社交元宇宙平台——Soul重启上市之路。

此次上市成功后，Soul将成为“社交元宇宙第一股”。

初次上市暂缓

Soul可以说在年轻人心中是一份神奇的存在。就像杰伦新歌《最伟大的作品》歌词中说的那样，“这世上的热闹出自孤单”。

之所以取名为“Soul”（译为“灵魂”），创始人张璐表示，希望用户可以在平台上寻找到灵魂伴侣，她把Soul定位于一个精神交流平台，最终愿景是“让天下没有孤独的人”。

这款上线于2016年的APP，与市面上多数在目的上略显“直白”的社交产品不同，是一款号称主打“灵魂”的陌生人社交产品，宣称“并非基于颜值，一切以兴趣为主且去中心化”。

凭借独特的产品理念和越来越多的玩法，Soul几年间就圈定了自己的基本盘，去年5月11日，Soul向SEC提交了IPO申请，计划在纳斯达克上市，按照当时的发行价，加之IPO前米哈游参与的私募配售等额度，Soul的估值约为20亿美元（约合130亿人民币），成为新晋独角兽。不过蹊跷的是，在去年6月23日原定登陆资本市场的前一天，Soul发布公告称暂停IPO流程。

现在看来不管什么原因导致上市暂缓，这一决定还算得当，不然以Soul社交软件的性质，很有可能坠入滴滴的处境（滴滴赴美上市日期是去年6月30日）。

亏损、现金流吃紧，Soul急于IPO

从用户规模上来看，Soul拥有广泛且增长迅速的年轻用户群。

2019年~2021年，平台的月活用户分别为1150万、2080万及3160万人；日活用户则分别为330万、590万和930万人。2021年，平台月活和日活用户增长率均超过50%，每名日活用户每天花费在Soul上的时间达到了45.3分钟，用户增长率惊人。

其中，Z世代是Soul的核心用户群体，2021年这一群体在月活用户中占比高达74.9%。招股书援引相关数据显示，截至2021年，Z世代移动社交网络总用户规模3.3亿人，当年市场规模达930亿元。

与此同时，在用户黏性方面，于2021年，该公司月均三个月用户留存率为79.1%，处于较高水平。另据相关报告显示，于2021年，该公司平均56.4%日活跃用户参与私聊，每日平均发送65.9条一对一讯息，为2021年中国开放式移动社交网络平台中最多。另外，于2021年，该公司月内平均有35.9%月活跃用户创作内容，为中国移动社交网络中占比最高之一。

招股书显示，从2019年、2020年和2021年，Soul的收入分别为0.707亿元、4.98亿元和12.81亿元，2021年同比增长了157.3%；毛利率分别为48.6%、79.9%和85.2%。不论收入还是毛利率增长，Soul的各项数据在互联网行业下行时期都是十分少见的，越来越多的年轻人愿意为Soul花钱。

具体来看，Soul的收入主要来源于增值服务和广告服务。根据招股书数据，Soul在2021年增值服务收入占比达93.9%，这一收入主要包括售卖虚拟物品和会员订阅服务；广告收入为7786.4万元，占营收的比例为6.1%。2021年，平台每月在每位付费用户上获取的费用已达到60.5元，月均付费用户达1700万人。

另一方面，伴随着营收的快速增长，Soul亏损也在同步快速扩大。

2019年-2021年，Soul净亏损为3.53亿元、5.79亿元以及13.24亿元，2020、2021年增长率分别为116.3%和103.4%。

究其原因，在于Soul营收规模过小，且营收不足以覆盖成本。招股书显示，2021年，Soul仅销售及营销开支成本就高达15.13亿元，超过全年营收收入，此外，行政开支、技术及开发开支成本也分别高达2.03亿元、4.15亿元。

从营收结构来看，2021年Soul总营收93.9%来源来自于“增值服务”， 而来自于广告服务的营收仅为6.1%，过于单一的营收组成，不仅限制了Soul增长的想象空间，同时广告服务占比偏低，在一定程度上说明在现有的用户月活基数下，商业化价值并未能完全开发。

