文 望京博格（转载请注明出处）

本文仅代表个人愚见。

传闻为了刺激消费，中国版QE（央行直接下场买国债）要启动了。

一、钱贷不出去

就在上个月，一个在地方小银行的朋友跟博格讲：

“地方小银行，2024年一季度吸收了100亿存款，放出去20亿贷款，剩余80亿不知道怎么办。”

现在十年期国债利率也就2.3%，像他们这种小银行拉存款的成本都不止2.5%，如果投资国债的话，净亏0.2%。

结果就是资金在金融市场里面空转，金融机构还亏钱，他们都不希望客户存款了。

二、有钱人也不买房子了

招商银行年报：“截至 2023 年底，招行共吸纳 13.32 万亿元个人存款。其中，金葵花及以上客户（在招商银行月均总资产超过 50 万元的个人）占 10.82 万亿元、比例达到 81.28%。这也是招行这一级别客户的总资产首次超过 10 万亿元，而他们只占招行个人总户数的 2.35%。”

按招商银行存款数据显示：大家并不是没钱，而是不敢消费了。

再进一步讲，有钱人还是有钱的，占比招行总数2.35%的有钱人，存了10万亿存款。

在房地产黄金二十年里面，有钱人是拿房子当作“保值增值”的工具的，所以每年新房销售里面有一大部分并非刚需，而是具有投资属性的。

现在房价持续上涨的预期没有了，有钱人不买房子了，房地产里“投资属性”这部分消失了，刚需买房客也变得谨慎了。由于跟房地产相关产业占比我们消费很大一块，房地产不行了，直接拖累整个消费。

三、国家花钱，谁来买单？

个人消费降低了，企业消费也降低了，唯有国家花钱刺激消费了来带动个人和企业。

例如国家最近准备启动的大规模设备更新和消费品以旧换新，但国家的税收每年相对固定，基本花销每年也是相对固定。

需要花更多的钱，才能刺激消费，问题是钱从哪里来？

答案就是扩大国债的发行规模！

博格昨天听了一个债券研究对于市场未来的展望。

结论：不看好长期债券。

理由：

（1）资金不看好长期

市场预计未来国家会发行1.6-1.8万亿特别国债（长期债券）。虽然目前市场资金比较充裕，居民存款有100+万亿，但是这些资金都是偏短期的资金，大概率不会全部去买十年期以上的国债。

（2）投资回报低

现在国债利率偏低，十年期国债利率2.3%是有史以来最低水平了，低于很多金融机构融资利率（拉存款利率），买长期国债也没有什么投资价值。

四、央行下场买国债的新旧模式

未来市场长期资金会偏紧，预计解决方法就是降准（由于汇率因素降息难度压力比较大），再有就是央行直接从财政部买新发国债，就是大家最近讨论的中国版QE。

旧版：其实央行过去也买过国债，只不过是让商业银行把国债质押给央行，央行拿到钱后再贷款给企业或者个人。

现在企业与个人消费降低了，贷款意愿也降低了，导致原有的资金分配模式失效了。

新版：新的模式就是央行直接从财政部买国债，把钱直接给国家，由国家进行资金分配刺激消费。美国、日本很多国家都这么干过，但是咱们国家还没有这么干过。

期望国家花钱可以让更多资金进入实体经济，而不是在金融市场空转。

QE的影响很深远：

简单来说：钱多了、钱变毛了，但起码不会通缩了。

最好的结果是资金进入实体经济，社会需求上来了，商品卖出了，企业盈利增加了，股市上涨了，大家都解套了，又开始买房买车了，经济重新进入景气周期。

投资方面多买股票与短债了，长债短期面临比较大压力，短债基金比货币基金收益高，博格短债基金持仓基本全在纯债汉堡里面了。

今天就聊这么多，别忘了点赞与在看。

风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。