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5月制造业和建筑业景气回落而服务业景气回升，整体经济景气度温和回落。

在制造业方面，5月制造业新订单和生产指数双双下行而出厂价格和原材料价格指数双双上行，制造业PMI“量跌价涨”。从需求看，全球制造业景气复苏放缓叠加贸易摩擦影响下，制造业PMI新出口订单环比回落2.3个百分点至48.3%，新订单回落至荣枯线以下。从生产看，5月工作日天数环比减少1天至21天，生产活动下行。从价格看，大宗商品价格上涨带动制造业出厂价格和原材料价格指数上行。

在非制造业方面，5月服务业景气上行而建筑业景气回落，其中服务业“量涨价跌”而建筑业“量跌价涨”。从服务业看，五一期间居民出行量涨价温，服务业景气回升但投入品价格和销售价格双双回落。从建筑业看，一方面，房地产景气低位运行，5月建筑业PMI回落至近10年同期的次低位；另一方面，受大宗商品价格上涨影响，5月建筑业投入品价格和销售价格双双上行。事件 2024年5月中国官方制造业PMI为49.5%，前值50.4%；官方非制造业PMI为51.1%，前值51.2%。综合PMI为51.0%，前值51.7%。 点评 5月制造业和建筑业景气回落而服务业景气回升，经济景气温和回落。其中，制造业新订单和生产分别较前月回落1.5和2.1个百分点，二者合计拖累制造业PMI较前月下降1.0个百分点，制造业PMI回落至荣枯线以下。

一、制造业：量跌价涨 5月制造业PMI较前月回落0.9个百分点至49.5%，制造业景气再度回落至荣枯线以下。结合其分项数据观察，5月制造业PMI呈现“量跌价涨”的特征。 从“量跌”看，制造业需求和生产的“量”双双下行，带动制造业PMI景气回落至荣枯线以下。从需求的“量”看，5月新订单和新出口订单分别较前月回落1.5个百分点和2.3个百分点至49.6%和48.3%，双双回落至荣枯线以下。无论是从环比回落值还是从绝对水平看，新出口订单表现均不及新订单平均水平，折射本月需求下行主要受外需拖累。究其原因，新出口订单回落或受全球制造业景气复苏放缓及贸易摩擦拖累。

一方面，4月贸易加权制造业PMI较前月回落0.3个百分点至52.9%，折射全球制造业景气复苏势头有所放缓，带动我国新出口订单下行。另一方面，2024年5月14日，美国宣布在保留原有对华301关税基础上进一步提高电动汽车、锂电池等关税，新一轮关税政策调整或影响新出口订单。借鉴此前美国对我国关税调整的经验，2018年特朗普政府先后于2018年7月、2018年8月和2018年9月对我国出口的340、160和2000亿美元的产品加征10%-25%不等的关税。在此期间，我国新出口订单连续4个月回落，由2018年5月的51.2%回落至2018年10月的46.9%。由于本轮关税调整涉及产品规模为180亿，不及特朗普政府时期关税调整所涉产品规模，这或意味着本轮关税调整对我国新出口订单的影响相对可控。 从生产的“量”看，年初以来，制造业PMI生产活动与当月工作日天数同起同落，工作天数的高点亦是制造业PMI生产指数的高点。受“五一”节假日影响，5月工作日天数为21天，较前月减少1天。与之同步，5月制造业PMI较前月回落2.1个百分点至50.8%。

分行业看，劳动密集型行业生产表现不及资本技术密集型行业。根据统计局，通用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数连续三个月位于扩张区间，企业产能释放较快；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数降至收缩区间，企业生产有所放缓[1]。结合高频数据观察，5月江浙织机PTA产业链负荷率和汽车轮胎开工率分别较前月回落1.2和8.2个百分点至71.9%和58.4%，而高炉开工率则较前月回升2.5个百分点至81.6%，不同行业生产活动分化显著。

从“价涨”看，受大宗商品价格上涨影响，5月制造业PMI出厂价格和原材料价格指数分别较前月回升1.3和2.9个百分点至50.4%和56.9%，双双回升至2023年9月以来的最高值。

二、非制造业：量价分化 在非制造业领域，服务业“量涨价跌”而建筑业“量跌价涨”。从服务业看，一方面，五一假期全国国内旅游出游2.95亿人次，按可比口径较2019年同期增长28.2%，恢复率创下疫情以来新高。居民出行需求增加带动交通运输业景气回升，5月中国国内航班(不含港澳台) 执行航班数较前月回升0.5万架至37.6万架。与之同步，服务业PMI较前月回升0.2个百分点至50.5%，服务业景气回升。另一方面，五一期间人均旅游支出恢复率较清明节假期回落12个百分点至89.0%，居民出行呈现量热价温的特征。表现在服务业价格方面，5月服务业投入品价格和销售价格较前月回落1.9和2.0个百分点至49.0%和47.5%。

从建筑业看，5月建筑业景气回落但投入品价格和销售价格双双回升，呈现“量跌价涨”特征。一方面，受房地产市场景气低位运行影响，建筑业PMI较前月回落1.9个百分点至54.4%,位处近10年同期以来的次低位。另一方面，受大宗商品价格上涨影响，建筑业投入品价格和销售价格分别较前月上行1.4和1.0个百分点至53.9%和49.7%。

注：[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2024年5月中国采购经理指数”，2024-05-31，[2024-05-31]，https://stats.gov.cn/sj/sjjd/202405/t20240530_1956235.html

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