一别都门三改火，天涯踏尽红尘。

依然一笑作春温。

无波真古井，有节是秋筠。

惆怅孤帆连夜发，送行淡月微云。

樽前不用翠眉颦。

人生如逆旅，我亦是行人。

-【宋】苏轼《临江仙·送钱穆父》

人生如逆旅，你我皆行人。

人生就像一场逆水行舟的艰难旅程，而你我也只是其中的匆匆过客。

认识到如此简单直白的道理，并不难。

难的是，究竟如何过好这一生。

其实是无解的。

看到曾经的老顽童说的一句话：

明确的爱，真诚的喜欢，直接的厌恶，站在太阳下的坦荡，还有大声无愧地称赞自己。

我信了。

也打算照做。

或许过去也一直在这么做。

内卷焦虑的当下社会，

甭管是物资财富，还是精神财富，

总要有一样在路上。

但焦虑不能。

要坚决避而远之。

要坚决让自己在物资或精神，或兼而有之的道路上，找到方向，义无反顾地，

前行。

这个世界，不要跟任何人比。

对比自己的内心就好了。

少就是多，慢就是快。

在很大程度上，你获取的信息越少越好，一个人能消化吸收的能量是有限的，尤其是杂乱无章，忽左忽右，扰乱人心的各种“垃圾信息”。

聚焦核心，方得始终。

聚焦核心只是一种瞄准的动作，最重要的还是要去，

做。

曾经的我们，有很多很多想法，有很多很多梦想，有很多很多貌似很好的点子，但就是一直在，

想。

想得多，做的少，没有看到任何实质性改变，这，恐怕才是焦虑的根源之一。

捋一捋思路，到底哪条路是最适合你的，如果不确定，那就逐一的去试一试，做一做，就像孩子的兴趣爱好，试过了，做过了，才知道什么是真正的爱好。

成人的方向之路，同理。

还是那句大白话：

想，永远是问题，做，才会有答案。

加油，致，

不甘平庸的你。

说回大盘。

周四的下午，大盘昏昏欲睡，一路下行，似乎要本着下方缺口去了，小编在pyq忍不住吐槽了一句：

这波调整过大了，人心散了，队伍就不好带了，机会在下周。

的确是没料到周五回来这么一下子的，但也符合市场之反人性的一面，当所有人都指着大盘补回下方缺口时再进一步加仓之时，市场往往容易反其道而行之，我就是不补，我就是要反身向上。

那我们是否就可以说，大盘可以就此开启二波行情了呢。

小编以有限的大盘知识大致判断是，二波行情有很大难度，但下周初冲破10日线来一段震荡向上的回升，还是有可能的。

一段时间内，箱体内的震荡，高了抛一抛，低了吸一吸，仍将是主旋律。

以时间换空间，慢慢消化10月初的套牢盘，时间够了，还是会向上的。

对大方向的坚定看多做多，是未来能否吃到鱼肉行情的基本信念。

小编在上篇文章中，总结了牛市初期要避免的几个坑，涉及板块轮动逻辑，双创板块标的等，目前看，仍可以借来一用。

从板块的角度，当下什么板块最给力，或者叫主线板块是什么？

毫无疑问，仍然是大科技方向。

金融地产作为节前的主线，的确对市场情绪爆发居功至伟，但节后的行情，芯片半导体，华为，消费电子，信创，军工电子等国产替代行情，可谓演绎的如火如荼。

而与之相对应的，白酒大消费，新能源，医疗医药，甚至房地产等，要逊色不少。

二者在某种程度上形成了一定的跷跷板效应。

从主板、创业板和科创板的角度，很显然，双创板块（创业板和科创板）的弹性和活跃性，更大一些。

这，其实也是为我们后续的短线选股提供了一定思路，科技+双创。

挣你模式内的钱，是小编想说的另外一点。

小编一直主张的是做优质票，在这个大前提下，一些短线高标的票，类似于银之杰、常山北明，可能就不是小编的菜，尽管小编之前也都分析过这俩高标，可以估值，但没这么夸张。他们可以成为短线龙头战法的最好标的，但不见得适合你，包括软通动力。

