文人按语: 古语云，授人以鱼，不如授人以渔。这也是文人长期的追求。一直想找一个样本谈谈如何读财报。昨天研究中兴通讯的过程中，恰巧碰到了浪潮信息公布半年报。文人仔细看了看，很有典型意义。择日不如撞日，今天就是它了。

文人声明，今天文人这篇文章，估计持有浪潮信息的投资者未必能够接受。同时，文人也提示各位看官，文人持有并看好中兴通讯，所以，提请你注意文人的立场。同时，股票的短线涨跌，由多种因素决定。文人今天只是分析半年报，无意分析股票的短线涨跌。当然，文人欢迎讨论！

投资股票，不能偷懒。尤其是财报，必须看的。今天这篇文章，主意就是阐明文人阅读财报关注的要点。但文人特别提示，持有浪潮信息而又讳疾忌医的，你最好别看文人今天这篇文章，免得你受刺激。

一、昨天浪潮信息的半年报，看起来非常靓丽！

昨晚，浪潮信息公布了自己的2024年半年报，报表看起来非常靓丽！根据公司报表，截止2024年6月30日，浪潮信息实现营业收入420亿元，同比去年上半年增长68.71%；实现归属于股东净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非净利润4.22亿元，同比扭亏；报告期内，浪潮信息基本每股收益为0.4055元。

公司半年表示，公司营业收入与利润的变化，主要由于客户需求增加，各类服务器销售增长。半年报称，2024年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。分产品来看，2024年上半年公司主营业务中，服务器及部件收入418.81亿元，同比增长70.95%，占营业收入的99.57%；其它为IT终端及散件收入0.62亿元，占营业收入的0.15%基本，基本可以忽略不计。

1，看待企业营收与利润，不但要看与去年的同比情况，还要留个心眼，多看几年，看看与近几年同比的增长情况。

看看浪潮信息的情况吧，归属于股东净利润5.97亿元，同比去年上半年的3.13亿归母利润，增长了90.56%，但同比2022年与2021年呢？2022年、2021年半年报的归属于股东的净利润分别在9.54与8.03亿元。显然，相比起来，虽然相比去年上半年的增长了90.56%，但相比2022年、2021年半年报，今年却依然有差距，且差距还不小。同时，看扣非利润，差距更大。所以，面对今年的半年报利润，不能盲目乐观，只能说利润在恢复过程中。

如果结合营收的增长情况看，情况同样不容乐观。浪潮信息今年实现营业收入420亿元，同比去年上半年增长68.71%。查历史记录，这个营收数据，确实在半年报里创造了历史。但营收创造了历史，归属利润却与历史极值差距很大。这说明什么？说明增收不增利。事实上，环比一季度，情况也是这样：第二季度单季，公司实现营业总收入244.57亿元，环比一季度增长38.91%；但归属净利润2.91亿元，环比却下降5.19%，扣非净利润1.82亿元更是环比下降24.17%。这样的情况，显然不乐观。

2、看报表，不但要注意营收与利润的情况，还要特别注意公司的毛利率、净利率以及净资产收益率。

查浪潮信息相关情况，2024年上半年，公司毛利率为7.74%，同比下降3.61个百分点；净利率为1.37%，较上年同期上升0.17个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司单季毛利率为7.50%，同比下降3.02个百分点，环比下降0.58个百分点；净利率为1.15%，较上年同期上升0.31个百分点，较上一季度下降0.53个百分点。如果与2022、2021年对比，毛利率与净利率下降得就更厉害。作为一家“高科技”企业，如果连毛利率都如此之低，其科技含量显然堪忧。

如果对比中兴通讯，2024年上半年的毛利率为40.47%，同比下降2.75个百分点，主要是由于收入结构变动，运营商业务和消费者业务毛利率提升而政企业务毛利率下降的综合影响；公司净利率为9.14%，同比提升0.26个百分点，持续提升盈利能力。两相对照，你就知道浪潮信息的收益含金量有多低，其毛利率居然不如中兴通讯的净利率高。浪潮信息单季净利率只有1.15%，成本控制稍稍出点差池，就可能亏损。

