作者：苏年
春节过完，蛇年第一个IPO终止项目出现了！
2025年2月6日，上交所发布公告称，安顺控股股份有限公司（下称“安顺控股”）IPO终止，保荐机构为东海证券股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为安徽天禾律师事务所。
安顺控股此次IPO之路，最早追溯到2022年12月，当时拟申请主板IPO，2023年3月注册平移到上交所，经历一轮问询后，在间隔22个月后，于2025年2月6日撤回IPO申请，宣布终止IPO。
也是蛇年第一家终止IPO审核的企业，备受资本市场关注。
1.实控人控股超八成
官网显示，安顺控股成立于2018年11月23日，位于江苏省常州市溧阳市，主要从事城市燃气经营，是一家长期专注于清洁能源供应领域的专业化城市燃气综合运营服务商，主要从事天然气销售和天然气设施设备安装服务，下辖溧阳安顺、宁国安顺、歙县安顺、黟县安顺、南平安顺、政和安顺等多家子公司。
作为一家代表性的地方性民营燃气企业，安顺控股在溧阳有20余年的城市天然气业务经验，在当地有很高的知名度。而安顺控股从事的天然气业务模式，主要是将上游采购的气源，通过过滤、调压、计量、加臭等程序后接入城市管网系统并输送至各类终端用户。相当于中间商的地位。
安顺控股以苏南工业重镇溧阳为起点，业务向着江苏、安徽、福建三省相关区域，包括宁国市、黄山市、歙县、黟县、南平市、政和县等周边省份城市发展，扎根长三角，沿海发达地区辐射。
招股书显示，目前安顺控股的实际控制人为邵良、郝国珍、邵顺、邵凯，其中邵良与郝国珍系夫妻关系，邵顺、邵凯均系邵良与郝国珍之子。因此，邵良、郝国珍、邵顺、邵凯构成一致行动关系，为安顺控股的共同实际控制人。
在IPO前，安顺控股的控股股东为安顺集团，持股高达72.86%，而其余股东，安顺合伙持股9.71%，安凯合伙持股4.86%，广东得源持股2.86%，邵良、郝国珍、邵顺、邵凯分别持股2.43%。
而在安顺集团上，邵良持有42.9695%的股权、邵顺持有20%的股权、邵凯持有20%的股权、郝国珍持有17.0305%的股权，安凯合伙为实际控制人邵良和邵顺控制。
安顺合伙此前也是实控人邵良和邵顺控制的企业，在2022年11月，转为溧阳市人民政府控制。
本次发行前，实控人家族合计持有安顺控股87.43%的股份。
2.IPO前突击分红超2.54亿元
招股书显示，2019年至2022年1-6月（下称“报告期内”），安顺控股实现营业收入分别为104,905.23 万元、107,141.18 万元、151,543.58 万元、93,757.96 万元，对应净利润分别为 9,301.12万元、13,764.32 万元、14,683.20 万元、4,859.89 万元。报告期内，安顺控股营收实现连续增长，主营业务毛利率分别为23.39%、19.08%、12.77%、15.48%。
报告期内，安顺控股的营收来自溧阳市的天然气销售收入占比超过80%，太过依赖同一地方，一旦出现业务转变，导致安顺控股业绩受影响。
作为买卖天然气的企业，安顺控股的研发投入为0。此次IPO，安顺控股拟募资6.5亿元，3.06亿元用于溧阳市城镇燃气高压管网二期项目，2.44亿元用于溧阳市美丽乡村天然气利用项目一期，1亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。
安顺控股很缺钱吗？每年盈利都有上亿，为什么还要募资还债呢？
招股书显示，报告期内，安顺控股连续3年分红，2020年分红8430万元，2021年分红1亿元，2022年1-6月分红7000万元，3年合计分红超2.54亿元。
然而，安顺控股把钱都分红了，如今却想着着募资来还银行债务？
在报告期各期末，安顺控股资产负债率分别为 65.65%、62.00%、53.28%及55.57%，安顺控股负债结构中短期借款和长期借款合计比重较高，主要原因系安顺控股管网建设项目投资以及预付天然气采购款等需要大量的资金，安顺控股只能通过银行借款方式解决。伴随着安顺控股经营规模的不断扩大，单一通过债务融资，较大的融资成本将增加安顺控股的经营成本，通过偿还银行贷款，将降低安顺控股的债务压力和融资成本。
既然安顺控股的负债率不低，并且有长期银行借款，为什么还要大额分红呢？
而此次募资偿还银行贷款及补充流动资金将改善安顺控股流动比率和资产负债率水平。那么，盈利的资金为什么不用来还债呢？
3.多项核心问题被问询
此次IPO冲刺，安顺控股经历了一轮问询。
上交所在此次问询中，重点关注了安顺控股行业地位与市场空间、主营业务收入、重大资产变化、同业竞争、内控规范等，包括资本市场比较关注的现金分红、安顺控股的行业地位与市场空间、业务收入。
报告期内，安顺控股现金分红超2.54亿元，上交所要求其说明是否已实施完毕，是否已履行所得税代扣代缴义务，金额与安顺控股现金分红政策是否匹配，分红资金的具体流向，是否存在直接或间接流向客户、供应商及其关联方情况，是否存在利益输送或体外资金循环情形。
安顺控股作为一家燃气销售企业，销售区域主要为溧阳市，报告期各期溧阳市销售收入占主营业务收入的比例均在80%以上，销售区域较为集中。
上交所要求安顺控股说明是否主要依赖区域优势，有没有面临市场空间有限的风险，安顺控股是否有向其他区域拓展的能力及可行性，向其他区域拓展的措施是否有效。
