近一个月以来，中南建设先后被爆出多则不利“消息”。

比如在12月初，市面上突然传出消息称，“中南建设被曝流动性困难，中南服务二次递表或受影响”。

而在上个月，另一则关于中南建设的传闻在网络中疯传,内容是开发商发不了工资,并向职级6级以上的员工进行“集资”。

也就是说，中南建设缺钱了。

虽然对于上述传闻，中南建设都紧急予以否认，不过正所谓“无风不起浪”，笼罩在中南建设头顶的阴云，被没有完全消散。

事实上，10月13日、11月15日，标普先后两次下调对中南建设的信用评级，理由都是在说中南建设将出现流动性紧张的问题。

而根据媒体报道，目前中南建设的拒付票据数量454笔，总金额达4.78亿元。

要知道，如今深陷泥潭的中国恒大，其爆发流动性危机的苗头，正是票据的逾期不兑付。

这或许是中南建设流动性紧张的直接证据。

流动性紧张的征兆，一般都会出现在销售方面。

根据最新数据，今年1-11月，中南建设实现销售额1828.3亿元，同比减少6.27%，仅完成全年2500亿元销售目标的73.13%。

而三季报显示，今年前三季度，中南建设的经营性现金流有1122.65亿元，不过其经营活动产生的现金流金额只有13.92亿元。

这些钱，还不够中南建设还债的。

今年下半年以来，多家房企因为无法如期偿还债务而陷入流动性危机，包括中南建设在内的其他房企，为了不被波及，纷纷主动开始偿还债务。

例如在11月7日，中南建设完成10亿元“16中筑01”公司债的兑付。而在11月19日， 中南建设再次对10亿元规模的“19中南03”如期支付年度利息，同时兑付选择回售的4.38亿元债券。

与此同时，为了维护美元债券市场价格，提振市场信心，12月2日，中南建设还主动回购了1000万美元的2024年到期美元债券。

一顿操作下来，中南建设2021年内到期债券的本金余额仅余2.9亿元，基本没什么压力了。

但是，中南建设这一系列偿债行为，最终使得其筹资活动产生的现金流金额为-46.9亿元。也就是说，在销售不佳、经营性现金流下滑的背景下，中南建设不得不动用自有资金来完成偿债。

截至今年三季度，中南建设的现金及现金等价物余额为179.49亿元，较今年年初的244.15亿元，减少了64.66亿元。

更为值得中南建设注意的是，虽然今年年内的债务几乎偿还完毕，但是距离2021年结束已不足一个月的时间。从最新的数据来看，截至今年三季度，中南建设的短期债务，包括短期借款98.56亿元、应付票据100.74亿元以及一年内到期的非流动性负债67.81亿元，共计有266亿元之多。

考虑到中南建设的现金及现金等价物只有179.49亿元，即便是加上受限货币资金和定期存款，其货币资金也仅有230.44亿元，不足以覆盖短期债务。

如此看来，中南建设的短期偿债压力着实不小。而在销售不佳、回款下滑的背景下，这一压力或将持续增加。

266亿元的短期债务，还只是中南建设的明债。

要知道，靠着少数股东权益的持续增加，中南建设不仅可以持续推进降杠杆的任务，与此同时取得了隐匿真实负债的效果。

近年来，中南建设借力合作开发，通过增加少数股东权益的方式来扩大规模和调整杠杆。

数据显示，2019年-2020年，中南建设少数股东权益分别为53.83亿、196.62亿，同比上一年分别增加了145.24%、265.24%，这使得2019年-2020年末中南建设的权益销售比均低于65%。

而最新数据显示，截至今年三季度，中南建设的少数股东权益达到了227.46亿元，占所有者权益总额的比例为43.39%。

而在同一报告期内，中南建设的少数股东损益为3.63亿元，占利润总额的比例只有11.60%。

两者相差三十多个百分点，这正是典型的“明股实债”。

据了解，中南建设的基本操作，就是在项目上引入信托等非银行金融机构，从而降低公司在项目中的股权比例，进而使得项目出表。待到项目接近完成，开始售卖时，中南建设再从信托手中回购项目股权。

而在双方的信托计划之中，一般会隐藏着一些非常规操作，包括“对赌”、“回购”、“差额补足”等字眼，并且存在收益固定的约定。

也就是说，信托通过注资来参与项目的联合开发，这部分计入中南建设的少数股东权益，但其极少参与中南建设公司层面的利润分配，而只是在单个项目中享受特定的权益，例如固定收益等。

最近的例子为中南建设位于昆明的穿金路项目——中南·君启。

该项目为中南建设旗下子公司昆明锦腾置业和云南坚稳地产在去年7月联合拿下的地块，两家公司在拿地后成立合资公司云南盛悦房地产，其中昆明锦腾置业持股80%，云南坚稳地产持股20%。

而在去年12月，中南建设引入中航信托7000万元入股项目公司，以70%的持股比例成为公司大股东，昆明锦腾置业减持至10%。一年之后的今天，中南·君启即将完成开发、入市销售，而中航信托也于12月2日悄然退出，昆明锦腾置业重新掌握项目公司80%的股权。

也就是说，在这一年的时间内，中南建设引入中航信托的投资进入项目公司，因为其所持股权下降至10%，最终实现出表。而这7000万元的投资，也并不计入中南建设的负债。待项目即将入市，中南建设回购项目公司股权，并向中航信托支付高额收益。

这7000万元，可以称之为中南建设隐匿的负债。

而中南建设合作项目众多，可想而知，这部分“负债”的规模有多大。

一旦某些项目开发出现问题，这些暗雷也将爆炸。

毕竟，在房企信托频频爆雷的当下，中南建设也得当心了。