近期，甲醇价格因宏观政策和产业供需的共同作用而明显上升，主力期货合约2409的价格强势突破前期高点，一度飙升至2693元/吨。甲醇价格的连续攀升，对下游企业带来了显著的成本压力，导致其生产亏损急剧扩大，一些企业因无法承受原材料价格的高涨而选择降低生产负荷或者直接停产。在上下游利润分配的矛盾日益加剧的情况下，后续甲醇市场会如何演变，我们通过本文进行分析。

海内外供应缩减，甲醇累库不及预期

甲醇市场价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超出预期地减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存的持续下降为甲醇价格提供了上升的基础。

此前市场普遍认为海外甲醇开工率已经升至历史最高位，在进口货源的补充下，港口的供需紧张状况将得到显著缓解，并逐步进入季节性的库存累积阶段。然而，海外的生产装置频繁出现意外情况，例如马来西亚一套年产量达170万吨的装置在4月底意外停车检修，至今尚未复产，原计划维护期为2-3周，市场正在关注其近期重启情况；美国的年产180万吨甲醇装置自5月初开始停车检修；伊朗的装置重启和停车进程更为波折，ZPC的2号装置于4月17日意外停车检修，1号装置在5月初也意外停车，虽然在5月10日左右两套装置均逐步重启，但近期因技术问题再次停车，复产时间尚不确定。此外，物流运输效率的低下以及进口货船的延期交付也导致进口供应远低于预期。

在海外供应缩减的同时，国内供应也在持续下降。在3月中旬开始，国内甲醇进入春季集中检修期，市场本以为在高利润以及去年检修力度较大的背景下，今年的春检力度会不及往年。然而，实际情况显示，由于春季检修造成的供应损失量远超市场预期，国内甲醇整体开工率从75.36%降至目前的65.14%，降幅约10%；西北地区甲醇开工率，从4月中的86.5%降至目前的69.31%，降幅约17.19%，这一降幅远超过去任何一年。

由于进口恢复不及预期，国内供应超预期减少，加之传统下游工厂集中提货，甲醇沿海库存持续下降，库存水平降至近五年的最低点附近。根据卓创资讯的统计，今年江苏的甲醇库存处于近五年来的较低水平，正常情况下江苏库存的波动区间在40万吨至70万吨之间，而今年江苏的波动区间在30万吨至40万吨，处于历史低位。截至上周四，江苏的库存量下降至31.8万吨，较前一周下降3.3万吨，跌幅为9.4%，同比去年同期下跌25.87%。由于港口库存降至低点，持货方挺价意愿强烈，推动了甲醇价格的持续上涨。

房地产刺激政策频出，商品情绪氛围乐观

宏观层面，近期房地产市场的刺激政策陆续出台，房地产市场迎来重磅利好。5月17日，央行、金融监管总局联合发文宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点；首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；设立保障性住房再贷款。5月9日，杭州、西安两城相继宣布，全面取消楼市限购政策。截至目前，除了北上广深四个一线城市以及天津主城区、珠海横琴、海南省保留限购政策外，其他地方已全面取消限购。除了优化住房限购等措施外，多个城市的房地产相关政策中，提出通过“以旧换新”等方式，盘活市场中的闲置住房。

随着房地产政策的放宽，二手房市场的看房量和成交量急剧上升。上周末，深圳最大的本土中介机构乐有家的门店二手看房量较以往周末增长了127%，创下了2018年以来的最高纪录，超过了2020年第二季度的历史高点；门店的二手成交量也比以往周末增长了117%，5月19日的单日成交量更是达到了2021年2月以来的最高水平。二手房成交量的增加预示着房屋改造、装修和家电等房地产后期产品需求的增长，受此预期影响，最近PVC、塑料、PP和苯乙烯立改之前的颓势，受到大量资金涌入推涨。由于塑料和PP是甲醇的下游产品，它们的上涨也间接推动了甲醇价格的上涨。

下游无法承受高价甲醇，部分企业被迫停产

随着甲醇价格的不断攀升，下游企业的亏损幅度也在不断扩大，近期需求端的负反馈开始逐渐显现。甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的主要下游领域，MTO企业的盈利状况在很大程度上受甲醇价格的影响。在过去几年中，由于甲醇价格过高，MTO工厂不得不降低生产负荷甚至停产的情况屡见不鲜。最近一次因甲醇价格高企而导致的MTO工厂集中降负荷发生在今年3月，当时具有代表性的MTO工厂的亏损约为-1800元/吨，而目前亏损约-2318元/吨，亏损扩大518元/吨，亏损幅度已接近历史最高水平。

正是这种极端亏损的情况，导致近期不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日左右停车，阳煤恒通烯烃在5月15日进行停车检修；南京诚志一期也在逐步降低负荷准备停车。截至上周四，国内甲醇制烯烃装置的平均开工负荷为70.74%，较上周下降了12.09%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷为71.57%，较上周下降了12.26%。作为甲醇最大的下游市场，MTO工厂有着较强的议价能力，从以往的情况来看，一旦烯烃工厂出现集中降负荷或停工，甚至将原料甲醇转售至市场，甲醇的需求将面临崩溃，市场上的高价通常难以成交，很容易出现由下游负反馈引发的甲醇价格高位回落行情。

综上，由于近期国内外装置集中检修，甲醇市场供需偏紧的情况进一步加剧，叠加房地产相关政策刺激，商品整体涨势为主。在宏观和产业层面的积极因素共同作用下，甲醇价格显著上升。然而，甲醇价格的高涨导致其主要下游企业遭受严重亏损，部分工厂已经被迫停车，对甲醇的需求大幅缩减。若后期供应逐渐恢复，甲醇市场将面临供需两方面的压力，因此市场参与者需要警惕甲醇价格可能出现的高位回调。

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