A股就是一块“唐僧肉”，谁都想来咬一口。这里面，不乏某些浑水摸鱼的公司。

比如说宏业基！

第一，公司拟IPO募资5.03亿元，但过半资金用于补充流动资金；第二，相比于账面净利润，公司经营性现金流净额早已恶化；第三，跟同行公司比，宏业基的财务表现却出奇的好，这本身很反常；第四，高企的应收账款和存货，对于一家岩土工程承包商来说，这也意味着巨大风险。

真“提款机”

过半募资用于补充流动资金

在招股说明书中，宏业基拟公开发行不超过5512.2万股，募集资金5.03亿元，分别用于设备服务能力升级项目、信息化建设项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金。乍一看，似乎没有什么问题，但是，用于“补充流动资金”的金额为2.9亿元，占比过半。

一般来说，上市公司募集资金主要用于研发和扩大产能，也就是服务于公司主营业务，但像宏业基这样明目张胆将过半资金用于补充流动资金，这并不常见。

背后的原因是什么？答案是公司真的缺钱！

2020年-2022年，宏业基短期借款金额分别为1.38亿元、2.03亿元和3.58亿元，三年时间翻了三倍。但是，截至2022年底，宏业基账面货币资金仅1.5亿元，公司存在不能按时偿还短期借款的风险。

注意，截至2022年底，宏业基的资产负债率为59.18%，速动比率仅0.67，说明公司短期偿债风险确实较大。或许，正因为如此，宏业基才“冒天下之大不韪”，将过半募集资金，用于补充流动资金。甚至于说，如果再不能IPO融资，那公司就要爆发危机了。

试问，如果IPO是为了补充流动资金，那么IPO的意义在哪里？是不是起到了很坏的示范效果？

经营性现金流净额为负

跟同行比却“遥遥领先”

宏业基成立于2002年6月，是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程企业，主要服务为桩基础工程、基坑支护工程等地基基础工程，项目涵盖高科技产业园区及总部大楼、市政设施以及公共建筑工程等。

一句话，宏业基是一家岩土工程承包商！

看到这里，大家想必应该能够猜到，公司的经营业绩应该也受到了房地产的冲击。2020年-2022年，宏业基营业收入分别为11.5亿元、14.7亿元和12.3亿元；同期净利润分别为8551万元、5256万元和8463万元。

表面上看，似乎还不错，不过，这只是“假象”。

2021年和2022年，宏业基经营性现金流净额分别为43.81万元和-5343万元。什么意思呢？表面上看，过去两年时间公司似乎赚了1.37亿元，但其实压根没有现金作支撑，不仅没有赚钱甚至是“赔钱”。

从同行情况来看，也似乎印证了这个观点。

在招股说明书中，宏业基选择了三家作为可比公司，分别是城地香江、中岩大地和中化岩土。在这三家可比公司里，中岩大地跟宏业基营收规模相近，且一个位于深圳一个位于北京，都属于一线城市，可比性比较强。

2022年，中岩大地营业收入8.97亿元，同比下降34.9%；净利润-1.44亿元，由盈转亏。今年一季度，中岩大地营业收入1.4亿元，同比下降23.48%，同期净利润-965万元，去年同期这个数字为642.7万元。

显然，中岩大地的经营情况比较糟糕，不仅营业收入连续下滑，净利润已经处于亏损状态！

但是，宏业基预计今年一季度的净利润1800万-2600万元，在同行亏损的背景下，净利润率达到了10%，而且还是过去三年的最高水平。

那么有没有一种可能，是中岩大地自身的原因呢？咱们不妨再看其他两家公司。

过去三年，城地香江和中化岩土也都出现了业绩恶化的迹象。比如说中化岩土，2022年营业收入同比下降57.93%，净亏损更是达到了2021年的两倍之多；再比如城地香江，2021年净亏损6.05亿元，2022年净利润是259.4万元，净利率不足0.1%。

再补充一点，城地香江的毛利率在20%以上，甚至高于宏业基，但后者的盈利能力却要远高于前者。

不禁要问，同样是岩土工程行业，同样是打桩、搞工程，差距怎么就这么大呢？唯一的解释只能是，宏业基一枝独秀，有自己的独门赚钱秘籍。

只是，这合理吗？

应收账款和存货高企

会不会隐藏着巨大的计提风险？

由于宏业基的主营业务在珠三角，因此不得不提到公司与恒大的关系。

2019年-2021年，宏业基来自恒大集团的销售收入分别为2.35亿元、890万元和-85.42万元，占营业收入的22.3%、0.76%和-0.06%。不得不说，公司的确狠，在恒大危机爆出后，便立马停止了与恒大的合作。

尽管公司对恒大的应收账款进行了大额计提，但公司账面应收账款仍然巨大。

截至2022年底，宏业基的应收账款为5.18亿元，占营业收入的比重为42.11%，仍然非常高，鉴于房地产和建筑行业的困境，这里面又会存在多少坏账呢？会不会跟很多上市公司一样，一旦IPO之后，立马就对财务“大洗澡”呢？

另外，存货也是一个大问题。

2020年-2022年，公司存货分别为1.78亿元、2.57亿元和2.94亿元，三年增长近一倍，呈现快速增长趋势。那么问题来了，这里面存不存在计提风险？

注意，这还不是最大的“疑点”。2020年和2021年，宏业基的资产减值损失分别为-695.4万元和-1736.2万元，但是到了2022年，这个数字变成了325.8万元。于是乎，一个突出的矛盾点在于：

岩土工程行业越来越困难、同行普遍亏损，且自身经营形势业趋于恶化、存货越来越高，但资产却增值了？

这到底是什么操作？是不是存在调节美化财务的嫌疑？