随着蒙牛2019中报公布，国有企业做大做强的雪球效应开始显现。

8月28日，蒙牛（2319.HK）公布的中期报财报显示，营收为398.572亿元，同比增长15.6%；净利润为20.769亿元，同比增长33%。均明显好于市场预期。而蒙牛市值受利好消息影响不断攀升，截至8月29日已经达到了1238.71亿港币。

纵观蒙牛近十年的发展历史，为国有资产持续增值的发展路径非常明显。2009年蒙牛营收为257亿，市值在260亿-300亿之间。十年间营收增长了两倍左右，市值则是翻了三番左右。2009年7月，中粮集团以61亿港元入股蒙牛，成为蒙牛第一大股东，按照目前的市值来看，中粮入股十年净赚了166亿。国有资产得到有效的壮大发展。

当然，蒙牛的另外两个战略外资股东也有理由“开怀大笑”。

从各自入股到现在，粗算下来，与当年入股时的股权价值相比，ArlaFoods净赚36亿，达能则是35亿。而中粮、达能及ArlaFoods三大战略股东，累计净赚则是约237亿。无怪乎中银国际、德意志银行、大和证券、花旗银行等投资机构在近一段时间，都把蒙牛列入买入或增持的序列。

在很多机构看来，蒙牛业绩的持续提升，除了市场复苏、产品得力等多种因素外，就在于其拥有业内“独步天下”的公司治理结构。

从中粮入股蒙牛开始，先是开创了“国有资本+民营资本+战略合作”的新型合作模式。随后，随着达能成为蒙牛的战略股东，并不断增持成为第二大股东，再加上ArlaFoods的入场，再次把这种股权结构稳定化。

尤其是中粮集团、达能和ArlaFoods通过重组股权，其合计31.5%的股权由合资公司中粮乳业投资（COFCODairyInvestments）持有，代表三方股东的共同利益，牢牢的把利益关系制度化，即保证了国有资产的主导地位，又兼顾外资股东的利益。

因而蒙牛业绩的持续增长，也就反过来促进了国有资产的增值保值，在放大国有资本功能同时实现了从“管资产向管资本转变”的国资管理思维，提升了国有经济的竞争力。从而实现了正向循环。

而且蒙牛的管理层也形成了股东们的良好互动。2016年，曾担任过达能高管的卢敏放成为蒙牛总裁，随后带领公司一路高速增长。通过推动产业链上下游的战略性布局，获得了长远发展的潜力，并且表现出优良的成长性与稳定的盈利性。在这样的公司治理结构下，既能照顾到资本市场投资者的利益，又能保证国企的稳健发展。

从这三年起，蒙牛在扎扎实实地提升品牌、销售、数字化、研发、高效运营、组织保障等方面的核心竞争力，今年又成为国际奥组委全球TOP级合作伙伴。不难预测，接下来蒙牛不仅会在业绩增长的基础上，给股东更多回报，而且在公司治理结构上，亦或将贡献出“蒙牛方案”。

作者：朱丹蓬，中国食品产业分析师。