中资美元债

专题：新加坡本币债市场存量约为5500亿美元，绝大多数为政府债，其余行业债券占比较小。存量债券以中短债为主。历史上总违约额为15亿美元，发生过违约的行业为能源、工业、金融。新加坡国债相对美债10Y利差长期处于0%以下，主要是因为新加坡的主权信用评级多数时期较美国更低。我们考虑不同情景测算了其2024年潜在回报率。海外方面，3月美债收益率震荡，4月初非农就业、CPI超预期，在美国二次通胀风险抬升、美债供给发力、需求偏冷三重因素共振下，10Y美债收益率向上突破至4.5%以上。国内方面，资金面水平是当前制约10年期国债下行空间的关键因素，稳汇率下，3月资金价格波动明显低于往年同期，资金价格未有下行趋势，需要关注后续降准降息、存款利率调降与供给冲击到来的节奏。3月中资美元债投资级指数上行0.64%，高收益指数上行1.06%。分行业来看，房地产债上行1.64%，城投债上行0.62%，金融债（剔除房地产）上行0.56 %，房地产债反弹势头减缓。城投方面，化债政策有望扩围，短期城投债风险仍可控，但需要关注在压降融资平台数量背景下，部分城投可能通过拆分、重组、业务转型变更为非城投，使得其获得的外部支持力度下降。地产方面，房地产销售仍然承压，房企业绩下滑压力大，部分国有企业也开始寻求股东资金支持来缓解流动性压力，信用修复仍需更多政策发力。

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