这两年，提到A股通信设备板块的大牛股，无论如何，都拉不下工业富联。一个近200亿股本的大盘股，从2023年3月开始起涨算起，仅仅不到一年半时间，工业富联的股价就从8块涨到了近30块，飙升了近4倍。单是今年，就曾经涨升了一倍多。这个涨幅有多厉害？看看同板块的中兴通讯就知道:从2023年3月到现在，中兴通讯这个号称通讯设备板块第一科技龙头股，居然起起伏伏，最后还在26块原地踏步。也就是说，这一年半的时间里，中兴混的，只是一个寂寞！但饶是如此，比上不足，比下有余，中兴这一年半的走势，也已经强于大多数的个股了！

但是，尽管前面走势凶猛，但最近的工业富联，似乎却真的走不动了。连大股东发布大幅回购信息，也再拉不动股价了。看K线图，似乎已经明确在构筑短期头部。这背后的原因是什么？昨天，公司发布的业绩快报，2024年上半年度，公司营业总收入为2660.91亿元，同比增长28.69%；归母净利润87.39亿元，同比增长22.04%，基本每股收益0.44元。快报还批露，妇联业绩增长主要得益于AI服务器强劲需求增长，凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，公司云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品的营收倍增，呈现加速增长趋势，营收占比持续提升，带动了公司营收及获利能力的增长。

查工业富联历史数据，公司主要业务构成就是两大板块，一是通信及移动网络设备。二是云计算，也就是AI服务器、存储产品。2023年，公司云计算产品占总营收的比例在五分之二，今年这样增长，估计能够占到一半了。工业富联半年报的情况，确实反映了通讯设备行业景气度总体还是不错。尤其与Ai服务器、大数据相关的产品，确实搭上了人工智能时代的东风，在继续大幅增长。但是，半年报同比仅仅增长22.04%，87亿的净利润与每股收益0.44元的半年报收益，确实支撑不起每股近30元的股价与近6000亿的市值。

工业妇联，实质上就是一家货真价实的通讯设备代工厂。其基本面目，就是众所周知的富士康。2018 年，在国家资本政策支持下，富士康打包了一部分资产，以工业富联的名称登陆A股。从股权结构上看，工业富联的控股股东为中坚企业有限公司，而中坚企业，就是台资企业鸿海精密的全资子公司。查其核心高管，也大多出自鸿海系。而背后的大老板，就是赫赫有名的郭台铭先生。

作为一家代工厂，工业富联近年崛起，得益于其搭上了美股高科技增长的快车。其前五大客户，清一色全是美股科技七姊妹中的企业。此外，工业富联也给国内的通信设备龙头做一部分代工产品。尤其是得益于AI算力需求的爆发式增长，工业富联一直受同是台资背景的英伟达的青睐。英伟达的A100、H100板卡，工业富联一直是其独家供应商。今年以来，工业富联还首次拿下了英伟达的HGX AI服务器芯片基板的订单，加上早已拿到的DGX AI服务器芯片基板订单，工业富联已成为英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商，占据了超过50%的市场份额。此外，英伟达最新发布的“地表最强”AI芯片GH200的芯片模组订单，也全部交给了工业富联。有这样的一些背景，工业富联的股价能不乘风破浪？

但是，凡事得有度。炒过头了，后知后觉的接棒者，就必然买单。毕竟，股价的漲升，最后是要靠业绩说话的。最近，连英伟达等七姊妹自己都快扛不住了，何况工业富联？代工厂的业绩增长，一直普遍受产能限制。查工业富联过往业绩，21-23年三年，年利润基本都在200亿左右徘徊，根本就没啥增长。就靠今年到目前录得的87亿利润、22%的增长速度，怎么支持其股价翻上四倍、达到5/6000亿的估值？如此，回落也就是必然的了。

想到了中兴通讯。虽然中兴在走势上不争气，但从内在质地而言，中兴比工业富联，可以说是好上一千倍:就行业属性而言，虽然两家公司拥有的产品都差不多，但妇联只是一家没有任何知识产权的代工厂，而阿兴则是一家响当当的高科技企业，妇联能做的，中兴基本都能干，但阿兴能做的，很多方面妇联永远也做不了；从企业毛利率看，妇联最高的产品，毛利率也不过9%。而阿兴呢，产品毛利率动则超过40%，一个天上，一个地下；从利润增长的角度看，最近三年多，妇联的利润增长非常有限。而阿兴呐，2020年的利润不过30多亿，今年眼看就要超过100亿，增长速度根本不可同日而语、相提并论。但是，在估值上，该汗颜的却是中兴！200来亿净利润的代工厂，市场可以给出5/6000亿的估值，而利润近100亿的中兴通讯，市场的估值却不过1200亿 不过妇联的四分之一。有什么办法呢？资本市场，就是如此不讲道理！

投资，是一桩特别违背人性的工作。其中，充满艰辛，也满是无奈。但是，我们却不能因为市场的扭曲，就放弃追求确定性。无论我们已经被市场抽过多少次耳光，回归投资的理性逻辑，我们依然只有相信价值规律，相信是金子，最后就总会发光。要是不服，你也可以试试与价值规律背道而驰操作。——文人不排除你会赶上一两次好运，但文人可以肯定地说，长期地违背价值规律而倒行逆施，你被抽耳光的概率，一定会更大！而且，绝大多数投机者的结局，最后都是被市场的耳光抽死。不信你就试试！

顺便一说，不要盲目认为股东户数的减少在股价的上涨中有啥决定性作用。——伴随着工业富联的上涨，其股东户数也同样是不断大幅增长的。从2023年3月后，妇联的股价翻了近四倍，而其股东数量，同期也翻了一倍。这一点，或许也能够给予我们某些启示。

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