周二对科技来说，堪称落难日，一日三惊！

先是大早小米公告配股，当然利空，而且收盘跌到6.3%，精确控制在配股价附近。行情的龙头，这是天外飞仙一击，肯定有影响。

梳理一下港股三角博弈逻辑，外资态度短期向下，等4月2日明朗；国内降息降准推迟；市场热钱回流美股、成交额下降造成短期流动性紧张。

以上逻辑并非是固定不变的，比如随时会降准降息，也可能随时会有新科技突破，而行情的发起逻辑（东大科技重估、龙头股业绩）并未真正动摇。

第二个是阿里蔡总认为数据中心建设要警惕泡沫（看似特指美国，并非东大），大佬的意见我们普通人没有资格反驳，但凡事都是两面性的。

蚂蚁近期公布了AI训练成本降低的进展，使国产芯片实现与英伟达H800相当的性能。这与DeepSeek的标签：省算力，有异曲同工之妙。

降低AI成本似乎在东大聪明人面前不是事儿，而且打在美国的强项上，算力需求重估本来就是大势所趋。

可另一面，AI训练现在占据大模型算力成本70%以上，省了训练的算力，其实利好AI场景落地，加速普及，而从行业观感上东大的AI场景迭代速度远超世界水平。

可要回顾一下：DeepSeek当初刚出来时，确实把算力短期砸了，但全民接DS却把这个利空碾压了，算力后面新高。

AI现在最关键的是应用场景发力，这个趋势未变。

第三个，高盛降低全球AI服务器销量预测，这个是对第二条的火上浇油，不过看今天液冷和CPO的表现，影响不大，不再赘述。

上面聊的，都是科技主题的价值问题，可市场并非是完全价值导向的，我们梳理一下泛科技（含AI、半导体、机器人、低空等）的预期节奏。

如上图，一条是价值路径，这是我们中长线投资的基础。

也就是投资者会坚定认可东大的科技进步，坚信AI普及带来的巨大社会和经济价值，并且积极预期利好政策的频率。没这个信念，就成了出纯热点炒作了。

另外一条线，是炒作路径，其关键因素在于资金的共识、利好更新的频率等。虽有波段，但大体上围绕价值线震荡向上。

其关键风险因素，在于其他风格的资金分流（比如消费、顺周期）以及强利空逻辑（外资态度……）等，可由于中期价值逻辑清晰（相比消费），一旦调整稳固之后，反弹迅猛直接，可能一两天就修复了跌幅。

拿科创芯片来说，一直说难投（主要因寒武纪），但事实上依然走出震荡向上的轨迹，内在的价值逻辑有资金看得比我们清楚。

因此，如果你坚信中长期价值逻辑，要等的加仓、补仓点，在于重新获得共识的那个点。

过去两周我们多次强调，加仓要等新的刺激因素特别是技术突破，比如Manus国内版如果火爆了，算力需求会再次爆发。

但在等待的过程中，最关键的是如果出现了其他方向的热点，要么控仓要么均衡配置规避炒作路径下行压力。

比如育儿养老消费明显上升为国策，接下来预期政策频率会很高。不管能涨多少，短线就是分流了主线资金。

而如果煤价持续大涨，这个就夸张了，找到抱团理由就有人带头，量化光速强化风格因子，这个才是最危险的。

科技一日三惊，但评估下来，只是炒作路径上的常态。中长期价值路径是否受影响，独立判断不强加。

我们需尽力控制的，是炒作路径回落的风险敞口，能做到就做到，做不完美的话关注下次共识的节点，小投资者不指望完美操作。

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