【摘要】
低空经济被视为“第四次交通革命”，而“一张网”建设是解锁万亿市场的核心钥匙！绵阳已率先启动“一张网”试点，九洲集团、中国移动等企业参与共建低空经济研究院，探索城市级低空交通示范模式。
3月3日，由中国低空经济联盟与中国民航飞行学院联合发起的全国低空交通一张网研究中心正式揭牌成立。这一国家级平台将主导低空交通网络规划、技术标准制定和生态建设，标志着我国低空经济进入“系统化、规模化”新阶段。
3月2日，“全国低空交通一张网”第二次工作会议在九洲集团举行，会议围绕“低空监视与通信、气象标准与安全”等核心议题展开深入讨论。九洲空管负责人介绍了低空管控、航电等方面所取得成果，以及对推动全国低空交通一张网的解决方案。与会会员企业共同见证了中国（绵阳）科学城低空经济研究院的成立，并与低空经济研究院共建单位负责人参观了九洲集团创新展示中心和国家空管工程中心。
中国低空经济联盟将于4月下旬在京举行第二届全球低空经济论坛春季会，期间发布“全国低空交通一张网展望报告”和成立“全国低空交通一张网生态伙伴联盟”，推动产业链上下游协同。
本文介绍低空经济空管设备龙头——四川九洲的基本面情况和发展前景，该公司作为九洲集团核心上市平台，有望持续整合集团优质资产，受益于低空经济空管设备建设和国防信息化双轮驱动。
【正文】
低空经济被视为“第四次交通革命”，而“一张网”建设是解锁万亿市场的核心钥匙！绵阳已率先启动“一张网”试点，九洲集团、中国移动等企业参与共建低空经济研究院，探索城市级低空交通示范模式。
四川九洲实控人是绵阳市国资委，控股股东是四川九洲集团，作为九洲集团核心上市平台，有望持续整合集团优质资产。2009年，公司收购九洲电器及九州科技，拓展智能终端业务；2013-2014年，公司收购九洲空管，拓展空管产品；2020年，公司收购九洲迪飞，拓展微波射频。预计未来三年归母净利润复合增速为30%。
公司三大产品线：智能终端、空管产品、微波射频；
1.智能终端：公司市场地位稳固，数据通信终端及车机系统有望贡献新增量。
公司在保持数字音视频终端市场较高份额的同时，不断布局5G通信技术、10G PON、WiFi6等领域，逐渐从单一的“数字电视机顶盒制造商”发展成为国内重要的“通信终端设备制造商及解决方案提供商”，未来有望保持稳健增长。
2.空管产品：低空经济空管先行，公司产品品类齐全有望率先受益
2024年低空经济首次写入政府工作报告，在政策变化、技术迭代的共振下， 低空经济有望迎来发展热潮。基础设施是低空经济发展的前提，空管系统作为保 障空中交通安全高效发展的核心，需求有望进一步扩大。预计2024-2027年国内低空空管系统累计投资额有望达126亿元，到2030年达262亿元。
公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，主要布局军品、民品及军贸三大领域，当前军品贡献主要利润，低空经济催化下未来民品有望打造新的增长曲线。目前公司空管产品已在四川省低空试点开展应用。
3.微波射频：受益国防信息化建设，公司不断向上下游延伸
雷达是国防信息化的核心，根据中国产业信息研究院数据，我国军用雷达市场有望从2022年的419亿元增长至2025年的565 亿元，CAGR=10%。公司微波射频下游主要用于雷达、电子对抗、航天通信等领域，随国防信息化建设加快，有望带动微波器件总体需求增长。在探测、电子对抗领域，微波器件占据相关成本的60%以上，价值量占比较高。公司在加强传统微波器件业务核心技术的同时，也在积极向上游开拓芯片级 微系统封装技术，向下游延伸微波射频具体应用，拓展舰载相控阵系统、大无人机载荷、弹载项目等新领域市场。
空管行业存在资质、技术双重壁垒，公司先发优势明显。鉴于军品的特殊性与重要性，军品市场的准入具有较高的壁垒，具有明显的制度政策优势与先发优势，相关产品一旦进入订单链条，则具有订单数量大，较强稳定性以及回款信用好等特征。公司相关业务深耕军品研发与制造，参与了军队多个科研重点项目，积累了丰富的军品研发经验与市场订单渠道，目前相关产品已广泛应用于雷达、航天通信、电子对抗等领域。公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，行业地位显著，目前公司空管产品已在四川省低空空域协同运行中心开展应用，具有一定的先发优势。
空管系统是低空经济发展的基石，率先受益的核心环节。
图：空管系统由通信、导航、监视与空中交通管理系统组成
来源：浙商证券、九方金融研究所
公司子公司九洲空管是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，主要从事 空管系统、通信系统、导航系统、监视系统、信息管理系统及相关航电设备的研发、制造和销售，产品含盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆的全过程。
公司也是C919大型客机的一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统的研制与交付任务。公司建有“民航航空监视与机载防撞工程技术研究中心”和“四川省空中目标探测与识别工程技术研究中心”，是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体，行业地位显著。
2024年低空经济首次写入政府工作报告，在政策变化、技术迭代的共振下，低空经济有望迎来发展热潮。预计2027年国内低空基建市场规模（保有量）约2430亿元，2030年低空基建市场规模（保有量）将增长至5045亿元。按空管系统占整体民航基建投资总额的5.2%计算，预计到 2027年国内低空空管系统累计投资额将达126亿元，到2030年达262亿元。
截至24Q3末，公司合同负债0.95 亿元，较24H1末+63.73%，主要系本期收到的合同预付款增加，或预 示景气拐点已至，有望驱动公司业绩增长。考虑到公司在手订单充足，随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，预计后续业绩将持续改善。
参考研报
20241030-国金证券-四川九洲-000801-公司点评：合同负债高增，低空助力腾飞
投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。
