来源 | 镭射财经（leishecaijing）
作为一家腰部消金公司，海尔消金的赚钱能力有多强？答案恐怕会超乎想象。
最近，海尔消费金融2024年金融债券（第一期）发行文件披露了其业绩和经营数据，也向外界展示了其超强的盈利能力。海尔消金自营助贷、线上线下协同发力，净息差连续三年逆势增长，贷款平均定价亦逆势上升。
更令同业称赞的是，海尔消金线下直营业务产能爆发，一支25人的自营销售团队，一年产能高达20亿元。本文将围绕息差水平、业务模式、客群结构、不良处置等维度，深度解析海尔消金的“钞能力”。
一、净息差连续上升
根据海尔消金评级报告公开披露的数据，2021年至2023年，海尔消金总资产155.8亿元、211.25亿元、262.67亿元，净营业收入10.86亿元、17.1亿元、24.89亿元，拨备前利润8.46亿元、13.32亿元、17.41亿元，净利润1.97亿元、2.74亿元、3.65亿元。
由于海尔消金还存在部分表外业务，其真实体量要比报表中披露得更大。值得一提的是，海尔消金稳健业绩增长背后，息差水平竟然连续上升，除了负债成本有所优化，其贷款资产定价攀升，也起到关键促进作用。
数据显示，海尔消金近三年的净息差（利息净收入/平均生息资产）分别为8.68%、9.35%、9.6%。消金公司的收入主要由息差贡献，随着息差稳增，海尔消金的拨备前利润/平均风险加权资产指标向好，近三年分别为6.92%、8.12%、8.26%，平均资本回报率为11.94%、14.57%、16.56%。
要知道消金行业近年来伴随定价压缩，降费让利等影响，息差整体趋于下行。从头部消金公司息差变化来看，2021年至2023年，招联金融净息差12.07%、10.84%、11.43%，兴业消费金融14.94%、14.2%、13.98%，马上消费金融，19.03%、15.78%、15.06%。头部消金公司息差均下行趋势，海尔消金却在上升（海尔消金的息差水平低于头部消金）。
二、客群定位及风险定价
海尔消金客群定位于传统银行金融服务覆盖不足且具有较强消费意愿或资金周转需求的普惠群体；同时，针对不同产品及场景进行细分，如教育分期场景下多为初入职场的普通白领和技能蓝领客群。
从年龄分布来看，海尔消金客群以中青年为主，截至2023年末，18-40岁客户贷款余额占比达75.27%。
贷款特征方面，海尔消金坚持“小额分散”原则，同时提升优质老客授信额度，笔均贷款金额及笔均合同期限呈上升趋势。2021年至2023年，海尔消金笔均贷款金额2665.7元、3178元、3179.36元，笔均合同期限9.49个月、10.09个月、10.38个月。贷款金额及期限增加，说明了海尔消金的客群经营能力增强，以及资产结构有所优化。
重点来说一下海尔消金针对普惠客群的风险定价变化。
评级报告披露，海尔消金2022年受产品定价上限由36%切换至24%影响，公司对客贷款利率有所下降，2022年平均贷款利率同比下降2.65个百分点至21.38%；新定价下风控模型逐渐稳定，2023年平均贷款利率略升至22.05%。
这意味着海尔消金在2023年其实整体定价上升，这一趋势与当前消金行业的主流趋势并不契合。目前，消金公司受监管指导要求，贷款平均定价要压缩在20%以内，各家消金公司都在压缩高定价资产，实现整体定价平稳下滑。
如中邮消费金融贷款平均定价执行监管要求的20%以内，近年来公司利率水平在20%以上的贷款占比整体呈下降趋势。
招联金融加大对优质客户的拓展力度，对客利率呈下降趋势，截至2023年末，公司平均贷款利率降至15.94%；杭银消费金融按照监管指导推进减费让利，2023年对客平均贷款利率下降至20.28%，2024年一季度对客平均贷款利率进一步下降至19.62%；马上消费金融2023年平均贷款利率在20%左右；中原消费金融2022年对客平均贷款利率为17.58%，2023年对客平均贷款利率为18.71%。
