假设A股是一个蓄水池，那么，很简单的道理：是水位决定了资产价格。

A股蓄水池过去几年的进出水情况如下图。

红色系柱子是进水口，蓝色系柱子是出水口。

其中最需要大家关注的是那根黑色柱子——它代表着A股每年的现金流缺口。

一目了然，A股常年处于失血的状态，意味着：

出水口>进水口

从股市里掏出去的钱，比流入股市里的钱要多！

其实大爷大妈们早就看清了，人家老早就提醒过：A股是融资市。

可惜啊，我们没仔细琢磨过这件事，现在我们来做出一些推论：

1 股价由水位决定，只有进水口>出水口，水位才能涨。

大幅流出的年份，很难有所表现。

2 有人说不对啊！A股的总市值是在不断上涨的啊！

是的。

总市值=股价*总股本

A股总市值膨胀，一个非常重要的驱动是总股本在膨胀，因为每年都有大量新股上市。

但是从现金流视角来看，新股上市是在抽水。

3 美股的退市和稳定的回购潮，都在消灭总股本。

回到上面的公式，总市值不变，总股本减少，股价自然会提高。

类似的，长牛的印度股市也有严苛的退市制度。

4 上图也能解释A股牛短熊长的根源——

牛短源于短期热钱流入，比如2007年、2014年、2020年。

注意！2020年A股现金流缺口罕见为正！

熊长源于A股现金流长期失血。

再注意！

2023年827新规打出一套组合拳，全面约束出水口。

2023年A股现金流缺口已经非常小了！只有区区19亿！

我真的没有阴阳怪气，相比往年，2023年的出水口确实大幅减少了！

5 《金钱世界是怎样运行的》 这张水厂图真的是神作！

它揭示了中美两座水厂的根本性区别——

美国从实体经济金字塔抽水，灌入金融市场，拉高水位。

中国从金融市场抽水，灌入实体经济金字塔，扩大再生产。

6 核心是价值观的区别：

金融市场 VS. 实体经济，到底谁服务谁？

中国在去年给出了明确答案，美国的答案一直很明确。

必须得说：美国的答案利好股民，那边真的是股东价值优先。

中国的答案利好实体经济，社会价值优先，这也是很多中特估多年表现不好的根源——销量不愁，但不能提价，还总得让利。

融资市也有利于服务实体经济，股民是来股市赚钱的，企业IPO+发可转债是来股市借钱（且不想还）。

7 如果进水口>出水口只是暂时的，那么，A股的奥义确实是得卖。

大股东已经亲身演示了好多遍，重要的是减持。

快跑是门技术活。

8 如果出水口>进水口是长期的，那么，这个主要矛盾可以决定很多事。

比如：价值投资很难搞，因为价值看对了，但流动性不支持，效果也很难好（类似常年深陷流动性陷阱的港股）。

再比如：资金面是一个很重要的（中短期）抓手。

从这点看，有理由对2024年的A股乐观，因为出水口的水龙头，已经被大幅拧紧了。