广东天安新材料股份有限公司（股票简称：天安新材）成立于2000年，2017年9月在上交所主板上市，是一家专业生产环保高端装饰材料和汽车内饰材料的企业。

天安新材在广东佛山和安徽全椒共设有三个制造基地，主要生产环保家居装饰材料和汽车内饰材料，其中自主研发的环保高端PP膜、以及TPO汽车仪表盘、门板等产品打破了外企的技术垄断，填补了国内该产业的空白。天安新材自主研发的用于居家装饰、大型船舶装饰、汽车动车内饰的新兴装饰材料在产品研发、市场占有率、生产规模和产品质量等方面处于国内先进水平。

2024年前三季度，天安新材的营收同比下跌了1.4%，结束了前三年较快速度增长的趋势。季报和中报都没有分产品的构成数据，只有中报中公布了外销的比例接近一成；从2023年的分产品构成情况看，“建筑陶瓷”和“高分子复合饰面材料”占比都接近一半，只是自制的陶瓷产品只占比10%出头，其他都是外购的产品。

2021年和2022年还是出现过亏损，但2023年恢复得不错，2024年前三季度的表现也还算不错，在建材行业中，天安新材2023年以来的表现要算优秀的了。

分季度来看，从2022年三季度开始，营收增长就明显变慢，并且在四季度还出现了同比下跌的情况，2023年的每个季度都能同比增长，2024年前三个季度中，有两个季度出现了同比下跌的情况，不过跌幅不高，基本算是在波动中稳定下来了。

最近11个季度中，除了2022年四季度有过大额亏损之外，其他季度都是盈利状态，只是大多数的季度，盈利金额都偏低。

从2020年以来，天安新材的毛利率在20%出头基本稳定下来了，2023年和2024年前三季度的毛利率已经是最近这些年的最高表现了，只是高得不多。销售净利率的表现并不算最高，但由于营收规模更高，净利润的表现不错，净资产收益率也达到了历史上的最高水平。这样的表现，在现在的建材行业中还是比较少见的。

2021年和2022年的主营业务盈利空间都只有1个百分点左右，显得有点惨；2020年和2023年相对要好一些，但好得并不多；2024年前三季度的主营业务盈利空间突破了5个百分点，逆市中有这种表现，要算相当厉害了。2023年的提升靠毛利率和期间费用占营收比下降共同促进，2024年前三季度主要靠期间费用占营收比下降，要知道当期的营收是有微跌的，也就是说天安新材在降低期间费用方面还是花了大力气的。

在其他收益方面还是有重大影响的，主要是2021年和2022年时，天安新材的“信用减值损失”和“资产减值损失”相当严重，这也是我们刚才看到当时主营业务方面是微利，但最终却大额亏损的原因。2023年变成了净收益，2024年前三季度也是如此，只是净收益的金额下降了。

分季度来看，天安新材存在明显的季节性毛利率和营收波动，主要是二、三季度的毛利率偏高，其他两个季度较低；营收却是一季度较差，四季度最高，当中两个季度处于中间水平，这就导致其盈利相对稳定的是年中的两个季度。不过从2023年以来，天安新材每个季度的主营业务都是盈利状态的，经营形势还不错。

天安新材2017年上市融资的规模有限，在两年较大规模地固定资产类投入后，就把这类投入控制在与当年折旧摊销接近的水平，也就是并没有大力搞产能扩张。“经营活动的净现金流”还是比较稳定的，亏损那两年也没有出现变化。

天安新材在2022年末出现的“缩表”（总资产下降）只是偶然回调，后续基本稳定下来了，天安新材的长短期偿债能力表现都还不错，短期偿债能力看起来相对弱了一些，我们还是看一下构成情况再说吧。

应收和应付基本平衡，完全可以滚动收付；存货规模偏高，扣除已经收到预付款的合同负债后，也不算太高；短期有息负债需要通过收款或者存货变现补充才能全部清偿，当然续贷或者借新还旧，就能更轻松解决。总体上天安新材的短期偿债能力并没有太大的问题。

2023年三季度末的存货规模较年初有一定的增长，由于季报看不到明细构成，不好说是不是存在积压滞销的问题。如果考虑到营收同比下跌的情况，可能多少都有积压滞销的现象，只能以后看年报的时候再看了。

天安新材只有一半的陶瓷业务，而且自产的只有一成，反而比这一行的龙头企业们表现要好一些。看来现在的经济下行对制造业影响最大的说法并非没有道理。制造业为何会受到更大的影响呢？我们已经多次撰文讨论过，流转税为主的税收制度是重要影响因素，特别是在经济下行、投资减少的情况下更是如此，今天就不在这里多说了。

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