【摘要】

2月9日《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，为光伏行业并网划出两个重要的时间节点，推动抢装现象。短期来看，抢装行情为产业链带来边际波动，市场风险偏好上升的背景下，关注潜在反弹。但立足中长期，2025年我国、欧美等主要市场装机增速或将转负，产业链面临较大压力。当前来看，整体产业链仍处于产能过剩的大格局之下，但各环节的库存情况有所不同，比如电池库存偏低，硅片及组件库存相对健康，硅料环节库存偏高等。

事件：据SMM光伏视界消息，光伏组件整体3月排产环比上升35％，订单交付较增多，分布式抢装订单显现，库存小幅降低，Topcon电池片和硅片排产亦提升明显。在需求旺盛的影响下，部分光伏产品价格也持续上涨。

硅料：截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，月内有1家企业进入检修，其余企业开工率无明显变动。根据企业排产计划，预计2025年3月多晶硅产出将小幅回升至9.7万吨，环比上涨约5%。价格方面，3-4月份的抢装潮有望持续带动本月硅料价格小幅上涨。硅片：近几日210R开始出现1.35元/片高价成交，3月硅片排产继续增加，一二线企业增加情况较为普遍，但对比电池排产供应仍略显不足。电池片：Topcon183电池片（25%及以上效率）价格0.29-0.30元/W左右，Topcon210RN电池片0.29-0.30元/w，Topcon210电池片0.29-0.295元/W，近期价格持续上拉；Topcon电池3月排产环比提升36.04%，Topcon183电池3月环比提升43.31%，Topcon210电池3月环比提升29.42%。210RN库存不足，发货紧张，210N库存较为充足，183N库存近期开始下降。组件：本周分布式组件价格调涨较快，主要受到430及531节点工商业项目抢装所带动，下游采购积极，组件交货紧张。当前组件市场，集中式项目的N型182mm主流成交价0.685-0.695元/W，上调0.01元/W，N型210mm主流成交价0.705-0.718元/W，上调0.012元/W。Topcon分布式组件价格0.713—0.736元/w。

除光伏主材链外，2-3月以来，逆变器需求逐步改善，数据端来看，主要市场均进入改善通道：

非洲、东南亚市场：离网需求持续升温且优于年初预期，企业需求向好，德业更得益于月订单达2万台的离网新品，1-3月整体订单排产逐月增长，Q1出货预计同比高增，环比仅小降；巴基斯坦、印度等：逐步走出淡季，需求持续改善，受益于此，艾罗3月发货预计恢复明显，固德威户储非欧美出货占比提升至30%左右。二季度逐步进入高温季节，需求预计再上台阶。中东市场：伊拉克3月8日起政策原因或脱离对伊朗天然气和电力依赖，刺激大量离网需求，市场体量或达大几千万美元/年，中东布局较多的德业、中信博等有望受益相关增量。拉美市场：去年Q4以来需求亦有所恢复，禾迈Q1拉美微逆出货预计环比两位数增长。欧洲市场：持续去库+季节性因素，需求底部已过，多家企业反馈近期订单有所改善，Q2更有望显著环增。国内市场：分销市场因新老划断及入市政策，3-4月拉货明显，固德威并网产品国内市场占比过半。

“涨声”迭起，是否意味着拐点来临？

光伏的涨价消息一直很提振人心，但本次信息的传导却透露着果然如此的意味，源于摘要中提到的“抢装”行情，这是一个多数人预料中的过程，大概率也伴随着多数人判断中的结果。

2月9日国家发改委、能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，明确新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场。这份文件划定了4月30日，分布式光伏全部并网，5月31日，集中式光伏全部并网的两个重要节点，直接为行业画下了抢装的节奏预期。

因为按照《通知》，针对2025年6月1日以前投产的新能源存量项目，按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价，针对2025年6月1日以后投产的新能源增量项目，由各地每年组织已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的项目自愿参与竞价形成，初期对成本差异大的可按技术类型分类组织。竞价时按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限。竞价上限由省级价格主管部门考虑合理成本收益、绿色价值、电力市场供需形势、用户承受能力等因素确定，初期可考虑成本因素、避免无序竞争等设定竞价下限。

【简言之，相比较存量项目，增量项目的机制电价最终竞价结果存在波动性，部分企业可能将风光项目提前至6月1日前并网，稳定项目预期收益率，这也进而推动了抢装现象，叠加目前产业链位置较低+供给侧不断出清，库存情况好转+招标价格回暖+25Q1业绩拐点预期，光伏行业或将出现波段反弹行情，但仍要结合市场风格判断弹性。】

这是我们2月份在政策出台后的解读，目前来看，行业的运行进展非常相似，这是共识，也是预期内，最终走向的判断也比较一致，在行业当下经历的负向螺旋阶段，一致性预期带来的往往是抛压和不断下探的估值天花板。

因此我们并不建议将本次提价现象作为反转信号来看待。反而仍要心存警惕，行业出清的峰值很可能在下半年再度出现。

行业短期关注点在哪？

我们认为配合市场情绪和资金的风险偏好，仍要将重点放在业绩和低位。

从最新一份行业年报来看，横店东磁全年维持盈利，单四季度的表现十分亮眼，其中光伏海外市场贡献较大，主要受益于印尼工厂投产，集中在四季度贡献超额收益。

在大势不明之际，更应重点寻找公司特有的阿尔法，从市场布局、产品结构等造成的差异化机会入手，例如阳光、德业等充分受益于非欧美市场需求爆发，又如聚和、爱旭等新技术的兴起迭代，探索不同的弹性来源，顺势而为。

附表：《两部门：深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展》政策点评

参考研报

20250311-申港证券-电力设备行业研究周报：顶层强调加快社会绿色转型，光伏产品价格有望持续修复20250310-东海证券-新能源电力行业周报：光伏产业链价格企稳回升，关注全国海风项目建设进程

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）