对比来看，海尔消金的贷款平均定价水平，仍处于行业较高位置。未来，海尔消金贷款定价或面临下行压力，这既符合监管普惠金融定价导向，又源于消金公司自身客群调优的内生要求。
三、线上线下业务模式
海尔消金的业务模式分为线上现金贷款业务和线下场景分期业务，根据渠道划分，又可分为线上助贷、线上直营和线下直营、线下渠道业务。自2020年以来，海尔消金加大线上业务的投放力度，截至2023年末，公司以线上现金贷款业务为主，占比近90%；其中线上及线下自营业务占比达66.42%。
线上业务（自营+助贷）：
海尔消金线上业务为现金贷款业务，2021年至2023年线上业务规模为119.98亿元、187.64亿元、228.4亿元，占比分别为81.89%、90.6%、89.47%。具体来看，线上业务分为自营业务和机构业务。
1.线上自营业务
海尔消金线上自营业务主要有两种获客模式。一是生态获客，即通过媒体广告、信息流、精准营销、应用市场投放等方式，利用海尔品牌优势及产品竞争力获取客户，在海尔消金自有 APP平台及海尔集团各生态入口布局金融服务，为用户提供金融服务。
二是开放获客，通过将获客入口（API/H5 等）布局在各大互联网平台获取线上优质用户，合作平台基于公司用户偏好推送资源，由公司进行自主风险审核决定是否授信，并按照CPS等方式支付一定流量费用。
近年来，海尔消金不断提升自主获客能力，通过促成新客户首件、存量客户复件及其他贷款向自营贷款转化三种方式，着力构建客户全生命周期运营体系，截至2022年末及2023年末，公司线上现金贷款中自营业务贷款余额分别同比增长73.27%和38.54%。
2.线上助贷业务
中诚信国际评级报告披露，海尔消金线上机构业务模式为与互金平台合作，合作方推送优质的用户至公司，公司通过自主风控审核并为审核通过的用户提供现金贷款服务，此类业务一般会增加融资担保或其他风险缓释措施，以维持整体资产质量稳定。
海尔消金机构线上机构业务（助贷业务）在2021年至2023年，规模为60.55亿元、84.66亿元、85.73亿元，占比分别为41.32%、40.88%、33.58%。机构助贷业务占比下降，自营业务比例上升。
截至2022年末及2023年末，海尔消金线上机构业务中担保贷款余额分别为33.54亿元和57.46亿元。根据海尔消金线上助贷业务规模，可计算出2022年至2023年担保增信业务占线上机构助贷业务规模的比例为39.62%、67.02%。
从比例来看，海尔消金线上助贷业务的担保增信比例增加，并成为主要助贷资产。不过在整体额度上，截至2023年末，海尔消金担保增信贷款余额占比28.06%，满足监管要求。
3.联合贷业务
除了纯助贷业务，海尔消金还开展一部分联合贷业务。海尔消金造了链接资产端和资金端的智能资产管理平台，与多家股份行、城商行落地了联合贷/助贷业务，截至2023年末，海尔消金表外联合贷余额为31.30亿元。联合贷业务中，海尔消金出资比例在30%左右。
通过开展联合贷业务，海尔消金不仅能减轻资本充足压力，撬动更大规模表外资产，而且为公司带来非息收入。2023年海尔消金通过开展联合贷/助贷业务，获得的手续费收入大幅增加，使得手续费净收入同比大幅增长。
线下业务（直营为主）：
海尔消金线下业务具有一定基因优势。海尔消金在成立初期，就依托海尔集团消费场景，发展家电分期业务，积累了较为成熟的B端商户风险管控经验。后来，海尔消金线下业务从家电场景外延，主要投放教育、医美分期场景。
2021年至2023年，海尔消金线下场景分期业务规模为26.54亿元、19.47亿元、26.88亿元，总贷余中占比分别为18.11%、9.4%、10.53%。
线下业务模式上，海尔消金通过B端商户，在线下消费场景中为用户提供受托支付的场景分期服务，主要依托直营团队展业。经过多年探索与市场检验，打造出教育和医美两大场景分期模式，并在全国范围展业。
