海航，曾是国内的第二大民企，它的破产重组，象征着一个时代的落幕。

曾经依赖金融杠杆和快速扩张的商业模式，如今已经无法继续维持，走到了尽头。

在市场经济的初期阶段，许多企业通过高杠杆融资和金融工具迅速扩张，依靠资金堆砌规模。

不过，现在这种过度依赖杠杆的模式变得越来越不可行。

像恒大、甚至万科等曾经的行业巨头，也都面临着不同程度的危机，曾经的辉煌不再，困境重重。

海航的衰败最终也因为无法承受的财务压力走向自我毁灭。

伴随着90年代下海创业的浪潮，许多人开始投身商业世界。

王健与陈峰，两位曾在航空系统工作过的年轻人，也抓住了这个机会，成立了海南航空。

他们从西方航空公司借鉴经验，迅速推动了海航的快速发展。

陈峰能说会道，有胆有识，成功吸引了著名金融家索罗斯的投资，“十上华尔街”足以形容他。

到了21世纪初，海航通过一系列收购和资本运作，成功跻身国内第四大航空公司，成为行业内的巨头之一。

然而，随之而来的是更多不确定性和挑战。

航空业本身就是一个重资产、薄利润的行业，且抗风险能力较弱。

尽管海航跻身行业前列，但这条路并不轻松，未来依然充满了挑战。

面对这样的困境，海航选择了多元化发展，试图以此分散风险和拓展新的增长点。

不过这一决策也注定了海航的沉沦。

它启动了多元化扩张战略，开始在全球范围内大举收购。

不到四年的时间，海航从一家单纯的航空公司，转变为一个覆盖旅游、物流、金融等多个领域的大型综合企业。

2008年之后，海航的收购步伐更加急剧，进入了一个“疯狂收购”的阶段。

十年内，其总资产暴增了39倍，在2017年，海航达到了顶峰，总资产突破万亿元，企业触角遍布12个行业，成为继华为之后的第二大民营企业。

在金融领域，海航甚至一度成为仅次于明天系的金融巨头。

曾几何时，海航已经难以被定义为一个单纯的航空公司，还是金融企业，外界对此已无法明确界定。

然而，支撑这一庞大帝国的，却是一堆巨额的债务。

总资产迅速飞升的同时，也有着债台高筑。

这些债务并非完全依赖银行贷款，更多的是通过各种金融工具和手段加杠杆借来的。

海航利用短期和长期债务、信托、股权交易、资产抵押等金融手段，甚至包括P2P平台，不断攀升杠杆，试图为扩张提供资金。

这种做法仿佛是解渴的饮水，却让公司陷入了更深的危机，最终以债务过重而导致了自身的困境。

海航的经营方式可以说是一场精心策划的金融游戏。

通过不断的收购，海航成功地膨胀了资产规模，扩大了企业的市场影响力。

收购的公司不仅成为了扩大资本的工具，还通过资产和股权抵押向金融机构借款，进一步推动了收购步伐。

海航高调收购上市公司，利用资产转让的方式美化财务报表，抬高市场预期，进而通过二级市场套利获取资金。

随后，它将收购来的“优质”公司资产或股权再次抵押给金融机构，利用新资金偿还之前的债务。

这种做法实际上是一种滚动担保融资，通过借新债来还旧债，和“庞氏骗局”的操作方式十分相似。

这场游戏的核心在于资金流动的速度和高风险的赌注，一旦资金链断裂，整个局面将迅速崩塌。

海航内部的资本运作虽然隐秘，但随着并购活动的深入，负面消息逐渐浮出水面。

海航收购金海重工时，旗下多家上市公司上演了百亿资金的大幅调动，引起了监管机构的关注。

2013年发生的“扣船危机”虽然被公关手段压制，但同样揭示了潜藏的风险。

危机真正爆发，就是在2017年，当时银监会要求进行风险评估。

这就切断了海航的资金来源，金融机构开始对其保持距离，融资渠道迅速枯竭。

最终导致海航陷入了全面的流动性危机，债务问题集中爆发，企业面临严峻考验。

王健

紧接着的不幸是，时任董事长王健在赴法考察期间意外去世。

这突如其来的变故，使得原本反对激进扩张的陈峰不得不接管公司，处理残局。

此时，陈峰不仅要为王健的过度扩张付出代价，也不得不承担自己一直试图避免的经营风险。

陈峰接管海航后，迅速启动了一系列自救举措，开始大规模处置资产，短短时间内出售了超过3000亿元的资产。

试图效仿万达的“断臂求生”策略，化解公司的财务困境。

同时，海航调整了发展方向，继续通过出售国内外资产来缓解债务压力。

然而，尽管进行了多次资产变卖，仍是杯水车薪，甚至离破产的边缘仅一步之遥。

后来，疫情更是让本就脆弱的海航雪上加霜。

参考资料：澎湃新闻——未按规定披露非经营性关联交易和关联担保，海航集团及陈峰等人遭上交所纪律处分

由于封城、出行管控和航班取消等措施，航空公司航线全面中断，给海航带来了无法承受的压力。

陈峰的努力终究未能挽回颓势，债权人最终向法院申请对海航进行破产重整。

虽然海航是一家民营企业，但其背后有着强大的国资背景，因此破产清算将导致大量国有资产流失，这也引起了省政府的关注。

为避免“硬性破产”带来的损失，海航在重整过程中着重剥离劣质资产，并寻求引入战略投资者收购其优质业务。

它的许多业务处于亏损状态，但其航空和机场运营业务仍具一定的竞争力。

航空板块是海航最具盈利能力的部门，只要获得足够的资金支持，仍能继续创造价值。

机场业务则涉及多个国内外机场及相关的食宿、旅游、仓储和房地产等配套业务，潜力巨大。

因此，这两个板块成为各方争夺的焦点，而金融和商业等其他板块则因持续亏损而无人问津。

2021年，海航集团也终于完成破产重整，被拆分成了航空、机场、金融、商业和其他四个板块。

辽宁方大集团收购了海航的航空业务，海南国资的海发公司接管了机场建设和运营，海航基础则更名为海南机场。

剩下的320多家经营困难的公司被纳入信托计划，努力弥补债权人的损失。

同时，陈峰、谭向东、包启发等高层管理人员因涉嫌违规操作被警方控制。

尽管海航的品牌依旧存在，但一切早已物是人非。

曾经声势浩大的并购狂潮，如今只剩下一个空壳，昔日的商业帝国在债务的压力下轰然倒塌。