此外，浪潮信息今年上半年的加权平均净资产收益率仅仅只有为3.27%，显然不高。比如，与之对比，中兴通讯半年报的净资产收益为8.14%。

3、看待企业的经营情况，还要高度关注公司的经营质量。重点可关注应收款、应付款、存货、经营现金流、账面现金资产变动等等方面的变动情况。

浪潮信息报表显示的这些方面的情况，同样不容乐观：

第一、应收款。截止半年报，浪潮信息应收账款较上年末增加49.43%，大幅增长，占公司总资产比重上升2.64个百分点。其中，一季度末，浪潮信息应收款为109.7亿，但是，到半年报，这一数字就变为136.1亿。也就是说，仅仅一个季度，浪潮信息的应收款就增加了26.4亿，增长幅度接近25%。这说明，浪潮信息第二季度的营收增长，在应收款上是付出相当的代价的。联想到中国移动今年半年报政企业务高速增长的背后，也是应收款激增，看来确实要高度重视政企业务的坏账风险。中兴通讯上半年政企业务增长56.4%，也要注意坏账风险，好在中兴半年报应收款增幅还不大。

第二、应付款。截止半年报，浪潮信息应付账款较上年末增加106%，增长幅度非常大。其中，一季度末，浪潮信息应付款为110.4亿，而到半年报，这一数字就变为188.2亿。一个季度，浪潮信息的应付款就增加了77.8亿，增长幅度接近70%。对于应付款的大幅增长，有两种解释，一方面反应了公司对于上游中间品供应商的“拖欠”能力，但另一方面也确实有可能是公司付款不及时了。

第三、存货。截止半年报，浪潮信息存货较上年末增加67%，增长幅度也非常大。其中，一季度末，浪潮信息的存货为242.9亿，而到半年报，这一数字为319.1亿。一个季度增长76.2亿，增长幅度在30%多，幅度不小。存货大幅增加，有两个原因，一是销售不畅，二是公司为应对外部强大需求大量备货。查浪潮信息，合同负债大量增加，从一季度末的41.40亿增加到二季度末的77.25亿，显然有大量备货的影响。但是，目前公司存货占净资产的比例已经高达173.36%，较上年末增加127.91亿元，还是要注意相关风险。

第四、经营现金流。2024年上半年，浪潮信息的经营活动现金流净额为-45.01亿元。经营现金流流出非常严重，这个必须引起警惕。不过，看问题必须客观。查浪潮信息的历史，历年多有上半年经营现金流大幅流出，但下半年又流入转正的情况。所以，这个指标，需要继续观察。

第五、账面现金资产。浪潮信息半年报账面货币资金88.60亿，相比一季度末增长17.43亿，但相比去年年报的120.1亿，减少了31.5亿。总体也不太乐观。但公司似乎注意到了该问题，所以二季度相对一季度有所改善。

4、公司资产周转率明显变慢，反映出公司经营效率有所下降。

文人特别注意到，今年上半年，浪潮信息的总资产周转率明显变慢，反映公司经营效率有所下降。2024年上半年，公司公司总资产周转率为0.76次。而2023年上半年，为0.55次；固定资产周转率为17.43次，上年同期为20.44次；公司应收账款周转率、存货周转率分别为3.70次、1.52次，相对都偏慢、降速了。

三、几点结论

第一、今年上半年，浪潮信息营收、利润同比去年大幅增长，反映经营指标在恢复过程中。但相比2022、2021年半年报，浪潮信息的利润仍有相当大的差距。同时，增收不增利的苗头比较明显，也该引起警惕。

第二、浪潮信息的营收毛利率、净利率与净资产收益率度比较微薄。反应公司缺乏定价权，核心技术比较缺乏，这一点，也该高度重视。浪潮信息自己曾经这样回答毛利率低的问题:“公司服务器产品的主要原材料包括GPU、CPU、硬盘、内存等。受行业长期形成的供应链生态环境影响，服务器生产需要的部分主要原材料的供应商集中度较高，如果主要原材料厂商发生重大变化，将对公司经营造成一定影响。”公司说的实话。没有核心技术，必然受制于人。问题不但存在于上游，对于下游，浪潮的议价能力也同样不强。要不，公司的毛利、净利，不会如此之低。

第三、公司账面上的应收款、应付款、存货均出现大幅增长的态势。而公司的经营现金流、账面现金资产、资产周转率等方面的变动情况，也不乐观。要注意相关经营风险。

举一反三，大家也可以根据文人今天分享的阅读财报的这些关键点，再去看看中兴通讯的半年报。也许，由此你就更能明白文人为什么扭住中兴不放了。

股市有风险，投资需谨慎。文人看法，友情分享。据此操作，责任自担。有所收获，别忘一赞。欢迎讨论，欢迎转发。