在巨额亏损之下，Soul经营活动所需的的资金，则主要来自于融资。招股书显示，2016年10月至今，Soul共完成7轮融资，总融资金额达4.016亿美元（约合26.9亿元人民币）。2021年，Soul完成了1.774亿美元（约合11.88亿元人民币），成为了Soul这一年维持正向现金流的力量。

唯一值得欣慰的是，Soul在2019-2021年，毛利率分别为48.6%、79.9%、85.2%，上涨的趋势意味着Soul的业务盈利能力正在加强。

然而，Soul在招股书中还表示：展望未来，将继续评估及监控我们品牌及营销活动的有效性及效率，以进一步提升Soul的品牌知名度及以可持续方式吸引更广泛的用户基数。这不仅意味着Soul为了“拉新”，在销售及营销开支金额将进一步增大，同时为此付出的成本将抵消毛利率提升带来的盈利能力增加。因此，Soul在短期内可能很难走出亏损。

不难看出，迫使Soul急于上市的直接原因，在于如今公司现金流已经高度紧张。招股书显示，截至2021年12月31日，Soul所拥有现金及现金等价物仅为9.10亿元。如果以2021年Soul净亏损13.24亿元计算，Soul现金流恐在年内发生断裂。

而另一方面，招股书还显示，截至2021年末，Soul公司总资产为12.18亿元，流动负债总额却高达103.78亿元，此外，同期公司非流动负债为6448万元，以此数据估算，Soul负债率高达857.13%。远高于业内普遍认为的40%～60%的健康水平。这也意味着，Soul对短期资金的依赖性极强。

从目前国际形势的博弈来看，中国企业赴港IPO无论在成功率与时间时间成本上，都相较于美股更加具备优势。

从上述种种财务数据来看，Soul在这一时间点宣布赴港IPO，体现出了其需要借上市“力挽狂澜”的急迫。

社交元宇宙是否能熬过“今天”

Soul的成功在于年轻人永远不缺少孤独。

据青山资本《2021年度消费报告》显示，中国拥有9200万独居人口，一人户比例从20年前的6%增长到了25%。独居时代到来，人类个体的内心、外在都在发生演变，人与人之间的整体契合更难。在这一背景下，语音社交、网络音频、潮玩等陪伴性质的产业规模突破百亿，宠物、移动游戏、直播等更是高达千亿规模。

陌生人社交市场一度被称为是“千亿蓝海超级赛道”，且在疫情到来后逐步回暖。数据显示，2019年陷入寒冬后，2021年，陌生人社交回升至20亿元，同比增长1127%；投资数量达到25起，金额大幅增长。

不过对标早期的QQ，Soul的功能就是QQ头像、QQ秀、Q币和QQ空间。除了当时算法技术没这么发达，上面这些事二十年前QQ就在做了。

靠新兴的概念或许短期能吸引目标用户，但不符合长期的发展逻辑。

元宇宙所涉及的行业至少包括人工智能、加密货币、区块链、物联网等等，产业间需要整合，配套基础设施需要发展，一时半会很难发生颠覆性的改变。

安全问题，同样是摆在Soul面前的极大考验。

因平台本身具有匿名性质，诈骗、传播黄色等不法行为常有发生，用户投诉十分频繁。

此次IPO能否闯关成功尚不可知，但元宇宙概念还没落地，游走在边缘问题难以避免，以及如何扩大用户群体、增强用户粘性、提升变现能力、实现扭亏为盈，Soul仍有很长的一段路要走。

资料来源：

厚福资本《社交元宇宙Soul，弃美赴港，拟香港IPO上市》

天天IPO《1亿单身男女撑起一个IPO，估值130亿》作者：杨文静

亿邦动力《Soul赴港冲击“元宇宙第一股” 年亏10亿的坑怎么填？》作者：翟更

黑曜石商业咨询《“灵魂社交”Soul二次冲击IPO：靠什么留住1亿单身男女？》