相反，从小编最近分析过的一些好票，类似德赛西威，光弘科技，德必集团，欧菲光等优质的票，还是走出了远超出市场均值的水平，值得欣慰。

在复盘过程中，比如华为概念板块，业绩最优秀的恒玄科技，不声不响的走出了今年增幅74%的表现，而在军工板块中，同样是业绩优秀的威海广泰，在军工普遍低迷的个股中，同样走出了仅次于中国船舶的31%的年增幅。

好的票，差不了，是小编挂在嘴边的一句话，但恰恰是如此简单的一句话，又有几个人能认知且坚守呢。

同时借这个机会，还是把复盘的一些优质个股分享给大家（热点板块之间有一定重复），拿去不谢。

华为Mate70: 兆易创新、汇顶科技、水晶光电、欧菲光、韦尔股份、中芯国际、光弘科技

芯片半导体：韦尔股份、新洁能、兆易创新、澜起科技、圣邦股份、同兴达、华天科技

信创：中国软件、普联软件

说回来的话，虽然科技板块是当下的热点，但在震荡行情下，一位的追热点并不见得适合所有人，有的人就喜欢低吸，而从小编的角度，没有具体分析个股有相当长一段时间了，今儿觉得这个优良传统还是不能丢，索性就从医疗医药板块挑选了三只血液制品的公司，健帆生物、派林生物和天坛生物，瞅瞅未来有没有投资价值。

好在，医疗板块，也并非绝对的冷门。

而小编，永远是那个见了好票就忍不住兴奋的，小编。

言归正传

01

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认识健帆生物、派林生物和天坛生物

健帆生物,坐标珠海, 2016年上市

公司专业从事生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，是具有创新技术的血液净化产品提供商，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱、细胞因子吸附柱、血液透析粉液及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗，可有效挽救患者生命或提高病患者生活质量。

血液净化技术是二十世纪后期在用人工肾治疗慢性肾功能衰竭的基础上发展起来的一种新型医疗技术，是把患者血液引出体外，通过净化装置除去其中某些致病物质、净化血液，达到治疗某些疾病目的的医疗技术，常用于终末期肾脏疾病（尿毒症）、危重症、急性中毒等患者的治疗。

公司主要产品包括血液灌流器、透析产品、血液净化设备和红外线治疗仪等。

公司产品已在国内6000余家医院广泛应用，并销往德国、瑞士、英国、意大利、西班牙、印度、俄罗斯、墨西哥、巴西等92个国家，已纳入瑞士、土耳其、越南、德国、波黑、拉脱维亚等13个国家医保。

营收权重而言，一次性使用血液灌流器营收占比76%，毛利率85%；血液净化设备营收占比12%左右，毛利率77%；一次性使用血浆胆红素吸附器和透析产品等占到剩余的10%营收。

国内营收占比97%，海外3%。

2023年研发费用2.46亿，研发营收占比12.7%，远超过5%的优秀线。

派林生物, 坐标山西太原（办公地上海），1996年上市

公司的主营业务为血液制品的研究、开发、生产和销售，血液制品属于生物制品行业的细分行业，主要以健康人血浆或经特异免疫的人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上，血液制品有着其他药品不可替代的重要作用，属于不可或缺的国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品。

国内营收占比98%，海外2%。

2023年研发费用0.93亿，研发营收占比4%，未达到5%的优秀线。

天坛生物,坐标北京，1998年上市

公司的主营业务为血液制品的研发、生产和销售，所处的行业为血液制品行业。血液制品是从健康人血液、血浆或特异免疫人血浆中分离、提纯或由重组DNA技术制备的，用于治疗和预防的蛋白或细胞组分的统称，主要有白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类等三大类产品。

2023年研发费用2.6亿，研发营收占比5.0%，达到5%的优秀线。

健帆生物财报数据

2023年营收19亿, 过去5年营收复合增长率6%，过去10年的营收复合增长率18%；2023年营收增长-23%, 2024Q3营收增长48%，2024Q3的营收已经创造了历史最高；事实上，历史年度小高点是2021年的26.7亿，如果以2021年作为基数，过往8年的营收复合增长率高达28%。

