我们已经多次看良品铺子的财报了，今天就借机来更新一下。良品铺子股份有限公司（股票简称：良品铺子）2010年成立，2020年2月在上交所主板上市的公司，其总部在武汉。

良品铺子要算是国内知名的零食类上市公司了，其产品覆盖了肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类，数千个产品。是国内休闲零食行业，少有的拥有线上线下，结构均衡，且高度融合的全渠道销售网络的公司。

简介说得很好听，但疫情结束后的良品铺子却不仅没有迎来营收的报复式增长，反而持续下跌。不仅冲击百亿规模失败，2024年可能要打70亿元保卫战了。

产品和地区结构方面，良品铺子是相当均衡的，实际上加上分渠道的情况，也要算均衡的。也就是说，可能除了价格和质量方面之外，他们在市场方面的布局，还是搞得不错的。至于为啥不好卖了，或许就与价格和质量等有关，当然更多的朋友会认为和消费者更穷了有关，这个我就不好评价了。

跟着营收下跌到来的一般就是盈利能力下降，不出意外的还是出了意外，因为净利润的下降幅度可没有营收那么温柔，2024年前三季度已经直奔保本点而去了，弄不好全年搞成亏损也是有可能的。

营收下跌是从2022年三季度就开始的，到刚过去的2024年三季度，其中只有2024年一季度有过同比小幅增长；而且2024年三季度是在下跌基础上的加速下跌，后续经营形势很不好说。最近四个季度中只有营收增长的2024年一季度有过盈利，其他季度都在亏损，只是现在看来，亏损的额度还不算大，算是稳得起的。

毛利率在2020年下滑至27%左右的平台上之后，近五年来并没有明显变化，2024年前三季度也只是小幅下滑了1个百分点，还不算严重。但是，营收下跌导致的影响还是很大的，直接导致了毛利额萎缩，净利润减少。而且销售净利率和“年化净资产收益率”都比毛利率下滑严重，如果说2023年还算及格的表现，2024年前三季度就已经非常低了。

2020年时的主营业务盈利空间有5.1个百分点，2021年和2022年在3个百分点左右，2023年不到两个百分点，2024年前三季度就只有0.2个百分点了，实际上就已经靠着保本点了。

2023年开始降低期间费用，而且是拿占比最高的销售费用开刀，毕竟要找到支出的大头才能搞出有效的节省额度出来，但是，销售费用和营收直接相关，降得不好就会影响营收的表现。实际上良品铺子可能就有这方面的原因，但是，这一步必须走，因为全给渠道做贡献，并不是经营的目的；只是这一步很不好走，有可能就是和渠道等都受到损失。

良品铺子有大量的政府补助，甚至是其净利润的重要构成，导致其这些年来都有金额不低的其他收益方面的净收益。2024年前三季度相对前两年有所下降，只是全年的还没有结束，说不准年底的补助之类的又要增长呢？另外，2023年那种“处置交易性金融资产取得的投资收益”，2024年就算有一些，也不大可能会有2023年那么高了。

毛利率的季度间波动还是比较大的，一般是四季度的毛利率要低一些，这可能和年底促销等政策较多有关。但第二年的一季度，或者二季度就会恢复至较高水平；2024年似乎一直在促销，拖到三季度才有所恢复。2022年的四个季度的主营业务都是盈利状态，2023年有一个季度出现亏损，2024年的三个季度中，有两个季度都在亏损，主营业务越来越不赚钱的形势还是比较明显的。

“经营活动的净现金流”表现还是不错的，特别是营收下跌的2023年还创下了新高，这是应收款和存货减少都在回收资金的影响。2024年前三季度的效果就不明显了，因为上年就已经回收得差不多了。

良品铺子这些年还进行了规模不小的固定资产类的投资，想以这类投入来推动营收的增长，从2023年开始感觉效果不太明显后，2024年前三季度已经大幅降低了这类投入。应该说，对于零售这类消费品，是不太可能靠产能这类因素来推动营收增长的。

良品铺子的长短期偿债能力都是相当强的，毕竟一直都是盈利的状态，上市融资的时间也不久，这方面短期内一般不会出现太大的问题。在2022年末明显“缩表”（总资产下降）之后，2023年末扭转了这一形势，2024年三季度末，却以更大幅度开始了收缩。良品铺子可能已经意识到经营形势的严峻，主动采取了适当收缩来应对风险的策略，用以度过这段困难时期。

部分同行在下跌后，已经开始反弹了，良品铺子还要等多久呢？这其实取决于其后续经营策略的效果了。但不管是什么策略，食品的安全和质量都是基础条件。

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