD、Intel、AWS、微软、谷歌、META、思科等众多巨头达成合作。

在汽车PCB领域，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，也是多家国际Tier1车载企业的合格供应商，如博世、安波福、大陆集团、哈曼等。

在车用PCB中，价值量较高的PCB多层板占比接近50%，已成为汽车电子的主要需求。

目前公司可供应智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB，客户囊括了特斯拉、吉利等。

在高多层、HDI等高价值量产品的带动下，公司产品平均单价从2016年的610元提高到2023年的1020元，增幅达到了67.2%，盈利能力得到了提升。

在制程能力方面，公司围绕HDI生产难点，在2023年开始布局14L AnyLayer HDI板中30/40um最小线宽/线距、150um的最小埋孔/通孔孔径等技术，并不断取得突破

时至今日，公司研发进程还在持续。

2024年上半年，公司研发费用达1.98亿元，研发费用率维持在4%以上，开启了多个研发项目。

如针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe 6.0协议与芯片Oak stream平台技术；针对800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术；L3/L4等级自动驾驶技术等。

在工艺上，公司完成了对高多层精密HDI 5.0mm和高多层PCB 8.0 mm厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，在制程上持续优化。

也许是看到了胜宏科技的研发实力，英伟达也向其抛出了橄榄枝，并且呈现出合作更加紧密的趋势。

目前，与英伟达达成合作的国内PCB企业仅有四家：鹏鼎控股、沪电股份、景旺电子还有今天我们分析的胜宏科技。

今年7月，胜宏科技的GB100产品开始大批量交付首批订单，GB200 compute tray HDI和switch tray HDI的首批订单也在8月开始交付。

目前，胜宏科技已有料号已实现千万级别，预计9月开始4种AI核心料号单月收入超1亿元，并逐月环比向上，对业绩将有更进一步提振。

看英伟达的业绩也为胜宏科技提供了一定的确定性。

英伟达FY25 Q1营收创新高，实现收入260亿美元，同比增长262%，环比增长18%，远高于公司240亿美元的预期。

今年3月英伟达又推出Blackwell架构GPU，开启了新的技术迭代。

两个GB200超级芯片合并安装到一块主板上组成一个Blackwell计算节点，18个Blackwell计算节点组合在一起就形成了新一代计算单元GB200NVL72。

预计Blackwell将在明年一季度实现批量出货，届时英伟达产业链上的胜宏科技也将受益。

为了更好地服务海外客户，和许多PCB厂商一样，胜宏科技也选择了海外建厂。

公司先后收购PSL（MFS）、APCB的100%股权，并前往越南投资新建生产基地，用来生产高多层板及HDI。

MFS是一家软板企业，公司已经完成并表。今年上半年，MFS营收同比增长13%，净利润同比增长104%，并表之后增厚了公司利润。

总结一下，在AI服务器及汽车电子的带动下，国内PCB厂商的业绩在今年上半年得到了提振，其中胜宏科技及时跟进市场的需求，持续投入研发，成功进入了英伟达产业链，加上布局越南产能，未来胜宏科技的发展空间还是比较大的。

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