毛利率而言, 2023年以前中位数为85%, 2023年是80%, 2022年以来的毛利率未能重回巅峰。

2023年自由现金流7.8亿, 历史小高点是2021年的12.8亿，过去10年，自由现金流全部为正，也是，如此高的毛利率之下，想为负都难；且2024Q3相比去年同期也是增长高达48%，与营收增长趋势绝对一致，还是挺罕见的。

2023年底金融资产28亿, 金融负债16亿，资本资产结构中规中矩。

派林生物财报数据

2023年营收23亿, 过去5年营收复合增长率20%，过去10年的营收复合增长率17%；2023年营收增长-3%, 2024H1营收增长60%，最近两年波动有点大。

毛利率而言, 2023年以前中位数为53%, 2023毛利率51%, 毛利率还算稳定。

2023年自由现金流5.4亿, 创了历史新高，过去6年自由现金流全部为正，再往前倒则是正负相间。

2023年底金融资产18.5亿, 金融负债5亿，总体还是不差钱的。

天坛生物财报数据

2023年营收52亿, 过去5年营收复合增长率10%，过去10年的营收复合增长率11%；2023年营收增长22%, 2024H1营收增长6%，或许是因为2023年用力过猛，2024重回正常轨道。

毛利率而言, 2023年以前中位数为51%, 2023毛利率51%, 毛利率比较稳定；可喜的是，2024H1的毛利率提升到56%，相比去年同期的49%大增7个百分点。

2023年自由现金流21.3亿, 同样创了历史新高，过去10年自由现金流全部为正，挣钱也是没商量。

2023年底金融资产46亿, 然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，妥妥的不差钱；但少数股东权益高达23%。

02

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健帆生物、派林生物和天坛生物估值

对于健帆生物，我们以2021-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为18%, 估值如下：

对于派林生物，我们以2023自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%，估值如下:

对于天坛生物，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为11%, 估值如下:

解读:

健帆生物、派林生物和天坛生物, 3家人体血液相关企业，其中健帆生物主营血液灌流器和净化设备，而派林生物和天坛生物则主营血液制品。从营收体量上，健帆生物和派林生物营收相当，而天坛生物则是前者的一倍左右。

从2023年的毛利率来看，健帆生物、派林生物和天坛生物分别为80%，51%，51%，看来还是血液灌流器毛利率更高一些，而血液制品毛利率非常之趋同。

从营收增速上，2024H1年的营收增速，健帆生物、派林生物和天坛生物分别为48%，60%，和6%，健帆生物和派林生物突飞猛进，而天坛生物实属一般（当然健帆生物是2024Q3的数据）。

健帆生物，基于2021-2023年的平均自由现金流，考虑到过往5年6%，10年18%，尤其包括最近的2023年-23%和2024Q3的48%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年18%的复合营收增速发展下去，对应的估值为45.51元附近，45.51元上浮30%的极限值为60元附近。

当然，如果健帆生物按照2021年为基数的过往8年28%的复合营收增速发展下去，估值将达到89元附近，与2021年5月份的历史小高点97.35元大致差了10个百分点。而从2024Q3的趋势看，似乎一切皆有可能。

派林生物，基于2023年自由现金流，考虑到过往5年20%，10年17%，包括最近的2023年-3%和2024H1的60%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往5年20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为32.43元附近，跟健帆生物的估值空间类似。

天坛生物，基于2023年的自由现金流，考虑到过往5年10%，10年11%，尤其包括最近的2023年22%和2024H1的6%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年11%的复合营收增速发展下去，对应的估值为20.20元附近，20.20元上浮30%的极限值为26.26元。

健帆生物vs派林生物vs天坛生物, 二波行情是否已启动，综合来看，如前文所述，即便谈不上二波行情，但下周冲破10日线后预计还是会有一段回升行情的，暂时偏向高弹性的科技股；至于本文的医疗医药板块而言，毫无疑问健帆生物>派林生物>天坛生物。

其他内容不再赘述，总体判断下周还是相对回血的概率偏大，真正的二波行情，估计还是要偏震荡一阵子再看。

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孔东亮, CPA

2024/10/20