著名经济学家宋清辉

近年来，有不少在海外上市的企业选择回归国内二度上市，此举或有望让国内投资者享受到相应的投资回报。对此，我认为，中概股全面回归A股只是一个时间问题。一方面，A股的各类政策和制度正在逐步完善，与国际市场逐步接轨，同时监管日益趋严；另一方面，A股在境外时常莫名“躺枪”，例如时不时就有恶意做空机构凭空捏造负面信息等。随着A股市场的包容度增强，境外市场环境不如意的情况增多，未来中概股回归A股将会越来越多。

实际上，很多企业本想着在A股市场上市，但在此前严厉的财务要求，以及核准制的背景下，A股IPO 需要漫长的排队过程。这样导致不少企业有了“在哪上市不都是上市”“美国资本能获得全世界关注”“美国股票涨得厉害”等“国外月亮比国内圆”的想法。但与此同时，有一些曾经已经赴美上市的企业，绕了一大圈最终还是回到了A股。

近年来，国内资本市场一直在努力。例如沪港通、深港通，再例如科创板，都释放出资本市场制度持续完善、持续推动市场化的信号。如今，中国证监会、上交所和深交所都在积极推进资本市场改革，但由于资本市场涉及的方方面面太多，很多事项很多内容都必须严格、严谨地研究、论证、试点后才能推广实施。如果只是纯粹认为会对资本市场有益而推出相应政策，有可能会得不偿失。

事实上，近年来“好心办坏事”的案例有很多，例如熔断机制。2016年，A股首个交易日即是熔断机制出台的首日，当日A股市场因暴跌而熔断，一时引起市场哗然。然而，让人意想不到的是，三天后又出现了一次暴跌，继而再次导致熔断，于是，熔断机制就此被无限期暂停。相信这件事也会让资本市场制度的制定者未来在制定相关政策或机制时，会更加谨慎和小心，以免出现“好心办坏事”的情况。不难发现，近年来资本市场的改革，相关的政策、制度都显得十分谨慎，透露出一种循序渐进、等到市场适应后再进一步“放松”的想法。

推动中概股全面回归A股，需要有三方面的力量共同推动。

第一，需要监管层继续推动资本市场的市场化改革，不断完善资本市场制度建设，适当地对新制度、新政策、新方式进行由点及面的测试，在条件成熟的情况下再推广。监管层还需要释放明确信号，告知已经在境外上市的企业和拟赴境外上市的企业，未来的A股市场将海纳百川、百舸争流，希望各企业未来能回归A股，同时未赴境外上市的企业可以静候良机。向企业释放积极信号，让有上市需求的企业了解到监管层的想法和我国未来资本市场的发展蓝图，让企业知道A股上市的效果将不亚于境外资本市场，以此逐步为中概股全面回归A股打牢基础。

第二，需要海外上市的企业正视自身。有些企业认为在海外上市就是“高大上”，自身实力不怎么样的他们，在海外IPO后很快就发现“水土不服”，但又必须硬着头皮上。还有企业认为上市就是成功了，但由于后期的业绩表现不如以往，公司股价在不被投资者认可后一落千丈；还有企业利用信息不对称等漏洞造假上市，当时看起来风光一时，但是出现问题后的行情则长期尴尬。这类企业在境外既不受欢迎，回归A股预计也不会得到太多追捧，甚至会因此受到监管机构的严厉处罚。只有兢兢业业做好经营，按照资本市场要求做好信息披露的中概股，回归A股之时，也大概率将会是“一路绿灯”。

第三，需要证券从业人员和投资者有正确的认识。如果中概股能全面回归A股市场，那么这将是中国资本市场制度改革的一项重大成果，但是，这并不代表所有的中概股都具备良好的投资价值。实际上，从行业、业绩表现来看，也仅有一部分中概股具有优异的表现，因此投资者面对中概股回归要有理性的态度，不能过分狂热。

总而言之，中概股的全面回归不会一蹴而就，否则极有可能会让不少企业和投资者用血泪“交学费”。当然，相信在各方的不懈努力下，中国资本市场终究会向中概股敞开怀抱，以更加多元化的方式迎接他们的全面回归。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《强国提速》。