贝泰妮（300957.SZ），今日为两市最惨，下跌超16%。

资本市场上，“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”的事情太多了。

刚上市那会，贝泰妮赶上医美浪潮，深受追捧。甚至传出一份机构语音，有人言之凿凿称，低于800亿的贝泰妮，就是大便宜，一度被广为流传。

于是贝泰妮上市首日飙升超2倍，市值达到700亿。但炒作根本没完，后来直逼1200亿。

如今呢，贝泰妮只剩下300亿，堪堪是2.5折跳楼价。

今天更是放量暴跌，原因有二。

一是，有投资者担心三季报业绩不及预期。

二是根据银柿财经报道，近期双11开启，网络流传某机构发布的双11美妆预售数据跟踪显示，截至10月24日，贝泰妮旗下的核心品牌薇诺娜在李佳琦直播间的品牌预售GMV为1.46亿，同比下滑71%。

背后均是直指业绩的负反馈，而这并非空穴来风。

2018年到2021年贝泰妮步入快速成长，营收从12.4亿做到40.2亿，利润从2.61亿做到8.63亿。

然而从去年三季度以来，不仅增速放缓，而且出现增收不增利局面。2022q3、2022q4、2023q1、2023q2，贝泰妮营收分别为20.7%、10.9%、6.78%、21.2%，同期利润分别为35.5%、5.17%、8.41%、17.1%。而此前这些指标均值在40%以上。

另外，龙头爱美客昨日发布的三季报业绩，更是加剧市场对贝泰妮的担忧。

不过两者有不同之处，爱美客虽然业绩放缓，但它毛利率持续优秀，三季度毛利率高达95.07%，同比增加0.13%。爱美客的产品依然竞争力很强，问题在于需求暂时性弱化，长期看医美仍是一条黄金赛道。

而贝泰妮的问题在于敏感肌的竞争格局变得更加激烈。

首先，贝泰妮的核心品牌为薇诺娜，以敏感肌起家，伴随玉泽等后起之秀的崛起，薇诺娜已经不是一家独大。

2022年双11薇诺娜在天猫销售额为18亿，同比增长28%，但相对于2021年60%的增速大幅下滑，其中大部分增长来源于涨价。

涨价已经遭到部分反噬，有消费者表示，过去薇诺娜是理肤泉的平替，现在反倒理肤泉成为薇诺娜的平替。薇诺娜需要重新思考其定价模式。

其次，薇诺娜的核心看点在于未来能否卷出去，从敏感肌这个小众赛道向大众拓展。今年薇诺娜推出的美白精华“修白瓶”，由于推出不久，月销达到千万级别，能否稳住仍需观察。

值得注意的是，护肤品的商业模式本质是to c，需要着重营销，今年薇诺娜却痛失一位营销大降。其非独立董事董俊姿在3月辞职，而董俊姿此前主要负责品牌薇诺娜的线上业务。

股价连续下挫的背后，除了基本面开始出现瑕疵，更重要的是大股东们的巨额套现。从去年5月以来，厦门臻丽咨询、红杉等股东共套现约70亿左右，直到今年8月还在套现。

再好的公司，股东毫无节制的砸盘，也会让人望而却步。并且薇诺娜，还需要通过复制其他赛道，来改善基本面的瑕疵。

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