截至2023年末，海尔消金线下分期业务自营销售人员数量为25人，人均产能为8196万元。若不计中介渠道的话，25名直销人员一年合计产能高达20.49亿元。
线下业务风控方面，海尔消金在细分市场及合作机构选择上，主要布局职业教育、学历教育、考培等细分行业的头部教育机构，以及全国大型连锁医美整形医院等，通过较高的准入门槛、标准商户风险管理体系来降低因B端经营不善等原因可能带来的损失。
近年来海尔消金教育和医美场景业务规模维持稳定，截至2022年末及2023年末，贷款余额分别为17.48亿元和13.24亿元。
此外，从2022年起，海尔消金还开始拓展面向有房客群的“乐居”金融贷款业务，经过一年的业务试点和模式优化，已初步具备规模化发展能力，截至2023年末，乐居业务贷款余额较上年末大幅增加11.75亿元至13.64亿元。据了解，海尔消金线下“乐居”业务产品为“乐居业主贷”，有代理渠道推广此产品。
随着海尔消金与集团数字化对接升级完成，未来海尔消金将重启家电场景分期业务，加强与集团的业务协同，探索场景分期业务新增长点。。据海尔消金披露，海尔消费金融背靠海尔集团，推出并上线行业内首个聚焦家电消费场景的“智家分期”产品。“0首付、0利息、0手续费”，全流程线上操作让用户3-5秒即可完成贷款分期审批。智家分期正在席卷全国海尔专卖店。
四、加速核销平不良
体量扩大的同时，海尔消金也不断加大催收、核销力度，平稳资产质量。
数据显示，2021年至2023年，海尔消金不良贷款余额分别为3.02亿元、4.86亿元、5.97亿元，不良贷款率2.06%、2.35%、2.34%，不良贷款拨备覆盖率208.75%、199.34%、194.01%，资本充足率12.76%、11.58%、10.75%。
海尔消金不良贷款率保持平稳，一方面归于担保增信业务的代偿坏账出表，另一方面取决于强大的催收核销处置力度。随着核销规模暴增，消耗的贷款损失准备金增加，进而导致拨备水平下滑。
不良贷款处置方面，海尔消金近年来加大不良资产处置力度，同时辅以批量司法诉讼等方式进行处置。2022年全年累计核销7.90亿元、回收已核销贷款1.04亿元；2023年全年累计核销12.96亿元，已核销贷款1.69亿元。
基于高信用风险的行业属性，消金公司通常会采取高不良、高核销的做法，来稳定监管指标。因此，静态不良率无法全面反映真实资产质量，须结合新生成不良率指标（新生成不良贷款/贷款余额均值）评判消金公司的真实资产质量状况。
消金公司的新生成不良贷款主要包括不良贷款余额增量和核销，当然消金公司处置不良还包括资产证券化、不良批转等方式，但主要手段仍是核销。还原消金公司当年真实的新生成不良贷款率，首先要清楚核销规模。
2023年，海尔消金不良贷款余额增量为1.11亿元，当年累计核销12.96亿元，新生成不良贷款下限为14.07亿元，测算所得2023新生成不良率约为6.09%；同理，2022年新生成不良率约为5.51%。
对比头部消金的新生成不良水平，海尔消金的新生成不良率并不算高，但也同业一样，呈现出上升趋势。
除了核销出表，海尔消金不良率低原因，还包括强大的清收力度。逾期催收方面，海尔消金根据逾期天数、客户资质的不同，采取内部电催、诉前调解、批量诉讼、委外催收等方式持续提醒客户还款，并配套减免、延期、优化还款等帮扶救助措施，帮助客户减轻偿债压力，提高公司资产质量。
根据相关披露信息，近年来，海尔消金实现诉调一体的不良资产处置模式创新，并得到规模化运行，在业内处于领先地位。截至2023年末，海尔消金逾期贷款（报监管口径）余额为5.96亿元，占比同比降低至2.34%；2023年公司逾期贷款M1回收率为88.87%，催回效率较高。
超强的贷后管理，加上稳中有升的定价，最终促成一家腰部消金公司超强盈利的故事。
